中国有一个地方是乐观的，深圳。所以我觉得以后中国的经济包括宏观上也好，尽量邀请深圳的企业，因为这可能是全球最看好中国的一群人。内部说跌要看深圳，涨要看北京。深圳如果悲观了真的会很悲观，如果北京是乐观的，应该会很乐观，我们可能是一些指标，但如果持续上涨北京和深圳一起乐观，最少我们感觉深圳的私募应该是非常乐观的，每次券商、研究所交流的时候，都说越往南走越乐观，我特别不能理解为什么北方那些人那么悲观。

刚才陶博士基本上想把我讲的大逻辑都讲完了，有些方面理解我跟他相似，但也有很大的分歧。陶冬博士一直在讲美元汇率可能在转向，也就是说美国利率理论上加息见顶了，但是汇率今年会不会完全转向？我觉得可能转向很高，这个会引起未来非常大的变化，而这个变化将会在长期影响中国甚至印度以及“一带一路”等国家。

这个观点往下延伸，如何往下延伸的价值可能对未来十年的价值是非常大的变化。我自己对经济的理解，我可能会更有信心一点，比如说2018年中国经济的增量占全球的35%，加上美国我们合起来将近三分之二，也就是中美两个国家对全球经济增量是60%多，欧洲其实可以不看，欧洲对这些年增长没有贡献，只要不出现负增长就行了，重点是中美。而中美实际上在2018年最核心的，刚才陶博士也讲了，中美之间的贸易环境、贸易格局，这是导致2018年整个外部环境最大的变量，这是第一个变量。

第二个变量在哪呢？中国2017年开始去杠杆，美国2018年加息四次，从两个大的国家不断的金融紧缩，这个变量影响是极大的，这个变量在2018年又形成了明显的滞后，现在看到美国PMI以及德国PMI指数以及中国一季度、二季度的数据，还有可能会下降，滞后的原因是美联储持续加息到去年十二月。

未来会有什么变化呢？有两种判断，一种是市场很悲观直接演变成金融危机。第二，过了三五个月之后调头往上，我对第二种判断会比较乐观，等一下我会对一些数据说一下，PPT前面讲的是经济如果不行、不好的各种数据，只要大家听报告都会看到，我这个就没有必要讲了，这个理解一定非常重要，像美国的加息预期非常高，现在美国加息预期是明年三月份之前，降息概率已经接近了60%，这个预期已经发生了剧烈的变化。

讲讲股市的看法，看完中国的股市再看美国的股市会发现股市的反应不一样，去年11月份民营企业座谈会，我们未来会大力减税，但是从去年11月份到1月，我们的股市却在持续下跌，3月5号公布了减税，我们股市的反应仅仅在2%到3%。今年初股市比去年低点还低，是我们过度悲观了。（对比下）美国（股市对减税的反应）呢？

尽管这一段时间市场反弹20%，但是市场还没有回到去年5月份，虽然这个过程中有很多利好。增值税从17%降到13%，养老保险、社保降下来了，包括前一段时间税收征收也降下来，但是我们还是静态的悲观。投资是看未来，股票投资预期20年、30年，短期投资会稍微短一点。我们这个措施没有做出任何乐观的预期，还做出更悲观的预期。在深圳你可以说我们（因为乐观）做的不错，所以我很难理解现在的市场。

很明显的美国不加息，欧洲不加息，中国不加息。为什么大家还会觉得这么悲观呢？因为太多专业人士告诉你经济下滑，没有乐观的人展望未来，没有人展望。展望一下就是展望大湾区，我也知道大湾区好呀。但是能不能展望一下长期演变的可能性呢？接下来我还会对我个人的观点重点展望一下。

PMI大家都看到了，我们看几个当时没讲的这是美联储的预期，这是中国股市的转型，中国从去年7月份的会议，稳就业、稳金融。全中国人民都知道1月4号问工商银行的人，你们的收入怎么样？人家几个员工没一个人回答，这全中国人民都知道了，但是问题已经很清楚了，机制上能不能改变？今年问题是融资难、融资贵，能不能打破？我们相信政府有集中办事能力，我们能不能集中解决？

