对新股发行体制改革工作,深交所总经理宋丽萍日前撰文建议,针对创业板、中小板发行人越来越呈现出多样化的大趋势,以及中小企业对IPO机制的灵活性有更高要求的特点,可考虑在询价制之外,为创业板、中小板发行人提供“定价发行”等其他IPO机制的自由选择空间。笔者以为,该建议有利于解决目前中小板、创业板的“三高”问题,应尽快得到采纳。

　　自去年6月启动市场化发行以来,新股发行明显表现出“三高”特征,在中小板、创业板尤其明显。一是高价发行,如中小板海普瑞的发行价达到了A股市场史无前例的148元;二是高市盈率,如创业板的金龙机电，发行市盈率达到126.67倍;三是高超募资金。创业板前期发行的71只股票,合计超募277亿元,平均每家3.9亿元。其中,近期上市的碧水源以18.707亿元的超募金额高居创业板榜首。而4月26日发行的中小板新股海普瑞后来居上,超募资金达到50亿元,超募比例达到586%。中小板、创业板新股发行完全成了脱缰野马,在非理性的跑道上狂奔。

　　管理层推出新股市场化定价的本意是好的,希望加快中国股市市场化的步伐,早日与国际股市接轨,但问题是中国股市的投机色彩太浓,各方面市场化的条件并不成熟,比如新股发行仍然实行审批制,公开发行股票的数量仍然受到控制等,这就导致了新股发行的“三高”,使新股发行沦为一种赤裸裸的圈钱行为。

　　这种现象也是管理层不愿意看到的。今年以来,监管部门多次提出要对新股发行制度作进一步的改革。例如,新年伊始,证监会提出要“继续深化发行制度改革,加强对询价、定价过程的监督。”后来证监会牵头组织了“新股发行体制与改革研讨会”,就新股发行制度改革问计各方。随后,存量发行又被列为下一步新股发行制度改革的方向。

　　但存量发行显然不足以解决 “三高”问题。虽然说存量发行可以在一定程度上减少超募资金的产生,也可以减少股市里的大小限问题,但大小限的提前套现也有对股市不利的一面,特别是如果大股东提前套现,对上市公司的稳定发展不利,加剧了股票的投资风险。要解决这个问题,最有效的途径就是“定价发行”,根据发行人正常融资的需要,来确定新股发行价格,并将新股发行价格与发行市盈率控制在合理的范围之内。

　　当然,在市场逐步回归理性之后,“定价发行”也可以采取市场化的方式。即以同行业或市场的平均市盈率为基准,根据市场情况折让不低于20%的幅度作为发行价格。这种定价方式,既参考了市场情况,也可以避免新股无节制地高价发行,是 “定价发行”的发展方向。