港股市场比较多这种情况，特别是中小市值股票这种情况不少，连雪球大V们也感慨这两年不少股票业绩增长预测准确，但是股票就是不涨甚至还下跌。

我自己也有不少持仓股票特别是中小盘股票这两年也是如此，比如这两年高速增长的宝龙地产也曾长时间不涨，最近几天倒是涨了不少。

那么我就以几个假设来做个极限推演，假设公司现价为5PE（就是股价1元，每股净利润0.2元），每年企业利润增长5%，10%，20%，前五年增长20%后面10%这四种情况，分红率35%，但股价都始终不涨来进行推演。以下表格按2019.7.4日原始股数为1股，分红比率为净利润的35%，分红按全年度计算（年中加年末合计）再买入正股，并假设正股一直不涨的情况下进行推演:

1、A公司每年净利润增长5%的情况：

2、B公司每年净利润增长10%的情况

3、C公司每年净利润增长20%的情况

4、D公司前五年净利润增长20%，后面每年增长10%的情况。

我们会发现，就是真的股价一直不涨甚至是跌下去，只要我们持有的企业有真实的内在增长，并且愿意拿出一部分利润分红，我们拿分红的钱再投资之后收益从长期来看并不差。

并且随着时间的增长收益越来越好，到了后期简直是逆天收益。

1、A公司5年增长为1.58倍，10年为2.59倍，20年为10.5倍

2、B公司5年增长为1.68倍，10年收益为3.39倍，20年为52.61倍

3、C公司5年增长为1.92倍，10年为7.39倍，20年为25172.41倍

4、D公司5年增长为1.9倍，10年为5.01倍，20年为199.99倍

当然如果时间放短起来看，业绩增长股价就是不涨，在2-3年内是十分难受的，收益率远远不如涨幅大的企业，这也是港股不少股票目前的状况，但随着弹簧越来越紧，后面反弹的可能性越来越大，随时有可能出现戴维斯双击。

比如B企业D企业10年后每年每股净利润已经超过股价的一半和7成，而C企业净利润已经超过股价，这显然是不会真正出现的，这之前都很可能出现企业获得10倍PE估值的情况，我们就假设第10年给到这些企业估值为10PE，那B企业第10年的股价应该是5.2元，加上3.39倍的股权，实际收益为10年17.63倍；D企业收益应为10年36.57倍；C企业为10年91.64倍，就是增长最差的A企业也可以做到10年8.55倍。

我这里的假设前提是企业内在增长是正常的，实际上这里10年以后的数据分析的意义在于提供极限情况下的推演，如果企业正常增长，事实上不可能10年后还这么低估，早就在10年内 出现戴维斯双击的估值修复。而事实上C公司在现实中也属于凤毛麟角，连续增长20%达到20年的企业极为罕见。

只要企业是真正在增长的，不管他增速是5%的慢速还是20%的高速，二是企业有一定比例的分红，那只要时间足够长，你的投资收益都不会差。但是如果你选择的企业看错了，企业在负增长甚至是亏钱的，或者碰到像新城董事长这种情况，那不是本文讨论的范围。

我们最后还可以分析一下，如果企业每年不增长，但能保持35%的分红的情况又是如何呢？我们按E公司来假设：

这种情况就差强人意了。那既然企业不增长了，那就把大部分利润都分红了，这种情况又如何呢，我们假设投资F公司，零增长但利润分红率达到80%：

我们发现，实际上分红率高的不增长企业你买的估值足够低的话长期投资也能获得很好的收益，典型有SOHO中国（分红超好）、白花油这样的企业，但白花油的PE不低，SOHO中国则准备开始重新进军房地产开发。

事实上，我所列举的A，B，D、E、F这样的公司在港股里都是有很多这样的例子，比如现价5PE的宝龙地产2018年销售增长97%，2019年前五个月销售增长86%，由于地产企业结算滞后的特点，实际上已经锁定了2019年，2020年到2021年的收入高速增长并带动利润大幅增长的局面。

再比如中国建材2018年业绩增长63%，经营现金流高达485亿，2019年第一季度净利增长176%，扣非净利润也接近40%增长。天能动力已经在铅酸电池和超威形成双寡头局面，并要分拆主要业务回归A股。

还有像必瘦站（高增长、高分红）、白花油（不增长，高分红）、SOHO中国（增长很少，超高分红）这样分红率很高的企业。有兴趣的雪球网友可以自己在港股寻找上述各种类型的企业。

本文只是做一个极限推演，推演后我们发现只要你对企业的判断是对的，价值总是会回归的，只是我们很难知道他初期是什么时候回来！但是后期是一定会回来的！

谨以本文献给坚守价值，并有耐心等待价值回归的投资者们！