自从4月15日出台了强于预期的房地产相关政策，而同时欧洲主权债务危机也不断恶化，国内股市和大宗商品市场一路下跌。直至近日房地产政策有所缓解，市场才有喘息的机会。但若是就此判断国内房地产政策已经出尽还为时尚早。政府房地产调控的目标是控制价格，但从近期房地产市场的相关数据并不能看出房价有松动的迹象，总体还是呈现价平量缩之势。房地产成交量在前期快速下降后，近2周降幅趋稳。上周一手房成交量环比下降3%，整体成交量环比下降3.4%，其中一线城市上升4.5%，二线城市下降7%。上周成交量整体同比下降51%，其中一线城市同比下降61%，二线下降44%。上周城市成交均价环比上升1%，其中一线城市上升6%，二线城市下降5%。相对2009年1月1日的房价整体涨幅为40%，其中一线城市上升53%，二线城市上升25%。

按现阶段房价的走势来看，政府的目标显然还未实现，考虑到政策的滞后性，我们认为6月初期可能是政策效果的观察期，届时相关政策将会有所缓和。只有当房价明显下降或开始显现明显的下降趋势从而缓解对更严厉政策出台的预期时，股市和商品市场才会有筑底的可能。
 
　　而近来，国外整体经济形势日趋复杂，欧元区债务危机的风险不断积聚。长期来看，欧元区的债务危机风险由不断积聚的趋势，并且已经开始显示出对实体经济的直接影响。我们认为此次的债务危机必将拖累欧元区的实体经济复苏，主要有两个原因或者渠道。第一，由于债务危机导致欧洲边缘国家不断紧缩财政，这对于本来就处于经济萎靡状态的边缘国家无疑是雪上加霜。第二，欧元区边缘国家的国债大部分是被欧元区核心国家的主要银行持有，而我们认为希腊将无法避免走向债务重组的最终命运，届时将会给欧元区核心国家的大银行资产负债表带来极大的冲击。
 
　　在一系列救助计划的帮助下，希腊等国短期内可以避免违约，但这只能起到延缓的作用，庞大的债务和融资需求，在选民不能或不愿承受的条件下，我们认为债务重组将会是最终解决问题的方式。而且用成本更高的新债去还旧债显然不是治本之法，毕竟现实中是不存在蓬齐博弈的。可以设想，一旦债务重组成为现实，将对全球金融市场带来又一次的冲击。因此，欧元区债务问题将在较长时间内反复。
 
　　现在诸多指数似乎有些像2008年金融危机开始爆发时的走势。从衡量投资者恐慌情绪的VIX指数来看，目前的恐慌程度已经和1998年8月俄罗斯债务违约、2001年911恐怖袭击和2002年6月WorldCom公司破产时大致相同，并已高于1997年亚洲金融危机和1994年的拉美债务危机，虽然暂时还低于2008年9月雷曼兄弟破产的时刻。欧元区边缘国家的主权CDS在本周大幅上升，截止到5月27日，希腊CDS价差扩大至691个基点，葡萄牙扩至326个基点，西班牙扩至235个基点。而美国国债价格也在不断上扬，10年期国债收益率达到去年11月迪拜债务事件以来新低，2年期国债收益率下降2个基点至0.76%，5年期下降13个基点至2.02%，10年期下降22个基点至3.24%，30年期下降24个基点至4.10%。
 
　　上述一系列指标都反映了市场的避险情绪日趋浓郁。考虑到美国近期一系列向好的指标，预售房屋销量大增，耐用品订单增量超预期，消费者信心大幅提升等等，我们认为下月美联储议息会议有可能较大程度改变描述经济的措辞，会议之前美元指数很有可能站上90。
 
　　结合国内外的整体经济形势，我们认为现阶段大宗商品价格只是短暂调整，总体向下的趋势不变。