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施建军:商品要做好,优势来自哪里?

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-08-14 09:16:12 来源:聪明投资者 作者:施建军

“我们衍生品市场天生就是为风险管理服务的,我们敦和坚持走大类资产配置的道路。在大类资产配置里面,很核心的是要有不同逻辑的或者不同驱动因素的、相关性比较低的资产。 ”


“必须牢固树立把品种优势做出来,优势品种和品种优势一回事。你做这个品种要有优势,优势来自哪里?和资管机构一样,还是要产业链的延伸、产业链的理解、产业链的比较。”


“资管机构和一部分风险子公司,要有横向的比较,你说有色金属和化工、黑色金属有什么关系?要抽象出来,做横向的配置。这个方面还是有很大的前途的。”


“要深化、提炼、总结、提升我们的投研框架,你这个框架不行,其他方面再厉害也没有意义。今天挣了钱,明天不知道死到哪里去了。”


“我们制造业的基础完全比美国好,他是开放的,我们不开放。大宗商品这个东西是很传统,衍生品也是很传统的,美国人1848年就干,但至少我们这代人和下一代人,还有很大的发展空间。”


以上,是敦和资管董事长施建军11日在浙江证监局、郑州商品交易所、交通银行举办的大宗商品风险管理(浙江)论坛上,分享的最新精彩观点。


施建军是期货江湖的传奇人物,2017年,他离开永安转战私募时,永安期货仅保证金就有200多亿元,在全球都是最大的期货公司之一。但他也颇低调,少有在外公开发声。


下文为施建军演讲全文,分享给大家。


衍生品在资产管理中非常重要


首先要感谢浙江证监局、郑州商品交易所、交通银行给我们敦和承办这次机构期货投资策略分论坛的机会,也感谢线上的各位新朋友、老朋友,我就讲这么三个意思:


第一个意思,就是我们今天的主题是机构的期货投资策略,这个机构在我们期货市场里面总的就两大类:一类是资管机构,一类是我们的产业届,叫产业客户也行。


我现在在资管机构,原来都在期货公司从事衍生品的业务。


从资管机构这个角度来讲,我越来越感觉到衍生品在资产管理当中的重要性,这个也是很实在的,我们也是经常应用的。


比方说我们衍生品市场天生就是为风险管理服务的,我们敦和坚持走大类资产配置的道路。


在这个里面,它既可以发挥风险管理的功能,也可以发挥资产的替代。在大类资产配置里面,很核心的是要有不同逻辑的或者不同驱动因素的、相关性比较低的资产。


有一个资产大家都比较喜欢,商品的资产、CTA的资产,因为它的相关性很低。另外一个我们在也经常运用的,杠杆的作用。


还有一个也很重要的,特别是期权的推出。那天郑教授讲了一个观点,我们期货圈或者机构投资者不太重视的、隐含的信息对我们投资的作用。


从资管机构的角度,我切身地体会到风险管理、资产替代、杠杆、不相关的资产、隐含的信息这些方面,衍生品所起到的独特作用。


要重视量化投资:开拓另外一个框架


中国现在期货机构衍生品的应用、研究投资,有两个方面发展:


一个就从基本面研究出发的,这个是比较传统的。


股票研究从基本面出发,价值投资,深挖个股,估值驱动、基本面,供需要去了解,这方面大家都越走越深,市场效率也越来越高,我们还是要坚持这样一个方向。


第二个要重视的就是量化投资这个东西,我们现在搞得比较少,以前也搞过,我也搞了多年量化。


我们中国的量化也是一个发展的过程。我们现在搞得基本面量化,到现在为止搞得也是不多的。


为什么我要讲这个事情?


我们搞商品投资的,做做做不行了,哎呀我这次让了一下,头寸搞大一点,或者什么东西。本质上他的核心框架不固定,他动摇自己的框架,不是什么心态不好,杠杆太大,你框架里面本身就有杠杆嘛,本身就有对杠杆的研究。


所以基本面量化是一个角度,另外一个大数据的研究,就数据结构本身的另外一个维度的研究。


现在我们股票市场里面比较多的量化,它们指数增强型也好,指数增强衍生出来的中心策略也好,它是完全的另外一个角度,是我们基本面研究有时候瞧不上的,或者说没去想过的方向,这个方向应用在商品交易上,在我们在浙江是欠缺的,在全国也是欠缺的。


老外有的,但老外局限在高频交易上。高频交易他们是厉害的,但是我们的领域里面,不一定要高频交易,在这个方面我们怎么动脑筋,开拓另外一个框架?


