在经历了上周五及本周一连续两天大涨之后，沪深300现指似乎爬出了“泥潭”，一举突破5日均线和10日均线。但昨日股指出现较大幅度回调，地产板块再度领跌，股指转强前途坎坷。

　　房地产遭到调控是本轮调整的主因，该板块企稳与否对于大盘至关重要。本轮调整，沪深300现指下跌18%，而房地产板块跌去24%的市值。目前地产板块市净率大幅降低，部分地产股已经到了“破净”的边缘，继续大幅下行难度较大。但同时地产企业资金充裕，一系列调控政策又没有真正打压下房价，政策是否还会持续，投资者仍有所担忧。“解铃还须系铃人”，从地产调控的角度来判断，房地产行业后市走向依然不明，那么股指的走势也不会十分明朗。

　　房地产泡沫过大，根源还在于货币投放过量增加。从2009年2月开始，我国货币供应量大幅增加，增幅基本都保持在25%以上，而同期的国内生产总值GDP远基本保持在10%以下，货币的过度投放刺激了经济的运转，让更多的资金流动起来，去寻求价值增长。但是这部分资金有大部分通过信贷渠道流出，而其中相当一部分流进了房地产行业。资金的推动导致了房价的上涨。

　　调控房价除了有政策措施外，还要收紧流动性，最重要的是收紧流向地产的这部分资金；另外一方面可能要从总量上收紧货币的投放量，今年头三个月广义货币资金投放量逐渐减少，投放增幅从27.68%减少到22.50%。

　　在调控地产行业的同时，还需要为从房产行业流出的资金需求去向，才能够真正解决资产价格泡沫的问题，以及物价上涨的问题。4月CPI上涨2.8%，据预计，5月的CPI可能继续攀升，在第二季度和第三季度所面临的通胀压力还是比较大的。

　　在CPI可能进一步升高的情况下，货币政策继续收紧预期基本确立，只是具体操作方式有所不同而已。价格工具不太可能会被采用，加息可能伤及实体经济，削减我国企业的出口竞争力，在经济还是非常困难的情况下，这种措施不宜被采用，应该主要通过货币供应量的逐步削减和信贷资金的疏导，以抑制物价上涨。因此，在接下去的一段时间里，可能会看到央行在公开市场的操作会更灵活，操作方式往往会超出市场预期。笔者认为，更可能的操作方式除了持续稳健的收缩策略，更多的还是通过发行央票和国债来回收货币。

　　引导信贷资金进入适宜的经济增长体是调整的关键。日前，再次兴起区域性投资政策，拟建新疆喀什经济特区，批准长三角规划等，以引导资金进入经济实体，而这将有助于物价的稳定，削减货币调控压力。

　　通过上面分析可以看出，在地产调控没有明确结果之前，国内经济形势预期就不是很明朗，股指难以出现大的行情。特别是外围股市在欧洲债务危机不断升级的情况下，投资者的心理也遭到打击，投资会更谨慎。

　　外围股市低迷根源在于欧元区部分成员国债务情况可能恶化的预期，这关系到欧元的存在和安全的问题，并进一步影响到经济发展。欧洲债务危机也使得国内的货币政策会更加谨慎和稳健，使得调控两难，效果难定，增加了国内经济的不确定性。

　　短期来看，股市还将继续调整，而调整的方式可能有所改变，大幅振荡或将取代单边趋势。就股指期货操作而言，应当以短线为主，在振荡过程中把握节奏，中线多单时机未到。