股指期货上市一月有余，投资者盈亏情况自然引起各方兴趣与关注。近日，记者特别针对市场代表性的交易模式进行了解，大致梳理出一些脉络。

　　短线投机赚钱难

　　在商品期货市场上，“炒手”一直是神秘而又特殊的群体。股指期货推出，“炒手”也跟随市场天量成交从幕后走向了前台。

　　沈丹(化名)从2008年就开始进行股指期货仿真交易。虽然他一直没把自己归为炒手类型，但在橡胶、白糖等品种的操作风格也与炒手无异。为备战股指期货，他没少下功夫。“当时做股指仿真交易主要是练习盘感，想把短线技术应用上去，建立稳定的盈利方法。”沈丹说。

　　但股指期货开出来以后，实际情况却并非像他想象的那样。原来在股指仿真和商品期货上的短线交易技巧、方法都失灵了，反而亏损不少。商品期货炒单经验，并未给他带来预期的利润。

　　“市场成交量看起来很大，但持仓量轻，做起来感觉盘口虚，价格滑点厉害。有时候短线趋势出来，单子下进去，却成交不了，如果多挂几个点追进去，又容易被套。短线频繁止损的结果就是资金给消耗掉了。”沈丹这样总结失败原因。

　　“炒手”即超短线交易者，他们利用市场微小价格波动产生的机会获取利润。比如某个炒手胜率为40%，盈亏比率为2:1，那么累计大量交易后，他仍能达到正的收益。这种交易模式虽然看起来轻松容易，但由于有手续费、交易数据延迟、价格冲击、滑点等因素，交易者在打出手续费的情况下能够保持不亏，已属跨入炒手门槛的级别。而有些炒手就是靠赚取期货公司返佣生存。

　　“短线交易其实很累，精神要高度集中，要淡化盈亏对情绪的影响，说白了就是把自己练成机器，不断提高交易胜率和盈亏比率。但除这些主观因素，市场外部环境也很重要。” 沈丹说，期货市场就像一个生态池，有大鱼，有小鱼，还有虾米，炒手赚的是散户割肉的钱；同时也“抢单子”，赚机构大资金价格冲击的钱，所谓上下通吃。但股指期货和商品期货不同，50万资金门槛使里面没有散户。而券商、基金迟迟不入场，也使里面缺乏机构。当市场只有一群短线高手相互搏杀，结果自然可想而之。

　　另外，炒手对手续费极为敏感，交易成本损耗也是炒手赚钱难的另一原因。据统计，截至昨日，股指期货市场双边成交金额10.4万亿元。按投资者交易万分之0.6的平均交易成本计算，4月16日上市以来，全部投资者共至少支付6亿元的交易佣金。

　　“做一手短线交易成本要80-90元，股指期货最小价格波动盈亏是60元。如果单纯从手续费角度考虑，股指期货并不是最理想的炒单品种，还不如做大豆。”业内人士如此评价。

　　趋势交易大盈大亏

　　股指期货4月16日上市以来，正好赶上希腊债务危机和国内房地产新政调控。期间沪深300(2744.723,0.56,0.02%)现货指数下跌700余点，跌幅最大达到22%。因此，本轮单边下跌行情，也客观决定了投资者趋势交易大盈大亏的结果。

　　国泰君安期货金融理财部总经理彭炜表示，公司股指期货客户中，有20%-30%左右盈利，大部分都是亏损。

　　海通期货总经理徐凌表示，公司盈利客户大约占3成，单个客户的盈利金额较大，公司客户总盈亏是基本持平的。

　　据了解，截至上周五，国泰君安期货在IF1005月合约上共成交84.36万手，占25.30%的市场份额。而海通期货开户数1049人，总保证金14.25亿元，1000万以上客户27个。对比全国共开户2.6万户，总保证金80亿元来说，两公司客户盈亏情况应该具有相当的代表性。

　　彭炜表示，死抱“多头思维”和心态失衡是导致投资者亏损面偏高的主要原因。虽然绝大多数客户之前都接受过期货公司的专业培训和指导，但当中很多仍继续保持着股市的多头思维，潜意识里都是买涨不买跌。另外，不少投资者稍有盈利就急着平仓，出现亏损确想“死捂”。最终的结果就是赚钱少、赔钱多。

　　此外，盘面波动剧烈，也容易使一些中长线趋势交易的投资者，在日内止损出局。“我们做过一个统计，股指在2分钟之内拉升超过50点的情况出现了3次，超过40点的有若干次。这种盘面突然大幅波动，对心态不稳的客户杀伤力是很大的。” 彭炜说。

　　而赚钱的投资者则主要集中在资金实力雄厚，投资理念成熟的客户群体上。徐凌介绍，比如公司就有个客户，在现货市场上有5000万股票市值，这轮下跌中亏损了850余万元。但他通过期货市场来保值，26个交易日内股指期货盈利约900万。另外，公司整体3成盈利客户共盈利1.5亿，7成亏损客户共亏损1.09亿，也显示了股指期货投资者盈亏两极分化的特点。

　　套利机构稳健获利

　　相比短线炒手和趋势交易者的被动，套利机构则是股指期货上的最大赢家。本报曾在4月21日《民间机构期指套利解密：大资金、租专线、上系统》的报道中，对套利方式进行过专门介绍。昨日，记者再次来到该公司了解1个月来的交易情况。

　　“我们自己账户，包括所有客户都是赚钱的” 摩旗投资公司总经理李晶表示，“这些账户平均年化收益率在25%-30%之间，有个别账户在价差最大那天进去，等价差收窄平出来，然后反复套利累积下来的年化收益率甚至快翻倍了。”

　　李晶为记者展示了一个公司自营账户的分析列表，上面注有收益指标和风险指标两大类参考数据。记者注意到，在收益指标项下，昨日收益率为0.2077%，累积收益率2.9057%，年化收益率28.1632%，收益波动率0.3272%，正收益日百分比69.2308%，负收益率百分比30.7692%，成功率69.2308%，正收益日平均收益0.2857%，负收益日平均亏损-0.2796%；在风险指标项下，最大下侧-0.6440%，最大上涨2.9663%，另外还有保证金预留比率、VAR、Alpha、Beta等参数指标。

　　摩旗投资公司交易员解释：“首先从收益指标来看，期现套利本月实现了2.91%的收益，年化收益为28.16%，而且这些收益都是无风险收益。套利的每日收益率并不一定很高，最高的一天有0.77%，但是收益持续稳定，盈利概率非常大，盈利天数的交易日占了接近70%。其次，从风险指标来看，期现套利收益下侧风险小，其体现就是下侧波动远小于收益本身的波动，而且回撤小，只有0.64%，日收益率的置信度95%的VAR为0.365%。”

　　最后，从绩效指标来看，第一期股指期货期现套利作为市场中性的策略，其收益和大盘走势的相关性非常低，β只有-0.1361；第二期现套利能够为投资人提供非常强的阿尔法收益，α为1.1335，显著好于市场上的绝大多数投资产品；第三基金绩效指标表明摩旗投资的套利收益业绩特别优异，其中夏普比率为8.88，Calmar比率为4.51，索丁诺比率为16.47。

　　“我们刚开始很谨慎，追求无风险收益，所以用了全样本复制的方式，或者ETF代替来尽量拟合现货指数。但实际上，股指期货套利有很多策略可以研究，比如，做ETF、现货一篮子股票和股指期货三者之间的套利，可以实现T+0的交易，能绕开现货部位只能隔日平仓的限制，同时又能降低风险、增强收益。另外，也有的客户选股能力很强，在我们平台上构建阿尔法策略，效果都是不错的。” 李晶表示。