7月12日晚间，大族激光披露业绩预告，预计2019年上半年净利润为3.57亿元-4.07亿元，而去年上半年同期盈利约10.19亿，同比下降60%-65%。

7月14日晚间，“药中茅台”东阿阿胶披露业绩预告，预计公司2019年半年度净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下滑75%-79%。

随着一只只浓眉大眼的白马股暴雷，我们不禁要问：白马暴雷前有哪些征兆？哪些公司在接下来的一个月可能会暴雷？能否提前卖出进行规避？财报是用来排除企业的，财报信息都是滞后的，因此根据一些公开信息完全可以判断半年报是否会暴雷。

今天，大家且跟初善君一起学习白马排雷新姿势。

1、暴雷的前兆

初善君在东阿阿胶2018年半年报和2018年年报时，一直在说一个观点：东阿阿胶提价的同时，产品销量没有增长，甚至在下滑，很明显这种没有量的增长不可持续。

看2019年东阿阿胶一季报，营业收入13亿，同比下降24%。与此同时，应收账款28亿，同比增长73%，存货余额34亿，同比减少12%。在应收账款大幅增加的同时，营业收入还是下降的，可见公司向下游压货多么严重，也难怪半年报暴雷了。

实际上，初善君2018年半年报就说了，东阿阿胶的收入、利润增长不可持续，那时候已经有暴雷迹象了。2018年Q3、Q4分别实现营业收入14亿和30亿，同比下降10%和上升2%，净利润也只有微增4%和8%。

公司存货的最高点是2017年半年报的43亿，从那时候开始已经去库存了。为什么呢，主要还是公司的策略出问题了，公司从2015年开始囤原材料，下图明显看出公司2015年到2017年原材料大幅增长，翻了6倍。要知道，这原材料不是稀缺品，而是驴皮。虽然公司营业收入大幅增长，但是销量没有明显增加，驴皮根本用不完，于是整个游戏玩砸了。

看大族激光，公司表示受制于消费电子行业周期性下滑及部分行业客户资本开支趋向谨慎的影响，公司预计营业收入较上年同期下降约7%，由于产品结构及市场竞争的影响，公司综合毛利率预计较上年同期下降5 -6个百分点。一句话，行业不行了。

在看财报数据，一季度营业收入21亿，同比增长26%，但是归母扣非净利润1.42亿，同比下滑20%。与此同时，应收账款50亿，同比增长41%，存货余额32亿，同比增长10%。营业收入增速明显低于应收账款增速，同时存货增加，盈利质量大幅下滑，也难怪半年报暴雷了。

由此我们得出白马暴雷的两个根本特征：一是行业或多或少出现问题了；二是应收账款增速明显高于营业收入增速，盈利质量下滑。据此，基本就能判断哪些白马要暴雷了，而且肯定准。

2、美的和格力，暴雷概率60%以上

首先我们看空调行业情况，2019年1月以来空调销量几乎没有增长，5月更是销量只有1656.50万台，同比下滑6.90%，不论内销、外销都有所下滑。同时考虑格力举报奥克斯事件，今年上半年空调行业确实堪忧，之所以不是100%暴雷是因为618影响暂时不确定。

看财务数据，格力电器财报显示，2019年Q1应收账款余额425.63亿元，同比增长41%，存货余额212亿元，同比增长41%，同时预收账款余额102亿元，同比下降17.34%，Q1营业收入增速只有2.45%。很明显，应收账款增速超过营业收入增速，同时存货增加，预收账款减少，格力一季度大概率又向渠道压货了。所以格力2019年Q2利润暴雷的概率为99%，大概率同比负增长。

看美的集团，2019年Q1应收账款余额389亿元，同比增长15%，存货余额241亿元，同比下降9%，同时预收账款余额131亿元，同比下降10%，同时Q1营业收入增速只有7.42%。很明显，应收账款增速超过营业收入增速，预收账款减少，但是幅度远教格力低，因此暴雷概率比格力低多了。

同时今年以来格力和美的股价涨幅分别为54%和46%，如果业绩没有增长，这涨幅就纯粹是估值提升带来的，可是业绩都不增长了，估值还怎么提升？？

3、上汽、长城、吉利等暴雷概率99%

汽车行业业绩暴雷概率99%以上，剩下的1%也是因为初善君话不想说太满。汽车行业的寒冬相信大家都有所耳闻，深圳这边甚至一个月增加了1万的车牌指标，就是为了去库存。

比如上汽，所有销量全部下滑，有些品牌甚至是雪崩，累计销量352万，同比下滑17%。

在看长城汽车，虽然总销量49万台是增长的，但是盈利主力哈弗H6同比下滑17%，中端品牌WEY更是下滑40%。

考虑到还有很多刚性成本，汽车行业的盈利下滑肯定超过销量下滑。

长城汽车周五晚上公告，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为人民币 12.4 亿元，与上年同期相比将减少人民币 23.4 亿元，同比减少 65.4%，赤裸裸的暴跌。看一季度的财报数据，长城汽车应收账款余额33亿，同比增长263%，预收账款减少，且一季度的营业收入下滑15%。

