我们对2010年沪深300现货指数走势的判断是震荡向上。一些积极的因素是，市场情绪比较乐观，A股市场的估值水平基本合理。一系列数据显示，全球范围的经济回升得到进一步巩固，这势必带动我国出口的增加。如果美国经济今年强劲增长，那么我国出口增速可能达30%左右，将远超市场预期。2010年4-5月，2010年8-9月，也就是在2010年一季度报和半年报公布后，可能出现对2011年盈利预测的大规模上调。

　　本文分三种情景对沪深300的盈利增速做出预测，即乐观情景下、中性情景下、悲观情景下。乐观情景下，假定2010年销售利润率能回升到2007年的历史峰值，主营业务收入扩张速度和2006-2008年的平均值相当；中性情景下，则使用自下而上数据；悲观情景下， 2010-11年的盈利增速预测是在中性情景盈利预测的基础上分别减去8个和4个百分点。

　　1、机构上调2010年沪深300成份股盈利预测

　　年报数据显示，工行2009年实现净利润为1293.5亿元，建行1068.36亿元，中行808.19亿元，交行301.18亿元，四大上市银行业绩同比增幅分别为16.4%、15.32%、27.20%、5.59%。业绩均好于市场预期。

　　从2010年3月31日的沪深300成份股中可以看出，银行股所占的权重较高，交行占2.78%，工行占1.35%，如果银行股盈利增长超预期的话，有望带动沪深300盈利快速增长。

　　2010年3月份，有机构对国内70多家券商研究所1800余位研究员盈利预测数据进行统计，分析师对上市公司和沪深300成份股2010年的整体盈利预测相比上期有所上调。沪深300成份股2010年预测增长率为29.56%，较上期上调1.5%。

　　据统计，截至4月5日，已有66家上市公司公布一季度业绩预告，近九成公司报喜。近半数公司业绩预增100%以上，其中有5家预增幅度在1000%以上。今年一季度上市公司业绩或将迎来“开门红”。

　　从统计数据可以看出，盈利预测调整比率上调行业与下调行业相差无几，其中上调幅度最大的是能源行业，从上期的1.17升至本期的2.17，下调幅度最大的是公用事业，从上期的1.41下调到本期的0.76。

　　高盛在预测2010年和2011年的S&P500盈利时，也曾预测能源的每股盈利是在非金融服务行业中增长最快的，其中2010年的每股盈利有望从2009年的5美元上升到10美元，2011年的每股盈利则有望上升到15美元。

　　2、乐观情景下：2010年盈利增速有望达34%

　　高盛在预测S&P500主营业务收入和销售利润率时，模型假设2011年的主营业务收入是上一个峰值(2008年第三季度)的97%，利润率是上一个峰值(2007年第二季度)的96%，依据包括美国GDP、世界GDP、2年期和10年期的国债收益率，原油、通货膨胀、美元走势。

　　参照此方法，我们来测算一下乐观情景下2010年沪深300盈利增速可能达到的峰值。假定2010年销售利润率能回升到2007年的历史峰值，主营业务收入扩张速度和2006-2008年的平均值相当。

　　注：2010年主营业务收入增速预测值＝2006-2008年均值，2010年销售利润率预测值＝2006-2009年最高值。

　　可以看出，在乐观情景下，2010年沪深300净利润增速有望达到34%，比目前市场预期的29.56%高出4个百分点左右。

　　3、中性情景下：2010年盈利增速有望达28%

　　中性情景下，对2010年和2011年的盈利预测，我们使用自下而上数据。2010年净利润有望达到9733.17亿元，净利润增长率有望达到28.47%；2011年净利润有望达到12504.21亿元，净利润增长率有望达到18.88%。

　　分行业来看，我们预测材料业净利润增速达到119.25%，在2010年行业净利润增速中排名第一， 2009年其净利润则下降了19.54%。根据中央确定的今年国内生产总值增长8%左右等经济社会发展的主要预期目标，工业和信息化部提出，今年规模以上工业增加值增长11%左右。我们预测2010年工业净利润增速排名第二，增长率达到46.17%。

　　再来看金融业。我们认为国内金融业将呈现螺旋式上升的复苏势头。随着全球金融市场的回暖，保险公司不仅保费收入快速增长，投资收益水平也将大幅回升。至于证券公司，随着创业板和股指期货的推出，证券公司的经纪业务和投行业务都将受到极大的推动。此外，信托、资产管理等金融公司的业绩也将受益于全球实体经济和金融市场的回暖。我们保守地预测，金融业2010年继续保持09年的利润增速水平，维持在24%左右。

　　公用事业由于2009年净利润较2008年增长了559.93%，是所有行业中净利润增速最快的，因此，2010年净利润的增速空间则比较有限，在13.45%左右。医药行业同样可能保持13%左右的增长。

　　最后来看电信业。在2007年3季度达到19.6%的最高值以后，中国电信运营商的主营业务收入同比增幅就开始进入下降通道，在2009年1季度达到了1.7%的最低点。我们认为导致行业进入下行周期的最主要原因是行业竞争加剧，资本和运营开支上升。近两年内，由于没有科技创新和新的盈利模式出现，运营商作为整体，上行动能小于下行风险。我们预测，2010年电信业的表现则稍显平淡，仅从09年的大幅下跌中回升了2.59%。