从19年12月底、2020年1月初开始建仓猪肉股以来，期间忍受了高达百分之二十左右的浮动亏损，也经历了2月4日以跌停板价格抄底的决绝时刻，至今初步实现了百分之五十以上的盈利，期待年内实现翻倍收益。但在此时此刻，我也已经做好了持仓市值和收益回撤的准备。

回过头来看，虽然错过了科技股和口罩概念股行情，但猪肉股和节后建仓的科顺股份、蒙娜丽莎等建材股的表现也还是令我满意的。人的学习、认知和理解能力是有边界的，在自己的能力圈范围内赚自己能赚的钱就好了！没必要去计较相对收益的高低，更别总是去追逐热点，股市天天都有热点，你方唱罢我登场，追得过来吗！

在表面上机会无处不在、你方唱罢我登场的这个充满诱惑的资本市场，如何做到“任凭弱水三千、我只取一瓢饮"反而是件不容易的事，而要实现长期稳定的复合收益，还需要在未来的投资生涯中去坚持不懈的学习和修炼，坚守理念和原则，尽量避免严重犯错。

回想19年12月中旬到20年1月中旬这段时间，对生猪养殖业近百个小时的信息收集、整理和分析，还是颇有收获的，让自己从生猪养殖业的门外汉变成了入门者，并对整个产业的历史、现状、产业链构成、行业基本知识和常用术语、行业基本规律和特征、主要厂商和竞争格局、未来发展态势…等等有了一个比较系统的了解，从而为猪肉股的买入和持有坚定了信心。

在大多数时候，有深度的研究还是能给投资带来可观回报的，另外要感谢老巴的一句话：当别人恐惧时我贪婪！

一、对行业复产所需时间的判断和调整

对于猪肉股，我在《猪肉股还能买吗？》、《猪肉股还能买吗？（二）》、《猪肉股还能买吗？（三）》这三篇文章中得出了行业产能基本恢复到原有水平最快也要到2022年4月的结论，并对2020年和2021年的全国生猪均价走势和运行期间做出了自己的判断，但这一判断的前提条件中包括：

1、不考虑三元商品猪转三元母猪的“商转母”现象的产仔率下降，将拉低行业总体生产效率和PSY值、MSY值，进而导致产能恢复期延长的影响。

2、不考虑非洲猪瘟再次大规模爆发对产能恢复所需时间延迟的影响，我不是生物学家、疾病防控专家，更不是预言家或神算子，无法预测这种事情会不会发生和什么时候发生。

前述前提条件只会拉长产能恢复所需时间，并拉长高猪价持续的时间，总体上对从事生猪养殖的几家主要上市公司是有利的，并将进一步提高市场对相关上市公司的盈利预期和目标估值。

但从现在来看，新冠肺炎疫情这只超级黑天鹅的出现，事实上已经导致行业扩产复产所需的工程建设陷入短期停顿，如果加上非瘟疫情、商转母因素、以及居高不下的仔猪价格对中小散户复产以及全行业复产的影响，预计行业产能恢复至原有水平的最早时间要推迟到2020年下半年了。

行业完成复产的时间比原本预计的要久，必然导致高猪价和高盈利的时间被拉长，并使相关上市公司的受益度上升，因此，我们有理由适当提高对猪肉股的预期了。

二、猪肉股在不同时期的投资逻辑

（一）2018年至2019年的猪股投资逻辑

始于2018年8月爆发的非洲猪瘟，导致资本市场逐渐形成了未来生猪产能将大幅下滑、猪价将大幅上涨的预期，各主要生猪养殖上市公司的股价，大多在2018年8至10月期间开始启动，一路上涨至2019年4月下旬基本完成了第一轮暴涨，此后出现分化，受猪瘟疫情影响较小的牧原、新希望经过一段时间的震荡整理后继续波浪式上升，而因疫情遭受较大损失的温氏、正邦、天邦则一路震荡下行。

稍为观察一下全国生猪均价走势，就会发现，猪价其实是在2019年5月底、6月初才穿破15元的平台后一路加速上行，把生猪养殖业带入高盈利区间的，由此来看，上一轮猪肉股的股价暴涨首先是资本市场对猪价大涨预期的提前反应，其次是对以牧原、新希望为代表的在非瘟后复产或扩张迅速的上市公司的养殖规模及经营业绩将大幅增长这一预期的逐步确认。

