3月份，CBOT麦价创出了年内新低，而国内小麦期现货价格则相对表现较强。进行4月以来，CBOT麦价有所反弹，但估计弱势难改，而国内小麦期现货价格估计仍将高位振荡。

进入3月以来，小麦市场呈现出内外有别的格局。国际市场方面，CBOT小麦创出年内新低后结束了3月份的交易，而进入4月后虽然有所反弹，但力度和持续性均不强。国内市场方面，现货市场和郑麦期市虽然交易仍显清淡，但高位振荡格局仍得以维持。笔者预计，后期国际麦价仍将继续维持低位徘徊格局，而郑麦则将在继续清淡的交易中趋强。

一、CBOT小麦：美元指数强势可期，市场需求低迷，期价疲软

从CBOT小麦连续合约日K线图可以清楚地看到，3月份CBOT小麦出现暴挫行情，期价以当月最高价525美分/蒲式耳开盘，月中虽有小幅反弹，但终以创年内新低的345美分/蒲式耳收盘。复活节后的第一周虽较上周上涨9.5美分/蒲式耳而报收于466美分/蒲式耳，但可以肯定的一点是，CBOT麦价将在随后相当一段时间内保持弱势运行，反弹回升尚待时日，这是由其供求形势决定的。

美国农业部日前公布的4月份月度供需报告显示，美国2009/2010年度国内小麦食用消费量依然维持9.2亿蒲式耳的连续4个作物年度的最低水平。虽然该报告意外将其饲料及种用数量调高，尤其是大幅调增其出口预估4000万蒲式耳至8.65亿蒲式耳，致使年末库存预估较上月减少5100万蒲式耳至9.5亿蒲式耳，但仍是历史最高水平，而就其当前出口进度而言，未来完成此计划恐怕并非没有疑问。此外，3月31日公布的种植意向及当季库存报告虽然预估新作年度种植面积较去年减少530.6万英亩至5382.7万英亩，但仍高于市场预期的5337.6万英亩，显示未来供应压力依然较大，报告公布当日CBOT麦价创新低收盘并不奇怪。虽然进入4月以来其需求略显好转，期价亦微幅走强，但显然只能理解为超跌反弹，CBOT麦价反弹回升尚待时日。

特别值得一提的是，欧元区经济疲软导致的美元指数延续强势的可能性较大，虽然美元指数近日高位回落，但笔者认为，其上升5浪仍将持续，不过是一个复杂些的5浪形态而已。从技术上推算，美元指数继续上涨至84—85是完全有可能的，而美元指数的走强将使出口疲软的CBOT麦价更添压力。

二、郑麦：普麦强势支撑期价，市场交易低迷限制涨幅

与大幅走低的CBOT小麦相比，3月的郑麦保持相对强势。其中，强麦主力1009合约开盘价为2290元/吨，最高涨至2309元/吨，报收于2280元/吨。上周，该合约期价继续运行于2270元/吨以上。从日K线图来看，虽然上行压力沉重，但下方支撑同样坚挺，高位振荡态势保持不变，这同样取决于国内小麦的市场环境。

受政策支撑及国内制粉企业陆续入市采购的影响，当前国内小麦现货价格保持稳定。以笔者跟踪调查的山东聊城、德州两粮站为例，二等白麦收购价格稳定于2030—2080元/吨，虽然自2月底以来价格下跌了10—20元/吨，但仍远高于国家最新公布的托市收购价，这显然是国内小麦期现货价格均强于国际小麦价格的基础所在。此外，近日部分地区农田受旱亦是麦价高位企稳的支持因素。而以上述普麦收购价格推算，当前强麦期价显然不具有大幅下挫空间。

但从另一角度来看，2月底以来，小麦市场需求进入淡季，如进入3月以来河南市场最低收购价小麦拍卖成交比率持续徘徊于20%以下已表明了这一点。需求处于淡季、国际小麦价格依然低迷，这无疑为国内小麦期现货价格走强增添了压力。

