一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

全美零售联合会5月18日呼吁拜登政府降低或取消对华关税，以应对通胀高企。该协会表示，取消特朗普时期的关税政策可以使物价下降1.3%。受贸易战影响，美国进口商已被迫多缴纳1365亿美元的关税，这部分成本最终都转移到了消费端，转嫁给消费者。

2）国内新闻

国务院总理李克强主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会。要求加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。

3）行业新闻

山西发改委对部分煤炭企业开展专项调查和政策提醒。围绕国家和地方关于煤炭价格调控监管政策的核心要点、有关要求等进行详细阐述，敦促相关企业切实规范经营行为，立即将煤炭销售价格调整至合理区间内。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股大跌，上一交易日A股震荡微跌，两市成交额7706亿元，资金方面北向资金净流出22.78亿元，05月17日融资余额减少4.75亿元至14449.92亿元。现阶段我国疫情仍在多地发酵，当前的防疫政策对经济的影响较大，为稳定经济发展我国密集出台利好政策。5月15日央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，进一步下调首套普通自住房贷款利率。随着市场悲观情绪充分释放、政策不断加码、疫情逐步得到控制，我们对未来股指走势并不悲观，当前估值水平下指数下跌空间较为有限，疫情好转后短期看好消费，基建托底下继续看好周期，操作上建议先观望。

【国债】

国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行0.3bp至2.817%。央行等量等价续作MLF1000亿元，Shibor短端品种多数上行，但资金面仍较为宽松。4月份投资、消费、工业生产和社会融资规模增量等数据均低于预期，主要是受上海等地疫情影响，宽信用阶段性受阻。央行调整差别化住房信贷政策，下调房贷利率下限，继续完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，天津、苏州等多城首套房贷款利率降至 4.4%。美联储持续加息打压通胀下，高盛预测美国经济可能衰退，隔夜标普500指数创近两年最大跌幅，避险情绪升温，美债收益率回落。随着上海开始分阶段推动复商复市，各地房地产信贷政策继续放松，专项债加快发行，预计国债期货价格继续上行空间有限，操作上建议暂时观望，关注跨期套利机会。

2）能化

【原油】

原油：欧美股市下跌，国际油价涨后急跌。美国继续释放石油战略储备，上周美国商业原油库存减少，汽油库存连续七周下降，而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止5月13日当周，美国原油库存总量9.58804亿桶，比前一直减少840.4万桶；其中美国商业原油库存量4.2082亿桶，比前一周下降339万桶；美国汽油库存总量2.20189亿桶，比前一周下降478万桶；馏分油库存量为1.05264亿桶，比前一周增长124万桶。美国原油产量增加。截止5月13日当周，美国原油日均产量1190万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加90万桶。短期油价有回调需求。

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇下跌0.9%。截至5月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.58%，较上周下滑0.88个百分点，较去年同期下滑4.34个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.46%，较上周下降1.31个百分点。本周青海盐湖停车，国内CTO/MTO装置整体开工小幅下降。整体来看，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在89.1万吨，环比上周上涨0.1万吨，涨幅在0.11%，同比上涨11.79%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月13日至5月29日沿海地区进口船货到港量59.52万-60万吨。

【沥青】

沥青：沥青2209主力合约今夜盘开始高位回调，马里乌波尔战事结束，原油成本端回落拖累明显。今日09合约收于4309元每吨，下跌92元/吨，调整2.09%。周一统计局公布4月投资、工业增加值和零售销售全线回落，疫情冲击得以基本体现，市场情绪面较悲观。节后炼厂库存延续下降趋势，库存压力偏低继续对价格形成支撑。4月份中国沥青装置开工率为35.08%，环比下跌0.65个百分点，同比下跌20.7个百分点。受开工率下跌影响，4月份中国沥青产量环比出现微跌。5月15日央行发文下调首套房贷款利率下限，刺激房地产市场需求，利好沥青。供应端来看，沥青生产效益偏低，导致炼厂对于沥青排产的积极性依旧不高，进而限制了沥青产量的释放。考虑到南方雨季即将来临，二季度基建拉动预期已经过了高点，我们认为沥青期价近期处于横盘整理，操作上建议适度空09合约避险。