发改委批的项目是在去年12月份大幅度增加，包括今年数据也正在反弹，从去年八九月份开始反弹，这是最新的数据，这是上周的周报。

现在业内侧重数据研究，擅长归纳，这种占到宏观分析群体的99%，但更为重要的可能是创新能力和创新思维。太多的人按照当前的现状归纳，但我们投资需要的是演绎。所以有时候我们特别是企业家要少听宏观的（归纳）分析，而是要相信财政支出对未来的影响，要演绎（推理）。

我觉得一线的房子不会变，可以看的非常清楚。PMI减税最少会降低通胀率，也就是说为低利率环境提供了良好的土壤。这句话绝对的靠谱。我们再简单说一下“一带一路”，2017年“一带一路”GDP增长速度为5%。也就是说明我们现在这些方式其实得到了大家认可。我讲一下这次最新的在中法全球治理上提出的观点。提出了破解（治理、信任、和平、发展）四个赤字。破解治理层次，我认为你们西方的治理是存在巨大问题的，这是在全球治理论坛上习近平提出了四个破解。

该改的坚决改，不该改的坚决不改，这就是道路自信和理论自信，人类命运共同体比较委婉的表达，今年是指明了问题，这是大国信心的表现。再讲讲这个，这个我前面说过了，我在讲一下这里跟有些资产的观点不一样，如果中美之间谈成协议，如果中美之间形成了确定性的汇率，我请问大家一个问题，人民币稳定性的贬值还是人民币稳定升值？我相信大家99%的人告诉我肯定是特朗普理解为稳定升值，我不知道这是对还是错的。

假设这个确定了，中美之间的利差如果人民币稳定升值持续六年，加上十年期的国债我们的算法是什么呢？做美国债的人大概是2.5%收益，做中国的债在6%的收益。你会买谁的债？这就是陶冬博士讲的。一旦利率降低。资金一定是从发达国家比如说美国流向到发展中国家。发展中国家最容易受益的是谁？可能是中国或者印度，体量足够大，承载得够。我们买股票也是先买大盘后买小盘。美元有可能转向这是我的观点，美元利率已经见顶，这也是我的观点。

这会出现史无前例的一个局面，我们未来有长达五到十年甚至更长低利率的环境，未来十年中国的低利率环境都是3%，贷款利率是5%或者4%，你觉得中国会出现什么变化？你敢想象吗？你敢理解吗？你敢演绎吗？一个利率回报需要5%，项目8%到10%你都敢做，15到20%再从8%到10%的项目有多少？你能算出来吗？我算不出来，但是我相信会有很大的变动，这也是经济学，但是我们敢去猜，这是非常重要的大格局变化。A股简单讲一下有一些问题，中国GDP是16到17%结构左右，我们现在整个A股在MSCI加上港股占3.88%。

MSCI中A股占比今年提高之后还不到5%，中国的资产会还没得到配置，这跟印度和东南亚的国家比都非常低，所以海外市场会持续买中国的资产，这是巨大的流入，有产生很大的影响。还有今年社保基金在第二季度、第三季度会有万亿级别的。说的是非常多的是长期资金不断向A股、港股涌进。

我们的看法是A股将是一个大牛市，我们可以这样想，过去银行利润占比一直比较高，民企很低，这样情况下三只箭贷款部门给你一个，债券部门给你一个，权益部门再给你一个，谁在让利？银行。其他部门都会受益。

人民币进入了缓慢升级周期，占整个“一带一路”人口三分之二，GDP在40%。欧洲不是核心的变量，这是我认为的牛市，A股的风格将会是一个大牛市，而且一定是在未来长期分化，科创板还有一个小数字，也就是好股和坏股不会退市，好的会越来越好，坏的会越来越坏，这就是未来的变化。从这个角度来看，国家目前正在做的事情是走在非常正确的道路上，我们只要坚定地跟着它就行了，不要去抱怨，这是我们这个时代最应该去做的。

本文为吴星于3月29日在第五届中国大宗商品产业论坛上的发言。