沪深股市4月19日以来经历了20多个交易日的下跌，整个市场沉浸在悲观的气氛中。股指跌幅越大，其风险释放就越彻底，未来上涨时的边际利润也就越高，在股票市场表现得极度恐惧时，期指中长期投资价值正在逐步得到体现。最近几日指数在跌势后逐步回升也证明了上述判断。

　　“估值洼地”——低PE带来价值投资机会

　　自国家调控房地产的系列政策出台后，伴随着欧元区债务危机事件和年内第三次上调存款准备金率，股指出现大幅回调。由于今年我国经济总体趋势向好，2010年第一季度的GDP同比增长11.9%，表现出良好的发展态势；另外，2009年度和2010年一季度的企业收益大幅增加，因此目前公司估值的市盈率PE均处于较低水平。下面我们综合国内外的历史情况，来看一下目前的估值情况到底处于什么样的水平，和价格波动有什么关系。

　　目前沪深300指数的彭博调整市盈率为15.5左右，低于并包括15.55在内的彭博调整市盈率出现次数只有26.56%。彭博调整市盈率主要集中在12.5至25.5的区间内，有近75%的情况都集中在该区间内。也就是说，目前沪深300指数的PE虽然不是历史上最低的情况，但确实是处于相对较低的位置，低市盈率理论上有较高的投资价值，或许是买入并长期持有的投资机会。

　　从沪深300指数估值水平与指数走势图中可以看到，当估值水平处于低位时，股价都会很快反转。目前的估值水平正处于较低位置，虽然还有继续向下的可能，但空间已经不大，而且一旦反转，将会有比较巨大的拉升，长期的价值投资可以从现在开始布局，逢低吸纳建立部位。若有下跌的担忧，可在股指期货上进行一定的保值。

　　“逐利效应”——人民币升值利好股市

　　近期的种种迹象表明，人民币升值的压力正在增加。若这种预期成为现实，无疑对股市有利好效应。我们预计人民币升值只是时间的问题，主要理由如下：

　　理由一：随着中国经济的崛起，中国在世界舞台上占据着越来越重要的地位，人民币在国际贸易中发挥的作用也越来越大。未来中国要成为世界强国，必须扩大人民币在国际贸易和投融资中的使用范围，推动人民币国际化进程的发展，吸引更多的外国企业来中国进行投资，推动中国经济与世界经济的一体化发展。

　　理由二：随着中国经济的强劲复苏，中国需要实施独立的货币政策，这就需要在汇率问题上进行改革。如果人民币汇率还是实施紧盯美元的话，中国政府就不得不被迫引入美国的货币政策，即实施长期宽松的货币政策，这无疑会加剧未来通货膨胀与资产价格泡沫化的风险。

　　理由三：人民币升值是大势所趋。我们都知道，在市场经济中，有一只“看不见的手”在进行调控，两国之间的汇率变动也有“一只手”在调控，这就是两国经济相对基本面。目前中美经济已经今非昔比，此次金融危机不仅没有摧垮中国经济，反而催生了中国经济新的转型，目前中国正以一个大国的姿态傲立于世界之中。而遭受危机重创的美国至今还没有走出危机的阴影，失业率和财政赤字高企。因此，让一个相对实力不断增强的货币去紧盯一个相对实力不断衰减的货币，这本身不利于汇率机制的合理化和国际化，未来人民币对美元升值是大势所趋。

　　整体上看，股市的表现和人民币汇率的表现互为牵引。在牛市行情中，人民币汇率的反应要早于股市的反应，而在熊市行情中则恰好相反，股市的反应要早于人民币汇率的反应。另外，人民币升值对股市短期内还是具有利好效应的，投机性资本的流入会在一定程度上推动股市行情。此外，从亚洲其他国家和地区汇率变动与股市走势对比情况上可以看出，本国币种升值对股市具有利好效应。

　　从以上分析，我们可以看到，人民币升值对于股市而言都会产生一定的利好效应。因此，在人民币升值问题愈演愈烈之际，我们认为投资者可在利空出尽之前逢低吸纳，从而获得较为丰厚的收益。

　　“精确定位”——关注几个时间窗口

　　从经济层面来看，5月底时值中美战略对话结束不久，人民币升值问题将再次成为市场关注焦点；6月底时值5月宏观数据出台不久，加息问题将成为市场关注重点；8月底则是“金九银十”前期，经济活动频繁，地产成交活跃，地产新政执行力度以及效果如何则该月可见分晓。因此从这个角度来讲，5月底、6月底、8月底也将成为影响后市的重要时刻。

　　综合上述分析，我们认为，在沪深300指数跌至2650点附近可建股指期货多仓10%，价格跌至2560点时加仓5%，在2500点附近可再加仓15%，建仓全部完成时仓位为30%，平均成本2561点，按保证金17%计算沪深300指数跌至1300点时才会出现追加保证金的情况，风险不大。出场第一目标位3800点，回报100%；第二目标位4600点，回报160%。