【纸浆】

纸浆：纸浆夜盘偏弱震荡。目前国际供应端的扰动持续，全球纸浆库存大幅下降，存在供应中断的风险，支撑外盘报价维持高位，短期仍将继续支撑国内现货市场。国内下游纸企陆续发布5月涨价函，但下游需求平平，涨价函落地难度较大，纸企对高价原料接受度偏低，采购积极性不高，国内原纸涨幅相对有限，进入淡季后国内需求可能会进一步走弱。短期由于国际纸浆供应偏紧的格局仍在，纸浆预计延续高位运行，不过在成品纸跟涨乏力的情况下上行空间预计有限。

【橡胶】

橡胶：沪胶周三走势回落，盘面减仓，反弹动力不足，疫情仍是市场关注焦点，上海地区疫情好转，发布分阶段推进复商复工消息，市场在弱需求的现实及需求复苏的预期之间上下波动，供应端开割顺利，产区气候正常，新胶供应预计持续放量，轮胎及下游重卡消费偏弱，基本面短期偏弱，但胶价已处于较低位置，趋势性做空空间有限，走势较为震荡，短期复工复产消息或刺激沪胶走势继续反弹，但实际需求恢复程度仍待观察，盘面近期持续减仓，行情连续性不足，预计反弹告一段落，短期走势回调为主。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8650通达源，成交不佳。拉丝PP，中石 化平稳，中石油部分上调50。煤化工8580常州，成交良好。昨日，聚烯烃期货小幅回落。基本面角度，目前上海为主的疫情得到遏制，长三角的复工将推动需求的恢复。细分终端角度，线性下游走弱。PP下游BOPP膜开工回升。本周PP和PE行情短期或在8500一线获得支撑，不过，内盘油价的回落对于化工品有拖累。暂时而言，聚烯烃期货在8500一线的争夺仍将继续。

【聚酯】

聚酯：PTA继续回落，MEG走弱。前期原料端PX带来供应偏紧预期缓解，原油价格区间回落为主，疫情对江浙终端需求干扰仍存，供需双弱格局。产业上，PTA开工负荷变化不大，市场流通现货略好转；乙二醇出现部分装置检修，垒库压力有所缓解。需求端，下游聚酯及终端织机开机率偏低，产销略好转。库存方面，PTA小幅垒库，MEG港口垒库。整体上，成本主导价格，疫情干扰仍存，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：夜盘钢材盘面弱势延续，在终端需求环比没有明显好转，且炉料成本端价格中枢下移的环境下，钢价格受成本支撑下移的影响也随之下跌。后期来说，上海复工复产或将从5月底开始逐步推进，但整体需求的恢复并不是一蹴而就的，6月中旬前，需求环比上或仍然难有明显的好转。在次阶段内，若铁水减产，炉料价格继续下跌，成本的拖累将进一步发酵，负反馈的进程也将深化。按目前09炉料盘面给出的成本支撑大约在4300附近。另一方面，政策稳增长发力的时间点和节奏暂不确定，但基建短期内对终端需求的对冲仍将是大概率时间。价格的止跌或将依赖于绝对值低位后触发终端的补库，叠加建材需求环比的明显好转。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格走势偏弱。宏观面，上周下调房贷利率的LPR加点，从而缓解国内房地产市场分化格局，虽4月份地产数据同比大幅回落，但市场预期稳增长背景下需求有望得到支撑。基本面方面，四大矿全球发货量月度均值已经达到去年同期水平，相较于2-3月份同比回落8%左右显著好转，同时进口铁矿北港到港量持续恢复，铁矿港口库存持续去库存疑。盘面来看，基于基本面中长期发运量回升价格有望承压，但盘面可能更多交易基于宏观预期以及资金面的估值逻辑，同时近期基于中短期的弱现实弱预期逻辑有望阶段性结束，市场有望转向强预期逻辑，后市矿价在估值逻辑下回落空间有限。

