报告摘要

第一，从政治局会议精神看，“六稳”依然是2020年的工作总基调之一。会议指出要全面做好“六稳”工作，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

第二，“保稳定”一词是7月政治局会议新增，此次延续，对于外部环境存在不确定性的2020年来说，保持经济和社会发展稳定尤为重要。

第三，会议指出“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具”。“运用好逆周期调节工具”是一个总的定调，具体的财政和货币政策部署则要看年底的中央经济工作会议。

第四，会议强调了基础设施建设、区域经济布局、科技创新，其中“加强基础设施建设”是此次会议新增，尤值得关注。

第五，关于三大攻坚战，此次会议和2017年底偏“调结构”的政治局会议在表述重点上有所不同，会议关于防风险的目标是“确保不发生系统性金融风险”。

第六，会议要求贯彻十九届四中全会精神，“改进领导经济工作的方式方法，完善担当作为的激励机制”。约束和激励是一体两面，债务约束机制之后地方政府的激励机制已是政策下一阶段重点。

正文

中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2020年经济工作；听取中央纪律检查委员会工作汇报，研究部署2020年党风廉政建设和反腐败工作。

从政治局会议精神看，“六稳”依然是2020年的工作总基调之一。会议指出要全面做好“六稳”工作，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

会议指出，2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，我们要实现第一个百年奋斗目标。做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，紧扣全面建成小康社会目标任务，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力，推动高质量发展，加快建设现代化经济体系，坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

其中“六稳”（稳金融、稳就业、稳外贸、稳外资、稳预期、稳投资）是比较关键的表达，2019年4月政治局会议后推动了一轮调结构，就一度没有强调“六稳”；7月底政治局会议转向稳增长，重提“六稳”，此次会议延续。

整体来看，全面小康、十三五收官、第一个百年奋斗目标三个维度强调了做好明年经济工作的意义；“全面做好六稳”、“保持经济运行在合理区间”则进一步明确了明年经济增长的目标，“确保”则客观上建立了底线思维，我们理解合理的经济增速依然是必要的。

“保稳定”一词是7月政治局会议新增，对于外部环境存在不确定性的2020年来说，保持经济和社会发展稳定尤为重要。此外，关于“统筹推进…”后的内容，以往会议表达一般是“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”，此次会议延续“保稳定”。对于外部不确定性依然比较显著的2020年来说，保持经济和社会发展稳定尤为重要。

会议指出“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具”。“运用好逆周期调节工具”已是一个总的定调，具体的财政和货币政策部署则要看年底的中央经济工作会议。

会议强调，当前和今后一个时期，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。我们要坚持用辩证思维看待形势发展变化，增强必胜信心，善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力，集中精力办好自己的事。要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，坚持问题导向、目标导向、结果导向，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具。

其中“当前和今后一个时期，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变”类似于对经济“潜在增长率”的阐述，“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具”是关于宏观调控的一个总的定调，具体的财政和货币政策部署则要看年底的中央经济工作会议。

会议强调了基础设施建设、区域经济布局、科技创新，其中“加强基础设施建设”是此次会议新增，尤值得关注。

会议指出，要加快现代化经济体系建设，推动农业、制造业、服务业高质量发展，加强基础设施建设，推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局，提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革，建设更高水平开放型经济新体制。

上面涉及五点内容，其中第一点和第五点也是去年底政治局会议的强调点（去年12月政治局会议指出“推动制造业高质量发展，推进先进制造业和现代服务业深度融合”、“加快经济体制改革，推动全方位对外开放”）。

区域经济的内容去年底亦有对应，且区域经济布局和科技创新是三季度召开的中央财经委第五次会议的重点，8月26日召开的中央财经委第五次会议主题就是推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题（中心城市和城市群）、提升产业基础能力和产业链水平问题（打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战）。

另外一点属于新增强调的“加强基础设施建设”则尤值得关注。2019年9月，中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》，河北雄安新区、辽宁、江苏、浙江、山东、河南、湖北、湖南、广西、重庆、贵州、新疆、深圳市被确定为第一批交通强国建设试点省市。

在前期报告《基建修复与2020年经济线索》中，我们对基建修复这一线索有详细阐述。

关于三大攻坚战，此次会议和2017年底偏“调结构”的政治局会议在表述重点上有所不同，会议关于防风险的目标是“确保不发生系统性金融风险”。

三大攻坚战是近年每个季度政治局会议都会提及的重要内容。此次会议指出，明年要“坚决打好三大攻坚战，确保实现脱贫攻坚目标任务，确保实现污染防治攻坚战阶段性目标，确保不发生系统性金融风险”。

关于防风险，明年的重点工作是“确保不发生系统性金融风险”。

关于三大攻坚战，要注意此次会议和过去两年12月政治局会议在表述重点上的细节区别：

2017年底政治局会议偏调结构。2017年12月8日政治局会议关于三大攻坚战的表述是“会议指出，要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效；精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来，激发贫困人口内生脱贫动力，巩固扶贫成果，提高脱贫质量；污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善。”

2018年底的政治局会议偏稳增长。2018年12月13日的政治局会议关于三大攻坚战的表述是“会议指出，明年要继续打好三大攻坚战，按照已确定的行动方案，针对突出问题，打好重点战役”。

会议要求贯彻十九届四中全会精神，“改进领导经济工作的方式方法，完善担当作为的激励机制”，约束和激励是一体两面，债务约束机制之后地方政府的激励机制已是政策下一阶段重点。

会议要求，深入贯彻党的十九届四中全会精神，切实把党领导经济工作的制度优势转化为治理效能，全面做好改革发展稳定各项工作，改进领导经济工作的方式方法，完善担当作为的激励机制。

约束和激励历来是中国经济体制效率的一体两面。金融去杠杆和实体去杠杆有效建立了地方举债的约束机制；而下一步重点之一则是“担当作为的激励机制”，也是后续的一个看点。

核心假设风险：宏观经济变化超预期，外环境变化超预期