2009年美国股票期权合约成交量达36亿张，是五年前股票期权合约成交量的两倍，创历史新高。2010年年末，美国开展股票期权交易业务的交易所将达到九家，股票期权市场还有更大的增长空间吗？

1973年，美国推出了标准化的股票期权合约交易。股票期权合约交易自推出后，增长迅猛。除2002年以外，每年的股票期权合约成交量都在增长。

美国股票期权市场不断壮大，不断创造出新的里程碑，过去的十年尤为明显。美国期权结算公司（Options Clearing Corporation, OCC）刚公布2004年结算了10亿张股票期权合约，创历史新高，随后就公布2006年结算了20亿张股票期权合约。

尽管分析师预测全球金融危机将使2009年成交量下降15%至20%，相反，2009年成交量再创历史新高，如果按照成交量增长0.84%计算，结算的合约数量达36.2亿张。

随着世界经济从全球金融危机中复苏，问题是：美国股票期权市场还有增长的空间吗？鉴于全球金融市场的动荡，预期美国股票期权市场未来成交量增长的合理水平应该是多少？

历史回顾

1973年2月，芝加哥期货交易所（CBOT）成立了芝加哥期权交易所（CBOE），开创了美国股票期权市场第一个里程碑。CBOE成为交易标准化普通证券期权合约的试验场。

CBOE最初只推出了16只普通证券的看涨期权，1977年才推出了看跌期权。在CBOE成立之前，也存在期权市场，但所交易的合约条款不是标准化的，几乎没有流动性和历史交易信息，确定市场价格比较困难。

由于交易标准化期权合约的期权市场不断得到发展，致使很多交易所宣布推出标准化的股票期权交易。在短期内，美国证券交易所（American Stock Exchange，AMEX）、太平洋证券交易所（Pacific Stock Exchange，PCX）和费城证券交易所（Philadelphia Stock Exchange，PHLX）都推出了标准化的股票期权交易，采用场内交易模式，只交易在各自交易所上市的股票的期权合约。

1990年，美国证券交易委员会（US Securities and Exchange Commission）废除了某一股票期权只在一家交易所交易的做法。大部分交易所不愿意相互竞争成交量比较大的期权合约交易，期权交易所适应竞争需要时间。直到1998年，国际证券交易所（International Stock Exchange, ISE）宣布准备交叉上市600只最活跃的股票期权合约的计划，推出期权合约的大战开始了。

OCC发言人吉姆·宾德（Jim Binder）说：“电子交易和多重上市是美国期权业进入现代模式的标志。能够在CBOE开仓，在ISE平仓，意味着人们能够利用OCC所赋予的可替代性优势。从此，我们看到套利减少了，成本减少了，机构投资者积极地参与市场交易，机构投资者以往从来没有如此积极地参与交易。”

至2001年年末，几乎所有的股票期权合约都在多家交易所多重上市。以后每年美国股票期权市场都呈现出显著的增长，2002年除外，由于网络泡沫破灭，股票期权市场受挫。

波士顿期权交易所（BOX）首席执行官托尼·麦考密克（Tony McCormick）说，过去十年的大部分市场增长是缘于华尔街的高科技爆炸。BOX是2004年2月推出期权交易的。麦考密克说：“推动点击交易（point and click trading）技术产生的高科技对市场增长产生了很大的作用，散户投资者以前无法使用点击交易技术从事交易。现在客户可以根据市场报价和市场规模，迅速参与市场交易，这为市场增长创造了机会。”

新的市场合理增长水平是多少

当今，在全球金融危机之后，美国经济陷入深度衰退，公众对股票市场缺乏信心。什么将推动美国股票期权市场继续增长以及可以合理预期的增长水平是多少的问题还有待回答。

有许多因素使回答以上问题变得复杂。

这些因素包括监管方面的，如建议对期权交易征收0.25%的税。国会想通过征税的方式让华尔街为紧急援助买单。业内许多人士认为此举将严重破坏美国股票期权市场的生存能力，最后的结局是伤害了主流投资者。

另一个因素是2007年1月开始实行的美分试点方案（Penny Pilot programme）所带来的持续的影响以及进入市场的新渠道影响了做市商的交易业务。

期权交易公司之间的竞争越来越激烈，促使这些公司不断提高交易技术；交易所之间通过改变市场结构、定价模式和不断修改协议展开竞争。这些都表明市场将会继续增长，只是增长的步伐放缓。

美国目前有七个期权交易所开展期权交易业务，一些人认为市场已经过度饱和。2月26日成立了第八个期权交易所——BATS交易所，第九个期权交易所是CBOE计划于今年晚些时候成立的新的期权交易所，新成立的期权交易所将使用C2新电子交易平台。

股票期权不仅在名称和功能上是股票的衍生品，而且在交易量上也是股票的衍生品。期权市场的增长将取决于公众对股票市场信心的恢复。

OCC的宾德说：“许多人在2008年年末和2009年年初完全退出市场，只要人们不交易股票，也就没有交易股票期权的需求了。”

在不久的将来，使股票期权市场增长30%是不可能的，但有一些分析家认为仍有许多因素将促使股票期权交易量增长。

位于马萨诸塞州的研究和咨询公司——TABB集团衍生品业务负责人安迪·尼伯（Andy Nybo）预测，在不久的将来，股票期权市场将每年增长5%至10%。尼伯认为，其中推动股票期权市场未来增长的主要因素是在经济危机之后市场新的高潮，因为退休基金和养老基金都将要利用期权市场降低风险。

2009年，美国期权业理事会（Options Industry Council，OIC）向投资者告知了期权在价格上涨、价格下跌和价格稳定的市场等各类市场中的多种用途，这一做法已经取得了成效。

经营着两家交易所——全美证券交易所（NYSE Amex）和纽交所高增长板市场（NYSE Arca）的纽约泛欧交易所（NYSE Euronext）执行副总裁兼美国期权业务负责人埃德·博伊尔（Ed Boyle）说：“期权市场仍有增长空间，因为散户投资者和机构投资者还没有充分地利用股指期权市场。许多人仍将期权看作是市场的一种赌博工具，但通过投资者教育，人们开始认识到利用期权交易可以管理市场风险，如利用期权的领子交易策略（期权的领子交易策略是指拥有标的资产的投资者同时买入执行价格低于标的资产价格的看跌期权和卖出执行价格高于标的资产价格的看涨期权，以锁定盈利和亏损）。期权不但不是一种风险工具，而且还是降低风险的工具。”