【煤焦】

双焦：夜盘价格走势偏弱。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，山东、山西、天津、河北等地部分钢厂对焦炭采购价格进行第三轮提降200元/吨落地执行，当前下游采购积极性偏弱，厂内焦炭库存多有累库现象。焦煤方面，中间投机贸易商及下游市场采购速度放缓，国内部分煤种价格承压下行，煤矿报价仍有调整预期。后市来看，前期价格大跌已释放较多风险，同时盘面已较多反映现货下调预期，后市价格回落空间有限。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约震荡走弱，终收8280元/吨。江苏市场价格下调50元/吨至8500元/吨。锰矿价格小幅松动，焦炭开启提降周期，厂家成本趋于下滑。当前北方厂家的即期成本在8150元/吨，利润微薄的情况下部分厂家存在停减产情况。压减粗钢产量政策之下，钢厂对锰硅需求进一步增长的空间有限。综合来看，产量暂无明显收缩而需求表现乏力，供应宽松格局下锰硅价格的反弹高度或有限，关注厂家停减产范围会否扩大。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约弱势下行，终收8698元/吨。天津72硅铁合格块价格在9200元/吨。目前厂家利润情况尚可，硅铁产量水平维持高位，关注宁夏产区避峰生产情况。压减粗钢产量政策下钢厂对硅铁需求进一步增长的空间有限，同时出口市场对价格的支撑力度或逐渐减弱。综合来看，市场供应维持高位而下游需求支撑乏力，硅铁价格的反弹空间或较为有限。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约低开高走，终收837.2元/吨。保供政策下市场煤资源偏紧，秦港5500K煤价小幅上调10元/吨至1295元/吨。大秦线春检期间港口累库速度放缓，目前库存水平仍低于去年同期。新增产能目标有序推进，煤炭产量延续高位，而进口煤对供应的补充作用较为有限。近期工业开工有所恢复，但居民用电需求处于淡季，加之水电出力增加，电厂日耗仍低于去年同期水平。综合来看，限价政策落地、港口煤价上方承压，但市场煤资源偏紧对煤价仍将形成支撑。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：昨日国际金价表现震荡，白银震荡走弱，但在人民币走弱的背景下，沪金出现反弹。前一日鲍威尔在一次采访中再度表明对降低通胀的决心，表示只要经济状况保持目前的水平，就可能在随后的会议上采取类似的50个基点的举措。上周公布的美国通胀数据低于前值但高于预期，考虑近期非农报告表现美国就业市场维持火热，招工难问题继续凸显，使得薪资-通胀螺旋上升担忧延续。通胀表现进一步支持美联储6、7月份维持50bp加息幅度的预期，加上6月美联储就将开启缩表，5至7月市场将步入事实性的快速货币紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态，但考虑市场对加息节奏的定价已经接近高峰，美联储较难传达出比当前市场预期更加鹰派（年内加息至2.75-3%）的政策路径，尽管市场有对于加息75bp可能的猜想，但是如果通胀确实在二季度见顶，那么出现更加激进加息路径的可能性降低，近期美联储官员也表示对加息75bp持保留意见。短期看，5-6月进入快速收紧周期，金银整体承压震荡走弱。节奏上看，6-7月快速货币紧缩期间，如若通胀数据能出现回落，美联储可能释放边际鸽派的信号，市场边际紧缩预期可能已达高峰，考虑经济增速放缓、长期通胀可能位于较高水平、地缘风险等长周期支撑因素明确，在流动性恐慌没有进一步恶化下，金银可能在未来一段时期尝试企稳。

【铜】

铜：夜盘铜价延续回落。4月份国内铜产量89.8万吨，同比减少1%，1-4月份同比增加4.4%。近日国内疫情出现好转迹象后，市场情绪转暖，但实际需求恢复至正常尚需时间。美联储加息的表态令市场情绪谨慎。尽管近期国内宏观数据疲弱，以及后期陆续公布的行业数据也很可能较差，但已被市场所消化。LME库存昨日增加，超过18万吨，现货延续小幅升水。目前复工速度较慢，短期铜价仍可能震荡偏弱，中期可能回落再次确认7万整数关口支撑力度。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅下跌，跟随有色集体回落。世界金属统计局数据显示，1-3月份全球锌过剩3.78万。随着国内疫情得到控制，下游生产逐步恢复，需求有望恢复正常，市场预期也随之发生改变。LME库存小幅下降，现货轻微升水。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在。锌价反弹可能结束，短期锌价可能延续回落，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价震荡偏弱。产业上，5月12日国内电解铝社会库存103.2万吨，再度转为去库3.9万吨，下游有序复苏中。供应端，5月中旬企业复工有序展开，华东无锡等地区物流运输已逐步恢复。需求端，目前国内下游铝下游加工龙头企业开工率环比增长，消费领域复苏尚未明显显现。整体上，铝价静待下游需求复苏，建议轻仓逢低试多为主。