其实汽车行业利润不好肯定是明牌了，接下来就是比谁更惨的问题。

4、万华化学能幸免吗？

关于万华化学，之前一直在争论到底属于周期股还是成长股，这种争论毫无意义：周期行业的成长股，类似于牧原股份，虽然养猪是周期行业，但是出栏量一直在增长，明白了吧。

至于万华化学半年报会不会暴雷？我们先看看公司主要产品MDI的价格变动情况，这个信息公司每个月都有披露，从下图价格走势来看，现在产品价格无疑是低位。跟去年同期高位相比，更是不可同日而语。

事实上，万华化学Q1实现营业收入160亿，同比下滑8%，实现扣非归母净利润24亿，同比大跌49%。考虑到去年的高基数，盈利预计会继续大幅下滑，主要看新增产能能带来多少利润了，爆雷概率99%。

关于万华化学，一定不能用成长股进行估值，因为周期就是周期，逃不过去的，不然就不叫周期了。

5、证券公司的雷

有些同学看到初善君这个题目，肯定认为初善君哗众取宠了，因为2019年牛过，证券公司业绩一定爆表，怎么会有雷呢？

比如海通证券表示，2019年1-6月，公司营业收入177.17亿元，较上年同期上升61.91%，归属于上市公司股东的净利润55.23亿元，较上年同期上升82.22%。中信证券表示，2019年上半年，公司业务稳步发展，营业收入及归属于母公司股东的净利润分别为219亿和64亿，同比上升9.33%、15.83%。

但是证券公司并不一定一定预喜，尤其是中小券商，一个股票质押踩雷，可能就要计提几个亿的减值损失了，一定要注意。

比如东北证券表示，公司对2019年6月30日存在减值迹象的资产进行资产减值测试，对股票质押式回购交易业务计提资产减值准备共计11,815万元，主要涉及利源精制（002501）、恒康医疗（002219）等质押股票。这还算好的，西部证券踩雷乐视网、信威集团和中南文化，累计计提资产减值损失2.82亿，东方证券踩雷三家ST公司，计提减值4.45亿。

此外，光大证券的事情还没完呢，后续招商银行的官司进展还没定论，那可是大几十亿的官司，14亿的预计负债肯定不够。

那么为什么大券商没事小券商出问题呢？其实不是，只不过大券商家大业大，抵御风险强一点罢了，一个池子里的鱼，能有啥区别。

6、100%预喜的公司

除了这些可能爆雷的公司和行业外，有没有哪些行业或者公司盈利肯定大幅增加呢？

肯定有，最典型的就是地产和大型设备公司了。地产的道理大家都懂，初善君也一直建议大家买一点（链接）：地产公司哪家强，这是半年报业绩确定性最强的板块。

比如保利地产表示，公司营业总收入同比增长19.52%；因结转项目毛利率同比提高、投资收益增加，营业利润同比增长39.30%，因结转项目权益比例提高，归属于上市公司股东的净利润同比增长59.14%。同时公司报告期内实现签约金额2526.24亿元，同比增长17.33%，为以后年度的业绩增长奠定基础。

这里一定要注意，小地产公司尽量别碰，搞不好随时就是流动性危机。

三一重工表示，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售保持高速增长，盈利水平大幅提高，预计2019年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为650,000万元到700,000万元，与上年同期相比将增加311,144万元到361,144万元，同比增加91.82%到106.58%。中联重科也预计净利润同比增长1.72倍至2.12倍。

但是两者的股价早已反映了预期，参与价值不是特别高。

此外，确定业绩暴雷的行业还包括环保PPP、部分中药医药企业、影视文化传媒公司等等，可能暴雷的公司包括保险、银行、信托等公司，毕竟去杠杆去了两年了，金融业很难独善其身。

总之，规避99%暴雷的公司，这才是挽救损失或者保留盈利的最佳做法。其实判断起来很简单，尤其是行业出现问题了，此外财报特征中应收账款增速明显高于营业收入增速，半年报也值得小心。