在选择源于视角一文中，讨论了权益配置的问题，昨天看了庆叔的自由流通市值/M2的比率、凌鹏最新更新的一篇文章股市530、又回顾了达里奥在去杠杆深入研究一文中提到的资产无法全部变现导致的结构性流动枯竭问题（2015年中国股市和2020年一季度美国股市都出现过），今天简要思考下短线交易（考核周期3个月之内）的问题。

当然，对于权益配置来说，好的时机拿到筹码之后，一年的要求回报率10%到15%，未来3至6个月不管如何波动，都无所谓了。2800点之下的配置盘，以指数ETF为主，核心逻辑支撑有两个：（1）全球货币储备国家在十年以上周期，金融机构的资产负债表是扩张的；（2）价格是稀缺性的反映，而以龙头企业为主的指数ETF总是把经营质量较好的公司吸纳进来。过去100年，这两个逻辑均未被证伪过。按照波普尔的哲学，证伪一次，即不是真理，而没有证伪的东西，我们暂且接受为可以作为投资的规则。基于此，如果是成本在2800点之下的5年以上配置权益头寸，要求回报率在15%左右，就没有必要在下半年调仓。

对于考核周期3个月之内的交易盘来说，特别是成本在3300附近的交易盘来说，就需要相对谨慎一些。很多人处理交易盘，采用技术分析，或者看基本面边际变化，但是，在过去十年与众多同行交流之后发现，大家在这个领域很难取得共识。这也是每日成交1.5万亿之上的原因，有分歧才有交易量。

2015年二季度初，股市特别火爆，当时入行5年从来没有见过这种世面，如果自己买的股票，没有几个涨停，都不好意跟大家打招呼。吴老师在4500点选择了大幅降低权益仓位，只留了10%的仓位。之后，指数继续涨，并且很多股票还是连续暴涨或者涨停，当时对吴老师的操作非常的不理解。4个月之后，我们终于理解了一句话，姜还是老的辣，酒还是陈的香。

2015年6月2月，写了一篇文章，发在了朋友圈，提示大家做好撤退的准备，主要是看到当时几个金融行业的老人都出来提示风险了，自己觉得势头不对。而当时一些投资者，基于各种各样的理论，有看到6124的，有看到8000点的，还有说12000点轻松突破的，波浪理论，趋势理论，K线图理论，各种牛.....最后的结果是，涨到5178点之后，就另一番图景了，300倍估值的公司，很多都不见踪影了。2015年的股市波动之后，再也没有相信基本面分析和技术分析能提供确定性了（投资逻辑的三种，冲击应对，趋势外推和内生性反转，没有一个在3个月周期内能提供确定性），说的天花乱坠，也不信（都确定性了，谁还出来说啊，短线交易是负和博弈市场，肯定是钱都往自己兜里搂啊，但是，在诱惑面前，人就是连常识都缺乏了，没辙）。一朝被蛇咬，十年怕井绳。

不管未来3至6个月，指数如何演进，基本面分析和技术分析总能事后找到合理的解释。此外，技术分析是基于概率的，而不是基于因果的。波普尔哲学告诉我们，证伪一次即不是真理。不是真理，就不足以提供确定性。因此，2015年喊6124的投资者并没有错，因为他们的理论体系本身是一种概率体系。既然是概率，从0.1%到99.9%都是可以的。只是把概率体系当成100%确定性体系的投资者错了。

插一句，放在300年以上周期，主权货币只有一个走势——那就是贬值，这是确定的——100%，历史上无一例外。做多就行了。

还是那句话——离开周期谈策略，就是耍流氓。在认知领域，索罗斯的演讲和金融炼金术提到的逻辑体系，更可借鉴一些，反身性、正反馈和负反馈让这个市场不会产生均衡，并且短线交易一定是处在各种不确定性之中。如果一个投资者，能够依靠基本面分析、技术分析、交易心理分析等等，找到100%的确定关系，预测未来价格运行的轨迹，那全天下的财富都是他的。而，投资的至高境界，是高瓴资本那样的，帮助企业创造价值。

既然短线交易具有随机性，那我们就要为各种可能性做好心理准备，并且这种准备，只能依赖于自己的认知与风险承担能力。空的杯子才能倒进去水。6124和5178，买的好公司，也没啥大问题，就是考核期被领导骂几句，问题是若买的不是好公司（比如，曾经的暴风科技、全通教育），就成了The Last One。