今天我们谈一个话题：为什么投资就是赌国运？了解我们的朋友都知道，我们一直以来都是很痛恨赌博的，从来不建议大家去做任何形式的赌博，比如说加杠杆买股票，比如说去做能力圈之外的投资，比如说去买一个向上或者向下概率都是50%的资产。赌博的背后是概率思维，任何概率不利于你的事情，就不应该去做（除非是为了娱乐消费）。但是，投资长期来说就是赌国运。巴菲特也说过，没有人可以通过做空自己的国家发财，最终我们得到的一切都来自我们的国运。

美股百年的启示：不要轻易看空国运！

我们先看下面这张图，勾勒了1996年至今的标普500走势，我们发现在这个过程中，美股经历了2000年的网络股泡沫，2008年的全球金融危机，但是整体上指数从700点左右的位置上涨到了3900点，14年获得了5-6倍的收益。特别是2009年以来的这一轮大牛市，每一年都有人说美股要见顶了，市场也经历了各种调整，包括总统从奥巴马变成了特朗普再变成了今天的拜登，包括去年新冠疫情出现后导致的暴跌。但是美股在每一次调整之后，继续创出新高，即便在今年国债收益率上行的背景下，美股依然在持续创出新高。

我们再看下面这张图，从1980年至今标普500的年度收益率和年中最大跌幅。我们看到，过去40年的时间中，美股只有7年的时间出现过年度负收益。其中年度跌幅超过10%的只有3年，分别是2001、2001、2008！但是这40年中，出现过许多次年中最大跌幅超过15%的时间。市场的短期下跌都有各种各样原因，比如说美联储的加息、经济数据低于预期、甚至一些大型资产管理公司的倒闭（所罗门兄弟、长期资本、雷曼兄弟等等）。但是长期来看，在每一次大家悲观的时候做多，都是一个正确的动作！

下面这张图是1994年以来美股的历次大调整，包括东南亚金融危机、长期资本陨落、科网股暴跌、911恐怖袭击、欧债危机、欧债经济二次触底、中美贸易摩擦、新冠疫情等。每一次危机，都是百年一遇，二期每隔几年就出现一次危机。但是拉长走势图我们看到，每一次危机之后，美股都在创新高。

从美股过去30年的单年表现、长期表现等数据结合，我们看到任何一次看空国运都会被打脸。相反，在每一次危机中做多，长期收益率巨大，只是你需要足够的耐心。

不要轻视中国的国运

说完了美国，我们再回到中国，过去40年中国的国运是全球最强的，没有之一！改革开放40年以来，全世界没有一个国家在这40年的经济增长超过了中国。而且，中国在这么大的经济体量后，依然保持着较高的经济增速，贡献了全球经济增长中最大的增量部分。

我们所有人都或多或少受益于中国的国运，比如说生活水平的大幅提高、收入水平的大幅提高、物质生活的大幅提高等等。一个最明显的例子就是出国。当年许多出国的人都是国内很优秀的，然而他们的出国也意味着放弃了中国国运，去享受海外的国运（比如说美国、比如说欧洲、比如说澳大利亚、比如说日本）。但是把时间拉长后发现，以10年的时间周期作为衡量标准，绝大多数出国的人并没有比国内的人生活质量更高。甚至许多人出国的时候，低价把房子卖掉了，也成为了许多人终生的遗憾。

许多人也会说，中国股市好像牛短熊长，没有反映中国的国运。实际上，由于上市制度的约束，许多真正代表中国经济结构的互联网企业（特别是2010年经济转型之后），并没有在中国上市。所以，一个更能代表中国经济的股票指数是：MSCI中国。这个指数包含了在A股、港股、美股上市的中国优秀企业。

我们看MSCI中国指数过去15年的表现，也和美股一样体现了牛长熊短的特点。在2006到2020年之间，只有4年的时间出现了亏损，分别是金融危机的2008年、股债双杀的2011年、去配资杠杆的2015年、去金融杠杆的2018年。当然，新兴市场天然的波动比较大，MSCI中国也呈现了高波动的特点，但是长期走势不断新高。

为什么投资大师都是处在美国？就是因为美国有着100多年的国运。巴菲特曾经说过，他中了“卵巢”彩票，出生在了正确的国家和正确的时代。同样，我们这一代生活在中国的人，也中了“卵巢”彩票，享受到了中国经济增长最快的几十年。

