这两周，CTA市场发生罕见回撤，一时间CTA产品又站到风口浪尖上。关于CTA产品的危机alpha属性，风云君已经在之前的文章中论述过了。今天来跟大家一块探讨下不同持有周期CTA产品的特点。

CTA策略的划分比较复杂，咱们今天主要以持有周期来做分类依据。但我们需要注意的是，市场上几乎很少有管理人只做一种周期，大家基本上都是多周期，只是在某个周期上有所侧重，同时采用CTA+中性、套利、指增等复合策略的方式。

趋势类CTA产品按持有周期长短通常可以分为短周期、中周期和长周期。

短周期的持仓时间通常在2-5天，有的甚至是日内高频交易；短周期的优势是能够快速应对市场变化，在市场快速反转的时候能较快调整持仓方向，能够较好的控制回撤。但是通常而言，策略容量也会比较小。

市场上主要做短周期的，有文谛、思勰等，文谛的策略其实也覆盖中长周期，但整体以短周期为主，策略权重主要通过场景预测模型来决定，相对来说能够增强收益；思勰则主要采取短周期+中性的策略，产品整体表现相对比较稳健。

中周期则在5-15天；长周期相对来说会在2周以上。

一般来说，在宏观环境稳定，政策指向明确，商品期货市场行情趋势明显的情况下，中长周期策略会有更好表现，就像今年上半年的行情，中长周期策略表现一直好于短周期，相对应的管理人仓位整体比较重，船大难调头，且交易信号一般发生在右侧，就导致了最近两周的下跌。

博孚力、量道、富善等都有中周期产品。而盛冠达、洛书等则是长周期复合策略，前者搭配套利，增强收益；后者搭配指增，提高资金利用效率。

那么以当下的情况来看，是应该抄底中长周期产品呢？还是应该拥抱短周期？

回顾过去几年，宽松的货币政策环境下商品价格走势是比较好的，中长周期的整体表现是不错的。但如果未来一段时间，全球都通过缩表的形式降通胀，市场原本的趋势被打破，中长周期原本已经被验证的因子可能会失效，这时候就比较考验管理人能否根据行情及时调整因子。规模较大投研实力突出的管理人来说，因子迭代后可能仍然会有不错的表现，但是投研资源有限的管理人，可能会面临挑战。

但还有一种可能是，商品期货市场的极端表现只是暂时的，市场终究会回归向上的走势。那当前中长周期产品的回撤不失为一次好的机会。

我们再来看看短周期，其实从历史表现来看，短周期的回撤并不算小，进攻性也比较有限。只是在应对突发事件时比较灵活，阶段性表现突出。

总的来说，长短周期分别适用于不同的环境，对于CTA产品的选择，避免买在高位，分散配置才最重要。由于CTA产品收益主要源于趋势跟踪策略，因此避免买在涨势末端会比较重要。但是择时对于普通人来说还是比较困难，这时候通过组合多周期、多策略配置，会使得收益更加多元化，比如选择CTA+中性、套利或者指增策略的复合型产品，可能使组合更稳定。当然，买得分散，也要拿得住，任何一种策略拉长来看，获得超额收益的可能性都会更高