当前Omicron变种毒株逐步在全球范围内扩散，Omicron的低重症率使得市场对于Omicron变种的担忧有所缓解，叠加美国高企的通胀压力，海外资产价格定价逻辑重回对加息预期的博弈。国内出现境外输入Omicron病例，疫情防控压力加大，但疫情整体可控，对于资产价格尚未形成扰动。我们认为Omicron变种毒株仍在全球加速扩散，近期研究表明两针疫苗的有效性较低，市场尚未完全 price-in Omicron带来的影响，Omicron变种仍是后续不可忽视的风险因素。

▍Omicron持续扩散，但市场对此的担忧减轻。

Omicron的传染性、免疫逃逸能力以及重症率正随着实验数据而逐步披露。就已知信息来看，Omicron具有高传染性、一定的免疫逃逸能力以及低重症率，但仍需要更多的数据验证。当前欧洲和东南亚新增病例数呈现见顶回落，美国疫情仍在不断发酵，而全球疫苗接种不均衡问题仍未解决，疫情对全球经济修复的扰动预计仍将持续。近期市场对于Omicron变种的担忧有所缓解，VIX指数逐步回落，大部分风险资产也在12月以来实现了正收益，市场关注点切换到主要央行的政策取向以及经济基本面。

▍美国经济基本面喜忧参半，市场聚焦12月FOMC。

目前来看Omicron并未对供应链修复造成较大扰动，并不会逆转供应链边际修复的方向。美国运输和仓储行业的劳动力缺口增势放缓并出现边际回落，交运行业劳动力紧缺问题有所改善。港口效率边际提升，截至12月13日长滩和洛杉矶两港的堆积货物累计下降了47%，但全球供应链仍面临挑战。美国就业市场修复之路仍然坎坷，但预计难改美联储Taper加速。通胀方面，美国CPI同比增速刷新了近40年以来新高，从细分项看，交运和能源仍然是导致CPI同比高企的主要原因。尽管如此，美元指数、美股和美债在通胀数据出炉后市场并未反应剧烈，关键在于读数符合市场预期，即资产价格早已price-in，加息押注不升反降，风险资产价格得到一定提振。当前市场关注点重回12月FOMC，海外风险资产定价的主导逻辑也回到对于加息预期的博弈。

▍Omicron入境，国内稳增长压力或有所加大。

Omicron变异毒株已扩散至国内，12月13日和14日中国天津和广州各确诊了一例境外输入Omicron病例，而国内Delta疫情的传播尚未结束，预计疫情防控力度将进一步加强。受益于较高的疫苗接种率以及成功的防疫经验，目前来看Omicron疫情整体可控。国内疫情防控压力加大的同时，国内的消费和服务业复苏也将面临更多的挑战。12月6日的中央政治局会议新提“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力”。在Omicron的潜在扰动下，出于稳增长目的，不排除部分宽信用政策或提前落地。

▍总结：

Omicron的低重症率使得市场对于Omicron变种的担忧有所缓解，但Omicron变种毒株仍在全球加速扩散，近期研究表明两针疫苗的有效性较低，市场尚未完全 price-in Omicron带来的影响，Omicron变种仍是后续不可忽视的风险因素。

海外方面，市场对Omicron的恐慌缓解，叠加美国国内的高通胀压力，包括美股、美元以及美债在内的海外资产价格定价逻辑重回对加息预期的博弈；国内方面，Omicron已进入国内，疫情防控压力加大，但目前疫情整体可控，对于国内资产价格尚未形成扰动。

由于后续防疫力度可能加强，消费和服务业复苏料将更为坎坷，稳增长目标可能有所承压，不排除部分宽信用政策或将提前落地的可能性。后续宽信用预期逐步升温可能导致利率出现回调风险。当下10年期国债收益率2.8%的利率底部约束仍较稳固，债市在震荡中静待MLF续作和LPR报价所释放的信号。