中国国运的过去和未来

个人粗浅的认为，中国过去40年的国运来自几个方面：

1）改革开放的制度红利，激发了劳动愿意的提高。在改革开放制度之前，中国人的劳动意愿很低。无论做什么工作，大家收入都差不多，贫富差距也不大。在霍德华。马克斯的《周期》中，他特别强调了劳动意愿的重要性。全球最伟大的国家，都有很强的劳动意愿。随着改革开放的制度红利推进，多做的人得到了回报，甚至不断有人通过努力改变了社会阶层。于是中国成为了一个有梦想的国度，梦想带来的就是民族的勤勉和上进；

2）人口红利。关于这一点，已经成为了共识，本文就不多做阐述了；

3）土地政策释放的财富分配红利。在新中国成立之后，土地从曾经的私有化转变为公有化，成为了政府重要的收入来源。通过土地价格的上涨，政府实现了财政收入，从而有能力投入到基础建设的改善，而基础建设改善又推动了土地价格的上涨，从而形成一个正反馈。土地分配也是政府在改革开放初期实现财富重新分配的重要方式。

4）女性劳动参与率很高。中国女性的地位可以说是全世界最高的之一，这是因为中国女性劳动参与率也是全世界最高的之一。我们很早就是提出“妇女能撑半边天”的口号，事实也是如此。今天，我们都说印度人口多，但是印度女性人口的劳动参与率很低，要把劳动人口减去一半才行。

5）非常低的杠杆率。在经济发展的初期，无论是国家和居民的杠杆率都很低，这能让国家通过提高杠杆率带动经济的发展。我们的M2也在过去30年增长了上百倍。

那么展望未来，中国的国运是否还在呢？我们是否依然值得去“赌国运”呢？答案是肯定的，我认为未来20年中国经济依然能保持一个比较快的速度增长，中国的国运不会消失！

首先，还是来自人口。即便我们人口出现了老龄化和负增长，但是存量人口是全世界最大的。这一批人口有巨大的消费需求，只要满足中国的内需就能实现很强的经济增长。我们也能通过巨大的内需市场，和海外企业来换技术的进步。比如早期的汽车制造、空调制造都是采用中外合资方式，通过出让一部分市场，我们的企业获得了技术能力。

在人口红利中，我们还有两个小的分支：1）工程师红利。中国具有全世界数量最多的高素质大学生，这一批高素质人群为中国之后的技术进步提供了强有力的支撑；2）中产红利。中国的中产阶级数量会超过欧美的中产阶级数量，是未来消费市场的核心力量。

其次，中国有全世界最完善的基础设施，这个基础设施包含了硬设施和软设施。从去年的新冠疫情就能看到，中国是全世界控制最好的国家，没有之一。就是因为我们在科技上的软设施，能很好的实现控制。我们在新冠疫情的时候，许多人也会用外卖物流服务，又发现中国的硬设施是最完善和方便的。完善的基础设施，能够帮助国家的经济流动和效率提升。这也是为什么许多制造业依然选择在中国建厂。并不是因为人工的优势，而是基础设施的完善。

最后，强大的全球影响力。一个国家的国力强大，最终体现在全球性的输出。比如曾经中国国力最强大的时候，向全世界输出了中国文化。美国经济的强大，最终也以输出文化、货币体系、消费品牌为代表。未来我们会进入一个中国提升全球影响力的时代。无论是中国商品还是中国制造，都会出现全球最顶尖的企业和品牌。

投资和人生，都属于乐观者

我一直强调一句话：长期看，不暴露风险是最大的风险。不暴露风险，意味着对于长期的悲观。而这个世界的规律，是不断的前进和进步，虽然有时候会进二退一。整个全球经济在过去100年实现了飞速增长，事实上在工业革命之后带来了全球经济增长速度上了一个很大的台阶。

在这个过程中，出现了许多次的战争，也有瘟疫，也有不同国家的兴衰。但是全球经济向前增长的步伐没有改变，这个世界在变得越来越美好。我们看中国的发展，过去40年的改革开放之路也不是一帆风顺，期间遇到了各种各样的问题。在不同的阶段，都有人说国家要不行了。可是拉长看，那些对中国真正乐观的人享受到了最大红利。

做投资，甚至做人，我们都必须乐观！我们只能相信明天会比今天，国运我们其实无法选择，只能相信好运气会站在乐观人的一面。

所以做投资，可以选择长期暴露一部分风险，买入看似风险最大的权益类产品。暴露长期风险，本质是风险最小的行为。投资和人生，都是“赌国运”！相信未来，相信国运，做一个长期的乐观主义者！