每一天的复盘是对当天交易的总结，也是对明天交易的计划。长期复盘伴随着长期交易，就是吃饭喝水一样，非常关键！！！对于股票交易的复盘，我们通常会跟踪所选个股的最新业绩公告，观察大盘指数的技术走势，分析北上资金的最新动向，那么对于期权交易的复盘，我们通常又会看些什么指标呢？一个完备的流程又该是如何的呢？这里，我以自己的实践经验为例，和您一同分享一部期权复盘的五步曲。

第一步：看持仓

复盘可以分为看“家门里”的，和“家门外”的。所谓“家门里”的，就是在收盘后好好观察自己没有平仓掉的头寸。期权比股票复杂些，股票持仓仅仅就是一行一行的个股代码，都是多头，都是看涨的，无非只是仓位不同，而在一堆期权持仓里，可能既有权利仓、又有义务仓，既有认购，又有认沽，这就要求我们每天收盘后要仔细看一下自己的持仓是怎样一个结构，知道当前自己在赚什么钱。

那么如何知道自己收盘后剩下的一堆持仓是干什么的呢？其实，最好的复盘方法不是去看损益图，而是看持仓希腊值的正负与大小。复盘时，一般软件都可以直接显示出所有持仓的delta、gamma、theta、vega值。（Delta是期权价格关于方向涨跌的敏感度，Gamma是期权价格关于跳空幅度的敏感度，Theta是期权价格关于时间流逝的敏感度，Vega是期权价格关于隐波升降的敏感度。）

通过软件上的显示，我们首先知道了每个希腊字母的正负，知道了明天涨跌、明天升波、降波对自己有利还是不利。比如对于下图中的持仓情况：

观察上图，可以发现这些持仓在收盘时的delta是正的，表明我持有这些头寸是希望次日标的上涨的；gamma也是正的，表明我希望次日标的开盘就能大幅跳空；theta是负的，表明时间流逝对我是不利的，我希望时间慢点流逝；最后vega是正的，表明我希望次日隐波能够上升，不要出现下降。

更进一步，我们还可以从这些希腊值的大小中，知道某个因素变化时，这个因素会对期权盈亏产生多大的影响。比如如果明天开盘标的升波1%，那么粗略地说，我在vega的维度上会赚取1245986*0.01=12460元，而明天开盘后的实际盈亏正是各个希腊值共同作用后的结果。

第二步：看标的

看完“家门里”的，就要放眼看看“家门外”的世界了。标的、隐波、时间——这是影响期权盈亏的三大主因，而标的方向是首当其冲的一大因素。做股票投资，通常会有两种投资模式，一种是价值投资，另一种是趋势投资，而在期权交易里，由于时间价值的存在，趋势系统更适合于标的价格的复盘，而在所有的趋势指标里，均线系统又是最适合为期权所用的系统。

复盘时，我们可以主要参考日线、60min级别和30min级别的均线系统，再短周期的均线虽然更为灵敏，但反复打脸的“毛刺”就会很多，而再长周期的均线虽然“毛刺”少，但在期权的时间价值面前则显得过于滞后，一般只作为义务仓压力支撑位的判断。每天收盘后，看看各级均线系统里，标的价格有没有上穿所有均线的迹象，很强的趋势线有没有被上穿或下穿，中长期均线有没有发生罕见的金叉或死叉……等等。

在标的趋势的复盘里，有一点和做股票、期货很不相同，我们不一定是去猜标的未来n天是会涨还是会跌，而是根据当下的趋势，去判断市场是处于有压力的格局，还是有支撑的格局，是暂无压力的格局，还是暂无支撑的格局。对于期权交易，趋势线毫无疑问是划分格局的第一利器，而资金面、情绪面的指标更多地可以作为它的一种辅助确认，在复盘时一些常用的辅助指标可以包括：两市量能、近n日北上资金净流入（出）、全市场连板率、封板率等等。

第三步：看隐波

除了标的价格，影响次日期权盈亏的最关键因素就是隐波的升降了。作为期权交易者，在复盘时，我们需要看的指标可以有这些：波动率指数，波动率偏斜（skew）曲线、波动率圆锥（cone）曲线。