此外，不容忽视的一点是，国家临时存储进口小麦的拍卖始终对强麦期价反弹构成压制。实际上这也在一定程度上体现了国际麦价低迷对国内市场的影响。

综合以上因素，强麦期价将继续维持高位振荡态势，就强麦主力1009合约而言，笔者预计4月期价波动的中心区域为2270—2300元/吨，外围区域为2250—2310元/吨，纵然出现突发性因素，其暴涨、暴跌的可能性亦不大。

三、未来小麦市场的主要影响因素

从国际小麦市场来看，除去前述宽松的市场供需形势以外，对于CBOT小麦期价影响最大的变数恐怕是美元币值的变化。当然，长期来看，美元贬值是必然趋势，但前已述及，在欧元区经济持续低迷的市场形势下，作为全球贸易的主要结算货币，笔者依然相信，其短期内继续趋强不可避免，CBOT麦价仍将因此承压而弱势难改。

从国内小麦市场的影响因素来看，小麦价格走势主要取决于政策、产量及需求等数个方面。

从政策角度来看，虽然早在去年11月已确定了今年小麦托市收购仍将继续实施，且将今年新产小麦（三等白麦）的托市收购价格由去年的1740元/吨提高至1800元/吨，但根据当前小麦主产区收购市场价格高位运行的情况，以上托市价格恐难以保证国家掌握足够粮源，为保证农民收益及保障国家粮食安全，笔者仍不排除国家再次提高托市收购价格的可能，倘若上述推论成真，则意味着，新年度小麦价格将再上新台阶。但一季度以来的CPI指数不断上涨，尤其2月份同比上涨2.7%，且超出市场预期，通胀预期增强，如央行连续两次上调国内存款准备金率至16.5%，国内货币政策出现明显紧缩信号。与此同时，通过发行央票等多项收紧货币政策的措施缓解了市场对于加息的压力，对市场资金流动有了一定的限制作用，这些政策取向亦将对小麦价格产生一定抑制。

从生产角度来看，今年小麦主产区麦苗普遍存在冬前生长量不足的问题，而春季以来的多变气候亦使得部分主产区田间管理受到不利影响。从近日农业部对全国冬小麦返青苗情调度分析的结果看，截至3月23日，全国冬小麦一、二类苗比例为81.7%，比冬前提高2.7个百分点，但比去年同期仍低0.9个百分点，特别是淮河以北地区，苗情偏弱、个体偏小，如河北地区遭遇30年以来最差苗情。以上诸因素对小麦产量都形成了威胁。虽然对总体产量的影响尚难以确定，但就当前生产形势而言，部分地区收获推迟的可能性较大，后续不利天气或仍对产量有不利影响。

从需求角度来看，进入4月，中央和地方储备小麦轮出将逐渐展开，市场供应将进一步增加，部分制粉企业已调低小麦收购价格。据了解，当前河南周口二等混麦贸易商收购价在1880—1890元/吨，面粉厂收购价约为1930元/吨，比前期回落了10—20元/吨；河北石家庄面粉厂当地小麦收购价在2140—2150元/吨，基本与前期持平，贸易商收购价在2080元/吨左右，比前期下跌了10—20元/吨；山东枣庄二等白麦面粉厂收购价在1970—1980元/吨，贸易商收购价约在1940元/吨左右，比前期下跌了20元/吨，德州贸易商白麦收购价在2030元/吨左右，面粉厂收购价在2060元/吨，比前期下跌了30—40元/吨。

综合以上分析，建议投资者关注天气对冬小麦生长的影响、储备小麦轮换出库的节奏及最低收购价小麦的销售情况，对于强麦市场的交易者来说，更要特别关注后期我国小麦进口状况。笔者预计，后期国内小麦现货价格仍将以稳为主，而强麦期价则将延续高位区间振荡行情。