我今天提这个题目,我想讲资管机构投资者的两个发展的方向。


这是讲的第一个,给大家出个题目去思考的。我们也乐意和大家进一步研究合作,这是第一方面。


必须把品种优势做出来


第二个方面,作为产业客户也好,风险管理公司也好,我体会下来,我们要把商品做好,第一个必须牢固树立把品种优势做出来,优势品种和品种优势一回事。


你做这个品种要有优势,优势来自哪里?


和资管机构一样,还是要产业链的延伸、产业链的理解、产业链的比较。


我的想法是,一个是纵的,一个是横的。


纵的,我们很多产业客户,比方说化工行业,它可能就做化工,那和有色差得远了,它也不做有色,也不做黑色,它就做化工。


纵的要把衍生品市场和商品市场产业实体打通,要认真地去分析每个产业链环节的客户特点和特征。


那天也讲了我们化工上面相对企业数少,下面三四十万家,一个公司也不可能做很多客户,但你要有意识的去做生意。


我们现在好多做生意都是无意识的,反正有的还挣钱了,但不知道挣的是什么钱。


我经常讲的,我们很多公司只做市场,不做客户的,卖给谁无所谓,终端客户不知道的,这个是我们现在浙江包括全国很多的公司最大的问题。


所以我们要加深加大对这个方面的终端客户的需求和画像,整个产业链的延伸,这是一个纵向的延伸。


第二,资管机构和一部分风险子公司,要有横向的比较。


你说有色金属和化工、黑色金属有什么关系?要抽象出来,做横向的配置。这个方面还是有很大的前途的。


比如你是做黑色金属的公司,新中国成立以来就有的,他认为他很牛,但是他再牛,横向是不懂的。


所以我们如果发挥横向品种优势,和纵深品种优势相结合,这个里面大有前途,容量越大,不相关性又相对高,而且我用比较的视野去考虑问题,反而能抓住机会。


要提升我们的投研框架专业、专注、合作、交流


最后讲四点期许和希望:


第一,要深化、提炼、总结、提升我们的投研框架,你这个框架不行,其他方面再厉害也没有意义。今天挣了钱,明天不知道死到哪里去了。


框架我们用了多少年了,现在是有谁在提升?


这种估值驱动理论和T型理论发表以来,理论框架没有创新过,谁在创新?我可能不知道你们保密的很好,就这个东西我们要不断的升级、总结、升华,这个是我们的根本。


第二,我们要专业、专注、合作、交流。


专注于资本也好,专注产业风险管理也好,专注横向、纵向优势都可以。我们要有开放的心态,加强合作与交流。


我是这样看的,商品中心的建设是有氛围的,机构越多,资金就越聚集。


我们这里水平提高了,100亿资金可能继续吸引来500亿,哪怕我们市场份额不变,我们这个生意也做大了。所以要有开放的包容的心态,专注、专业、合作和交流。


第三,我们这个生意是有风险的衍生品,还是要有负责任的态度,不断推出以客户为中心的产品,为投资者负责。


第四,我想建议的是要为培养人才贡献力量。


最近我在浙江开了个会,因为我们现在做资管更多的是偏重于股票,浙江的股票人才是不行的,你想想我们浙江证券公司的发展,到最后只剩下财通证券和浙商证券,它们的研究所都搬到上海去了。


浙江做价值投资的(无论真假)有几家?


除了永安、国富和敦和,下面还有多少家,有多少研究人员?我讲这个话什么意思?


我们要培养人才,一定要有基数,不可能只培养一个人。比如培养100个人,可能有10个领军人物,那我们浙江就厉害起来了,中国也一样。


对人才的培养不光是公司的事情,我们整个行业、区域、国家,都需要重视。我们市场足够大,现在中国的商品活跃品种42个,美国才28个,但是美国的持仓名义市值2.6万亿,我们才1.2万亿——我们品种比它多,持仓却比它小。


大宗商品这个东西是很传统,衍生品也是很传统的,美国人1848年就干,至少我们这代人和下一代人,还有很大的发展空间。

责任编辑:李烨

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