报告导读

本周蛋价滑落后稳定，期货端开始回暖。由于蛋鸡养殖利润和淘鸡价仍高，现阶段蛋鸡产能仍然偏强。猪价大幅下滑，由于预计四季度猪肉供给偏强，鸡蛋的替代作用不显，猪肉提振将偏弱。春节提振也难以挽回猪价颓势。目前1-5价差明显偏低，鸡蛋市场过于活跃，建议观望为主。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋偏弱运行，建议暂观望。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

鸡蛋1-5合约价差本周震荡下行，达到了本年度价差最低水平。本周猪价继续高速下行，蛋价相对稳定。农业农村部在新闻发布会上称春节对猪肉提振作用将明显减轻，1月合约的提振预期有所减弱。目前鸡蛋1-5价差已达五年平均水平，1月合约高于5月合约333个点。11月中旬鸡蛋新增少量仓单，目前仓单量为3张。

1.2.基差分析

本周玉米基差弱于上周已低于平水。本周一鸡蛋现货现货端跳水，基差迅速滑落至-300。随后鸡蛋现价暂稳，基差震荡运行。2018年同期基差为-254，目前基差已和去年处同一水平。截至11月22日，济南现货低于01合约150个点。本周鸡蛋持仓量有止跌回升，强于历年同期。

1.3.现货价格

在上周蛋价快速下滑后，本周一开始蛋价稳定。猪价在本周仍然高速回落，但蛋已经稳定。由于预计四季度生猪消费偏清淡、供应将偏强，猪价仍有下行空间。四季度供过于求的猪肉消费，也使鸡蛋的替代作用明显减弱。截止至11月22日全国主产区鸡蛋均价为4.13元/斤，较上周下调0.62元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为4.51元/斤，较上周下调0.46元/斤。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

本周一蛋价跳水，随后开始回暖。因此蛋料比也开始回升。淘鸡价和蛋鸡养殖利润受到猪价影响，明显下滑，但仍处于绝对高位。数据显示蛋鸡存栏量仍高，淘鸡量偏低，预计10-11月新增开产蛋鸡将继续增加。叠加本年度鸡苗补栏均高于五年平均水平，肉蛋鸡苗价格双涨，预计四季度及明年上半年的蛋鸡供应将充足。若不考虑作为猪肉的替代品，鸡蛋本身消费市场供大于求，产能压力偏大，因此不利于长期蛋价走势。

猪肉提振上面，近期猪价明显下滑，提振作用已明显减弱，对近月合约尤其明显。由于生猪养殖利润高企，养殖户惜售，从而对生猪进行压栏。然而近日出栏生猪皆为130公斤，生猪超重难以继续压栏，因此预测四季度生猪将集中出栏，四季度生猪供应将偏强。四季度猪肉本身将处于供过于求的市场，对鸡蛋也将难有提振。随着猪价下行，对鸡蛋的提振作用在近期也会逐渐走弱。目前1-5价差明显偏低，鸡蛋市场过于活跃，建议观望为主。

（浙商期货 潜龙项目组）