对于许多个人投资者，可以参考汇点软件端的“波动率指数”，如果您实在不知道波动率指数的由来，也没有关系，那就把“近月平值认购、认沽的隐波平均值”看成是对隐波水平的一种度量。在看隐波时，我们通常可以结合最近30天的历史波动率一起来看，如果我把iv简化地定义为“近月平值认购、认沽的隐波平均值”，把hv定义为最近30天的历史波动率，那么iv-hv的意义要比iv本身更大，尤其在确定大幅加仓做空波动率头寸前，我们一般都会看一下iv-hv有多大，假如iv还没有hv大，那我一般不会轻易加仓。

另外，学会观察波动率曲线的形状也是复盘里的一门学问。波动率skew曲线可以视为同一月份所有虚值认购认沽的连线。当波动率skew曲线左高右低时，往往表明市场有很强的避险情绪（2020.2）；当波动率skew左低右高时，往往表明市场的看涨情绪极其亢奋（2019.2-3）；当波动率skew两翼齐飞时，则表明市场的观点分歧开始加大，此时聪明的做法便是有保护地卖出定价错误的那一侧深度虚值期权（如2020.3.19卖出上方深度虚值认购）。

第四步：看辅助指标

看完了持仓、标的和隐波，其他的一些辅助指标也可以列入我们平时的复盘范围内，这些指标有认沽认购比、认沽认购隐波差、股指期货升贴水情况等等。

其中，“认沽认购比”通常定义为同一标的认沽期权成交量之和与认购期权成交量之和的比值；“认沽认购隐波差”可以定义为近月平值认沽的隐波减去近月平值认购的隐波，当距离到期还剩一周时，将次月期权定为新的“近月期权”；看股指期货升贴水情况主要是为了观察远月与近月的贴水有没有扩大，有时对应到期权盘面上，就是远月深实认购的时间价值有没有变得更“负”？

复盘时，我们不是去看这些指标的数值是多少，而是把它们放到历史的数据里去看，以认沽认购隐波差为例，比如历史上有1000个交易日，那么就会对应有1000个认沽认购隐波差，把它们从小到大排列，于是第100个数就是10%分位数，第200个数就是20%分位数，……，第900个数就是90%分位数。从原理上说，这个指标越小表示看涨情绪越浓厚，反之则表示看跌情绪越浓厚。在通常情况下，这些辅助指标的上上下下不会特别引起我们的关注，但是当某一天收盘，这个指标进入极值区域时，我们就需要开始加以关注，观察这个现象的持续性，然后视情况适当降低认购义务仓或认沽义务仓，作为一种“黑天鹅”风险的事前防护。

第五步：情景思考

期权复盘的最后一步就是情景思考了！手中已经握有一堆持仓，我们需要事先想好明天对我有利时我怎么止盈，明天对我不利时我怎么善后。事实上，往现有的持仓里加入头寸善后这件事，本质上依然是对持仓希腊值正负的一种调整。这里，我们举两个例子：

比如，我在长假前夕双买了100张虚1档认购与认沽，整个持仓的delta大约中性，gamma为正，vega为正，那么我需要事先想好，如果节后开盘标的价格大幅跳空，同时伴有波动率上升，那就太妙了，设定权利金浮盈的一个比例，比如30%，达到后就平仓一半或更多仓位进行止盈；而如果节后开盘没有如期大幅跳空，波动率反而微微下降，那么可以平仓50对双买头寸，加仓50对次月的双卖头寸，把整个持仓调整成正gamma、负vega，这样的调整有助于我继续保留正gamma的收益，也能够对节后第一天潜在的日内降波起到一定的抵消作用。

又如，我在右侧趋势初期买入了多份认购期权，C3600、C3700、C3800，整个持仓的delta是明显为正，gamma和vega也为正，那么我同样需要事先想好，如果此后标的在某一天如期大涨，我应该在日内先平仓哪一腿，从保守的角度说，通常应该平仓delta更大的哪一腿，也就是先平仓C3600、再平仓C3700、再平仓C3800，作为一种分批止盈的操作；但如果此后标的没有大涨，而是下跌了怎么办？那么我可以设置一个a%的阈值，在跌破这个阈值后，卖出开仓远月认购，调整卖出开仓的数量，从而把整体持仓的delta调整成中性甚至为负，如有必要，还可以把vega调整成负的，以应对下跌后震荡磨底所导致的降波。