1、告别熊市思维。过去三年A股经历一轮完整牛熊周期。年初以来的大跌后，市场已经处于中长期底部区域。然而仍有部分投资者基于本轮下跌无论是从时间上还是跌幅上都不及过去几轮，从而担忧调整并未到位。但我们认为，牛短熊长的A股已被机构化的力量改变。以美股为例，早年美股牛市之后，大多也会经历一个持续时间不短、且深度调整的熊市。但随着机构化持续推进，美股越来越呈现牛长熊短的特征。因此，站在当前时点，市场理应告别熊市思维，为长期布局。

2、下半年“乱中取胜”，风格回归科技创新。1)尽管海外仍是乱局，但A股将更加“以我为主”。海外市场的主要风险将逐步从估值转向盈利。若后续中美基本面进一步分化，A股的走势也有望独立于美股。由此海外动荡对国内市场的冲击也将缓和，A股科技科创更加“独立自主”。2)国内经济数据逐步回暖，同时政策有望维持宽松。阶段性经济复苏逻辑较难证伪。而中长期，随着疫情冲击消退，经济逐步开始复苏，经济工作的主要任务也将逐步回归推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长，政策重心将进一步聚焦于推动高质量发展。“新半军”为代表的硬科技行业中长期增长确定性强、空间大。3)资金面上，随着风险偏好逐步修复，基金发行已出现回暖迹象，外资持续流入，绝对收益机构也有望提升仓位。存量博弈的格局将逐渐被打破，市场尤其是机构重仓的科技科创也将迎来增量资金支持。

3、看好“新半军”成为市场“乱中取胜”的“撒手锏”。今年以来兴证策略将新能源、半导体、军工这三个相关性较强且最具硬科技属性的板块概括为“新半军”。在经历年初以来的系统性调整后，下半年“新半军”有望成为突围方向，引领市场“乱中取胜”。1)宏观流动性上，美债上行空间有限，对“新半军”压制较上半年缓解。同时国内流动性宽松，为“新半军”提供支撑。2)景气与盈利上，“新半军”景气度继续维持高位。并且根据分析师盈利预期修正强度这一领先指标， “新半军”经历去年下半年以来的深度调整后，向上空间已经打开，当前股价上行、走出底部区域的趋势相对确定。3)资金层面，下半年市场将逐渐告别存量博弈，“新半军”作为机构重仓的方向，也将迎来增量资金支撑。4)估值性价比上，即使经过5月以来的修复，当前“新半军”估值-盈利增速仍具有较好的投资性价比。

4、行业配置：景气持续的大科创+困境反转的大消费。

1)科技成长：确定性+高弹性，两条主线布局成长赛道。

其中，确定性主线重点关注光伏(内外需求旺盛、增长大年)、风电(招标需求旺盛，盈利趋势向上)、军工(需求刚性，业绩加速兑现)、新能源车相关锂、钴、锂电池组件(盈利向中上游转移的态势持续)、半导体材料、设备(晶圆厂扩产+国产替代)、5G(行业基本面改善，关注产业链细分方向)、储能(海内外政策加码，招投标及装机逐步放量)和特高压(工程建设加速，能源规划政策加码)等；

高弹性主线重点聚焦新能源车相关锂电池、整车、零部件等(需求旺盛、渗透率提升及成本压力有望逐步缓解)、半导体相关设计、制造、封测(供应链冲击缓解，景气度修复)、智能驾驶相关智能座舱、决策执行(汽车链复工复产推进，L2级别自动驾驶渗透率稳步提升)。

2)大消费：聚焦疫情修复和稳增长两条困境反转线索。

一方面，根据疫后改善-景气反转链条，关注消费场景修复下的酒类(啤酒、白酒)、食品(调味品、乳制品等)、医药(疫苗、CXO)以及受益运输&出行改善的交运(物流、航空机场、航运港口)；

另一方面，稳增长下，房地产有望放松，地产后周期链条的白色家电等也将受益。

风险提示：美联储收紧超预期；海外市场剧烈波动；疫情扰动；国内政策宽松不及预期等。