中国证监会4月23日同时发布并实施《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金参与股指期货交易指引》,规定券商自营从事股指交易暂限于套保,QFII、基金专户相关规定将陆续发布。

　　在避免股指期货发生操纵行为和内幕交易上,韩国股指期货的经验值得国内思考与借鉴。

　　近10多年来,韩国在金融衍生品市场上取得了辉煌的成就,尤其是该国指期货合约的设计上独出心裁,降低了本国股指期货的参与门槛,让中小投资者成为股指期货的参与主体,这避免了股指期货的被操纵以及内幕交易的发生。1997年,KOSPI200期权的推出是对KOSPI200期货投资的一种保障机制,韩国KOSPI200指数期权采用欧式期权,乘数为100000韩元,假设权利金为0.01点,那么期权价格则为1000韩元,仅相当于8元人民币。低门槛使得散户投资者可以轻松参与股指期货期权交易,大大扩大了投资者范围。韩国股指期货交易的最大特点就是个人投资者所占比例很大,根据韩国证券期货交易所公布的数据,2001年个人投资者参与KOSPI200股指期货投资的交易量占总量的50.6％,虽然2005年时所占比例降至44％,但仍然是市场交易的主体。

　　笔者以为,韩国在股指期货上的经验值得我们国内借鉴,其主要启发在于:

　　首先,在股指期货的合约设计上能否适当降低门槛,让广大投资者参与进来。有人说,韩国的期权像彩票,在一定程度上此言不假。如果说,股指期货的门槛可以高一些,针对股指期货我们可以继续开发金融衍生品,比如和韩国一样,设计出门槛足够低的股指期权,要知道,低门槛使得散户投资者可以轻松和轻易地参与股指期权交易,扩大金融衍生品的投资者范围。其实,不仅是股指期权可以设计的门槛低一些,当前的股指期货如果能够把300指数变动的最小单位修改为0.1点的话,资金比较低的中小投资者就可以参与进来。为了避免内幕交易和操纵行为的发生,能否让广大中小投资者参与进来呢？这值得监管者思考。

　　其次,韩国股指期货发展的经验最重要的一点,笔者以为是大力开展股指期货和期权知识的普及与教育。当初韩国的股指期权上市的时候,韩国公众对其看法不一,争论非常大。而相关机构对期货和期权的基本原理进行了广泛的宣传与推广,终于使交易期权成为韩国人的日常生活内容。如果我们国家的股指期货和期权交易能够和彩票一样深入人心,那国内金融衍生品的市场容量将非常巨大。

　　此外,韩国的交易费用低廉也是韩国金融衍生品交易活跃的最主要原因。2000年,韩国交易所将投资者如市门槛资金由3000万韩元降低到1500万韩元,这一措施吸引了大量投资者进入。这对于在金融衍生品上刚刚起步的我们或许能够带来更多的启发和思考。