4月16日中国期货市场迎来了历史性时刻，准备了几年的股指期货终于在这一天正式挂牌上市。然而，股指期货上市以来，市场可谓“跌跌不休”，沪深300指数在期指上市后的12个交易日中仅有两个交易日上涨，目前已累计下跌超过300点。股指期货因此也遭到了一些质疑，甚至有人将之视为洪水猛兽。那么，股指期货到底给市场带来了什么呢？

　　股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，已成为国际资本市场中最具活力的风险管理工具之一。我们认为，虽然短期而言股指期货上市对股票市场波动可能产生不确定的影响，但就中长期而言，股指期货是股票市场的重要延伸和补充，也是资本市场风险管理的重要工具。股指期货上市将有利于降低股票市场的波动性风险。

　　推出股指期货，可以改变“单边市”格局，丰富盈利模式，有利于证券市场平稳运行。其套利机制具有降低股票市场波动性的作用，当股票现货市场或股指期货市场大幅上涨或下跌时，必然引来大量套利资金的反向操作，即卖空被高估的资产，同时买入被低估的资产。由此，有助于减缓市场上涨或者下跌的力度，平抑股票市场的波动幅度。

　　一般情况下，在大家都对市场较为悲观时，如果没有股指期货这样的风险管理工具，悲观情绪的趋同也可能带来市场波动风险，实际上这也是美国次按风波带来的教训之一。在趋同的投资策略下，单一的市场在波动时可能产生共振效应，甚至会给市场带来流动性风险。忽然间市场没有流动性了，卖这些证券时需要打很大的折扣。

　　2007—2008年A股市场的走势就充分显示了在缺乏做空机制情况下，机构投资者趋同的投资策略对市场造成的冲击——6000点之上众机构依旧看多，2000点之下大多却悲观看空。国内市场在持续的大幅下跌后，引起中小投资者的情绪转折，只要有一家基金公司迫于流动性压力将集中持仓的蓝筹股卖出，就很可能带动其它基金的大幅下滑，造成更大规模的赎回，引起市场全面下跌。而在2000点之下的低位，由于经历了非理性与恐慌性暴跌后，基金却是瞻前顾后。如果有股指期货这样的风险管理工具，必然有利于促进市场的理性与稳定。

　　通过对国外股指期货的研究同样可以发现：1969年12月31日至2008年1月18日共计9603个交易日，美国S&P500指数的日均波动幅度为1.418%。在CME推出S&P500股指期货前的3106个交易日，S&P500指数的日均波动幅度高达1.872%，而推出后的6497个交易日，S&P500指数的日均波动幅度下降为1.2004%。

　　在新兴市场中，印度的孟买BSE SENSEX指数波动性的降低更加明显。在其推出S&P CNX NIFTY股指期货前的722个交易日中，BSE SENSEX指数的日均波动幅度高达2.337%，而推出后的1944个交易日中，BSE SENSEX指数的日均波动幅度下降为1.765%。

　　上述资料说明，从中长期看，股指期货的推出将有利于降低股票市场的波动性和帮助市场回归理性。

　　目前股指期货上市时间仅为两个星期，由于缺乏机构投资者的参与，这一“小众市场”对股票现货市场的影响有限。为此，我们不应该将市场的下跌简单的归因于股指期货的上市。与此相反，随着机构投资者的逐步进入市场，股指期货的有风险管理作用将会逐步凸显。我们相信，以股指期货上市为代表的市场机制创新也必将利于市场长远发展。