（二）2020年至2021年的猪股投资逻辑

从猪肉股在2020年春节后启动的这轮上涨来看，股价上涨背后的逻辑包括但不限于：

1、投资者根据相关上市公司前期陆续公布的生产经营数据和产能规划目标等信息，已认定相关上市公司必将借此轮超级猪周期实现养殖规模的数倍增长并大幅提升产业集中度；

2、市场普遍认为对新爆发的新冠疫情以及还未消退的非洲猪瘟疫情将导致行业产能恢复时间延长，进而导致高猪价和猪企高盈利的持续时间也相应延长并超出原本预期；

3、在新冠疫情逐步蔓延至全球并必将拉低我国和全球经济增长、全社会企业总体的效益增长堪忧的情况下，极高业绩增长、极高确定性且增长持续期变得更久的猪肉股就显得尤为稀缺了。

如果说上一轮的猪肉股上涨是对“量跌价升”预期的反应，那么，在今年猪肉股的上涨大概率会是“全年价稳量跌”+“上市猪企扩张加速”预期的反应，而资本市场对生猪养殖行业已逐渐在两个方面形成了共识：一是全国猪肉产量在2020年将进一步减少、生猪出栏均价大概率将维持在30元/KG以上高位运行；二是上市猪企在非瘟导致中小散户大量退出的情况下获得历史性扩张机遇、未来两三年将实现养殖规模的倍数级增长。

1、高猪价高盈利持续的时间可能要比很多人预期的要久得多。

2019年行业产能的下滑是史无前例的，大降的不仅仅是商品猪存栏，关键在于母猪和种猪存栏也大幅下降，因此产能恢复期也是史无前例的，从曾祖代和祖代，从祖代到二元能繁母猪，再从二元能繁到商品猪，每一环的产能恢复都要一年左右，从2019年7月行业开始积极复产起计，产能恢复到原有水平至少要3年左右。而在此前，市场大多数人凭借对过往猪周期的认知和经验，普遍认为高猪价可能只能维持到2020年下半年，此后必然快速回落至正常水平。

2、拥有强大资金实力和金融机构支持的上市公司将加速扩张。

我国生猪养殖规模化程度还非常低，庞大的市场需求主要由中小养殖户满足。以2019年为例，全国生猪出栏54,419万头，出栏量前10名企业合计出栏5116万头，占比仅为9.4%，出栏量前20名企业合计出栏6208万头，占比仅11.41%。而在资本市场的主力投资者眼里，谁最有机会在这次千载难逢的超级猪周期中快速提升市场份额、谁在扩张速度和幅度上领先同行，谁家的股票就可能会是最佳的投资标的。

2018年下半年全国各地爆发非洲猪瘟疫情后，很多地方政府搞一刀切，强制扑杀和关停，中小散户元气大杀，很多人一方面是没本钱复产，另一方面则是非瘟疫苗还未上市、也不具备生物防控能力，迟迟不敢复产，最后便只能是那些拥有更强资金实力并能获得金融机构大力支持的大公司和上市公司，借助非洲猪瘟对行业的洗牌，实现新一轮快速扩张。

如果研究近十几年的生猪行业发展史，会发现温氏是在2006至2010年实现了一轮持续数年的高速扩张，牧原则是在2015至2018年实现了一轮持续数年的高速扩张，但在这一轮超级猪周期中，预计将有数家上市公司在养殖规模的扩张上完成三级跳。

曾在2012年开始爆发非瘟疫情的乌克兰和俄罗斯，也是在非瘟发生后实现了产业集中度的数倍提升，初步来看，到2022年，我国TOP10企业的市场份额应会提升至25%以上。

综上，我认为今年在猪肉股的投资过程中，有几个需要把握的点，具体如下：

首先是“时间”，即持续跟踪全国能繁母猪存栏量、生猪存栏和出栏量、仔猪价格等数据，动态调整对行业复产所需时间和高猪价持续时间的判断；

其次是“速度”，即对各家上市公司核心经营资源（包括种猪数量、存栏能力等）的增长和变化进行持续跟踪，根据各公司扩张的速度和力度来判断其未来几年可能实现的出栏规模；

最后是“空间”，即根据各家上市公司潜在的规模增长上限及其当前总市值，以过往猪周期（如2014年至2018年）中的平均头均盈利水平为锚，来判断其估值的高低及股价的后续上涨空间。