【镍】

镍：镍价窄幅震荡。目前海外市场住友、俄镍、挪威及镍豆供应偏紧格局未改，海外镍库存依然偏低水平。国内目前纯镍开工率维持较低，海外纯镍进口仍然亏损，原料供应紧张已传导至硫酸镍，高冰镍能否放量是影响新能源供应关键因素，印尼等地进口镍铁大幅增加，近期国内物流受阻碍，需求端仍然受限。不锈钢方面，下游需求略有回暖但仍受疫情影响，不锈钢消费不足。整体上，需求受限，镍价高位波动为主。

【锡】

锡：锡价震荡走势。海外宏观因素相对施压金属价格，锡锭进口窗口持续打开为国内带来宽松预期。海外市场马来西亚锡锭的产量已基本恢复，但东南亚其它地区仍存在干扰。国内在缅甸抛储备后锡精矿进口明显增加，目前国内精炼锡开工率平稳，进口锡锭带来供给宽松预期，下游加工企业受到物流效率限制，国内锡锭库存基本保持平稳。整体上，锡价内强外弱格局，沪锡或高位区间运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘昨夜震荡下行。5月USDA供需报告下调2022/23年度美棉产量及期末库存，报告相对利多美棉。目前美棉7月合约未点价卖单环比下降，逼仓行情有所减弱，不过美国得州旱情未有明显改善，外盘下方支撑仍存，短期预计仍将维持高位运行。国内新棉销售进度仍较缓慢，节后疫情显著好转，纺织市场开工率略有上升，但成品库存压力依旧较大，下游需求仍然疲弱。整体来看，郑棉跟涨动力不足，短期预计延续区间震荡，外强内弱格局持续。

【白糖】

糖：受原油下跌影响，昨夜原糖出现回调。总体而言，全球糖市关注巴西新榨季开榨进度以及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货出现震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.65元/公斤，比上一日上涨0.17元/公斤。总体而言，随着防疫形势的严峻，国内猪肉保供政策和居民囤积需求出现使得近期现货价格反弹，市场情绪出现改善。同时由于猪粮比长期偏低，猪价向下空间有限，但目前期现价差偏大，盘面长期反转仍需等待，后期关心政策的变化。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

【苹果】

苹果：冷库开始清库，苹果期货出现回落。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.4元/斤，与上一日上涨持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日比下降0.1元/斤。截至5月12日本周全国冷库出库量38.16万吨，全国冷库去库存率70.88%，环比上周有所加快。策略上，近期观察坐果和砍树传闻叠加矮化种植等炒作对远期合约的影响。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

【油脂】

油脂：夜盘下跌，原油高位回落。印尼政府已确认不会撤销禁止出口毛棕榈油(CPO)的政策，印尼国营企业部定下指标，食用油商品将以每公升14000盾的价格分销到全国的5000个地点。印尼禁止出口棕榈油后，利于马来出口，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口量较上月同期的472,181吨增加20.6%，但是出口增幅减少。按照以往年份，斋月结束后产量恢复还要时间，因此5月产量增幅还是有限，5月底可能还要去库存。印尼国内散装食用油均价继续回落，距离控价目标14000印尼盾/升(15555印尼盾/公斤)还有距离。上周国内豆油周度表观消费回升至33万吨，高于2021年同期的31万吨，但是低于20年同期的34万吨，后期随着国内疫情控制以及远月大豆到港不多，豆油性价比高，远月月差将会走强。

【豆菜粕】

豆菜粕：夜盘收跌。截至2022年5月15日当周，美国大豆种植率为30%，此前一周为12%，去年同期为58%，五年均值为39%。USDA5月报告中美豆延续偏紧的格局，受俄乌局势影响，美豆暂时运行区间在1550-1700美分/蒲式耳，关注后续天气。国内近月大豆到港多，但是6月后还是偏少，近期国内大豆榨利差，买船进度慢。上周周度豆粕表观消费量回升至133万吨，低于2021年同期的144万吨，略高于2020同期的132万吨，豆菜粕单边跟随美豆，关注豆粕2208-2209正套。