谁也没想到，从中国金融期货交易所正式成立到其第一批4个合约集体挂牌，竟然花费了三年半的筹备时间。

　　更没想到的是，今年4月16日上午9时15分，当中国证监会副主席桂敏杰笑容满面地为股指期货上市鸣锣之后，就迎来了一场难得一见的波澜壮阔的大行情。

　　令人吃惊的是，沪深300股指期货合约IF1005在当天开市上摸3488点后就一路下滑，到5月14日收盘，短短20个交易日，惊心动魄地下挫了600多点；其余3个合约也演绎了同样的走势。

　　期指振幅和单边趋势，超出所有人的预料。

　　期指诞生仅一个月，在走势图上，空头一次又一次地绞杀了多头的希冀，把这一新生市场活生生地演变成做多者的坟墓、做空者的乐园。

　　巧合的是，在这20个交易日里，上证指数大跌400多点、深证成指也大跌2000多点。有舆论认为，股市暴跌是股指期货推出造成的，也有媒体为股指期货开脱，认为股市本身就有下滑要求，并不是期指所能撼动的。记者认为，这种谁损害谁的因果关系推导，无助于市场建设本身；关键的问题在于，在中国资本市场发展20年后，我们为什么需要股指期货市场？股指期货推出后，对中国股民有什么好处？因此，尽管中国的股指期货历经了三年多的准备，但在推出一个月后，留给市场思索和争论的话题依旧很多。本报记者尹学顺

　　小众市场定位 损害散户股民利益

　　可能出于稳定市场的意图，股指期货在推出时，特别强调只有资金量超过50万元的投资者通过风险测试后才能开户。中金所总经理朱玉辰在接受媒体采访时也曾这样表示，股指期货市场是一个小众市场。这种资金上的高门槛，确实也阻挡了一大批想参与股指期货交易的中小散户，期指开市当日，仅有万个不到的投资者开户就是明证，即使一月过后，开户也只有区区2万户。

　　而就是这2万户的期指投资者，如今与沪深股市9000多万的股票投资者，却站在了同一个起跑线上——2万个投资者每天产生期货市场的“价格信号”，9000多万的投资者每天产生现货市场的“价格信号”，并通过沪深300指数进行“对接”。在股票现货市场大跌时，期指投资者可以通过抛售合约，达到回避风险和赚钱，而现货市场的投资者只能眼睁睁地看其下跌。因此，作为风险管理的工具，股指期货理应向所有投资者开放，而并不是向资金大户开放。不能说，50万元以上的资金有保值要求，而50万元以下的资金就没有保值要求。中金所这一资金上的规则设计，无意中损害了中小散户的经济利益。

　　记者认为，一个嫌贫爱富的市场不是好市场，恰恰一个能接纳众多投资者的市场才是好市场。就以商品期货市场为例，国内三大商品期货交易所从未给期货投资者资金设限，股票市场只要满足100股的条件，即使身上只有几百元，照样可以当上市公司的股东。历史经验早已表明，期货市场参与的投资者越多，其产生的价格信号也就越真实，对现货市场的指导性也就越强。中小散户如果能够参与股指期货，一方面可以为市场注入更多的价格信息，另一方面也可以通过金融工具的运用，给自己的财产保值。

　　值得关注的是，股指期货上市当天，其一手的合约面值就坐上了全球第三的宝座，仅次于标普500指数合约和DAX指数期货，一举超越恒生指数期货。这个全球第三，对于不能参与其中的几千万股民来说，没有一点意义。记者认为，还不如把合约面值降下来，降低中小股民入市的资金门槛。

　　中金所提高投资者的风险教育门槛是对的，而把50万元以下的投资者拒之门外，使得90%的炒股者无缘期货，无法享受金融创新的成果，是值得商榷的。

　　这一个月，看准做空中国股市的中小散户，理应能够分享股指期货带来的盛宴。

　　股指期货开户不能“只认50万”。

　　事实上，尽管有风险教育在先，但期指开设一个月，股指期货日内交易竟达到93%，个中意味十分值得玩味，不客气地讲，称之为“高度投机市场”并不为过。

　　期指开盘时间 提前15分钟有玄机

　　股指期货交易开盘，比沪深股市要提前15分钟，这是它的一大创新；晚15分钟收盘，更是一大创新。

　　假设一下：上海股市比深圳早开15分钟，或者深圳股市比上海早开15分钟，其结果会怎么样？

　　从注意力经济方面讲，沪深股市必须要看股指期货的“脸色”，将来，这15分钟又会发生怎样惊心动魄的故事，现在还真不好说。

　　现实生活中，还确实有这样的案例。上世纪九十年代初，以钟福棠为总裁的上海建材交易所推出了胶合板期货，行情相当火爆。稍后成立的上海农资交易所也亦步亦趋地推出这一品种；更绝的是，上海农资所还提前5分钟开市，以此图谋胶合板的定价话语权。幸亏后来期货市场清理整顿，统一设立了上海商品交易所，才使得上海避免造成有两个胶合板行情中心的尴尬局面。

　　股指期货是以沪深300指数为标的物，因此期现联动是一大规律，在特殊的新闻事件面前，即使市场信息对称，由于股指期货比沪深股市早开15分钟，利空或利多的因素就有充分的时间进行消化进而影响股市的开盘点位。就以近期最为惨烈的4月19日暴跌行情来说，股指期货在15分钟内先期暴跌，不能不对股市后期开盘发生重大心理影响。

　　股指期货为何不能与股市同步开盘？记者认为，市场公平、制度公平比规则更重要。