要理解时间是不是投资的朋友这个问题，首先每个人应去试着回答一个问题：改变是投资的敌人还是朋友？实际上，时间意味着每天在变化，面对这样的变化你怎么去应对？我一直说投资是一个受制于概率的游戏，即使很英明很伟大的决策也不一定会给你带来满意的结果。而那些看似一塌糊涂的决策，却可能会带来意外的惊喜。你的决策到底对不对？只有拉长时间周期来看才能得到验证。“时间”是整个投资的杠杆，投资策略就是“支点”。只有在投资上做出合乎时间逻辑的策略，才能让时间成为投资的朋友。

大家应该都听说过，有腾讯的员工除了正常开销外将所有收入全部买入本公司的股票，不管涨跌，坚持了7年，到如今价值几何，大家可想而知了。但假如你是中国远洋、乐视网的股东，你坚持持有至今，那么你的结局将是非常悲惨的。所以时间是不是投资的朋友，实际上是因情境而变的。而这个“情境”就是根据经济环境制定的各种投资策略。

很多公司就算某一时点处于相同情境，后面的变化也未必可知。同一行业龙头公司10年市值变化可能迥异，东阿阿胶2007年和云南白药的市值差不多，但是到了2017年的时候，云南白药的市值已经是东阿阿胶的2倍多了。

另外中国人寿跟中国平安也是典型的案例，在06年的时候，如果要买保险公司股票，首先想到的肯定是人寿。因为人寿当时有很多很出色的投资，所以那个时候，大家会先去选择人寿，而不会去选择平安。

同是乳业公司，起初伊利与光明乳业差距没那么大。2010年上海世博会，伊利花20亿拿下冠名权。我们问光明乳业为什么家门口的盛会不参与？对方答复说，现有网点不足以覆盖20亿广告成本。彼时，伊利全国有网点6万家，而光明乳业有60万家。八年过去，光明的网点没增加，而伊利已经扩大到几百万家网点规模。品牌和渠道的扩展随之而来的就是伊利的估值水涨船高。

正如古罗马诗人贺拉斯说：“现在已然衰朽的，将来可重放异彩；现在备受青睐的，将来可日渐衰朽。”

在1972年的时候美国“漂亮50”的平均估值到了41倍。去年我曾做过一个报告，目的是为了告诉大家，在当时时点上，中国的蓝筹股总体上还是比较低估的，原因在于和美国1972年的时候去比较我们的估值要低很多，而且如果在美国1972年最高点的时候买入并持有“漂亮50”到1996年或者到2001年，那他的收益与标普500指数同期的收益基本是持平的，没有太明显的差别，只有少数公司是低于这个标普500指数的，一是市盈率超过50倍的，二是部分科技股。但是大家回过头来看，我是拉长了这么长的周期，如果截止中间的一个时点来看的话，比如持有至1980年或1984年，那么“漂亮50”那个时候是损失惨重的。我们要明白很多投资拉长时间来看是极具魅力的，但是缩短时间来看就会是很悲惨的。

美国股票、债券、现金在不同期限的收益范围也很有意思的，如果你只看一年，美国股票、债券、现金平均收益是没有特别明显的差异的，因为股票波动非常的厉害；当你持有十年以上的时候，股票的收益明显胜出了债券与现金；如果持有二十年，那么股票的正收益非常明显。

王国斌：君和资本创始合伙人、原东证资管董事长

本文选取的内容来自2018年6月王国斌先生在亿衡财富学社上的部分演讲稿