关于投资组合的仓位置配置，很早以前就谈过了，但是经过今年股市比较惨烈的下跌（据统计，截至2018年10月18日收盘，我大A股3553只股票中，与历史最高价相比，有83只股票跌去9成以上，占比2.34%；1018只股票跌去8成以上，占比28.65%；2125只股票跌去7成以上，占比59.8%；3150只股票被腰斩，占比88.66%），以及近期很多上市公司的爆雷不断，这更加让自己清醒地认识到投资组合仓位配置的极端重要性。

我也进一步认识到，自己以前对组合配置所谈及的一些内容，也多是形式上的东西，比如五股原则，比如分散在几个行业，比如根据牛熊市况正金字塔式的仓位控制。其实仅仅认识到这些形式层面的东西还是不够的，还当着眼于从商业模式的角度去考虑，并且应该将这一投资思想加入到自己构筑的投资体系之中。

一、必选项

投资就是投资于一家企业未来现金流的折现值。根据这种思维，投资的主体仓位配置就当配置在具有丰富自由现金流的企业当中去。比如，这些年其实我个人家里的金融资产60%-70%的比例配置在贵州茅台、格力电器这样产生现金流的优秀企业身上了。这种简单易懂的企业，当为投资的必选项、重点项。甚至投资组合的全部选项均限制在这种优秀企业之中也是完全可以的。

说明一下，提到贵州茅台、格力电器仅仅是举例说明以上观点，当然投资标的也不仅仅限于此二者，因为就本人而言，已经持有多年，且持仓成本十分低廉，今后承受波动的能力更为强大，所以并不构成当下投资的建议。

二、可选项

根据现金流折现模型思维，我们在考虑一家企业的内在价值之时，看重当下丰富的自由现金流无疑是十分正确的，但是资本市场与具体经营实业还是有着一些差别的，比如资本市场有一个很大的特点，就是其“价值发现”的功能常常作提前反应，一些当下自由现金流很为丰富的公司，反而已进入成熟期，而一些当下仍没有释放自由现金流的公司反而更具投资价值（当然以上不是全部）。

我们观察美股，近几年前十大市值的公司已经被科技型平台型互联网公司所垄断，其中有的并未当下释放现金流的，而市场可能更看重的是其“未来”释放现金流的能力。就是当年的阿里巴巴、腾讯，以及今年在美股上市的拚多多还是“亏钱”的，但是市场给予了它们很高的定价。由于中国股市过往严格审批制度，也往往“逼迫”中国的一些类似公司到美国上市。今年香港股市还对大陆一些暂时并不盈利的医药生物科技公司“网开一面”，准予上市。与美股、香港股市相比，中国股市在这个方面因为一向行使对中小投资者的“保护”制度，这种价值发现功往往不能予以完全发挥，甚至出现一些公司上市之后反而进入成熟期、衰退期的尴尬。尽管如此，我们发现在我大A股，有一些正处于快速成长期的上市公司，市场一直给予其较高的市盈率估值，从其分红能力上看也并不突出，然而多年下来却成为令人羡慕的长牛股（当然也不是全部）。

以上的“尴尬”情况如何化解呢？这其实就是拚自己的能力圈了。对于此种类型的上市公司，自然可以作为成长股来对待，运用自己的商业慧眼去挖掘。但是说实在的，相对于“必选项”，其难度自然是很高的，看对了，可能在较短的时期内容易取得弹性较大的收益（这种收益可能大部分是来自于市场收益，而卖出自然也有技巧）；看错了，自然就是享受估值杀的“待遇”。在这种情况下，如果投资于此种类型，就当有一个严格的仓位控制，而不能将自家姓命全部或大多数押上。所以，我将之称为可选项。

三、谨慎项

据有关媒体统计，截至10月19日我大A股上市公司中，没有股权质押的仅21只。A股公司控制股东累计质押股票数量占持股比例超过90%的有485家，其中117只个股的控股股东累计质押所持股份数量占其持股的比例达到100%。也就是说，如果股市进一步下跌的话，“雷”还有可能此起彼伏的！看到这组数字是不是十分可怕呢？至少是让人心里有怕怕的呢！我们可以将这些上市公司，称之为高杠杆模式公司。

当然，杠杆均具有两面性，即形势向好之时，它可以加速收益；而形势不好之时，或者政策有调整之时，就容易加速爆雷。对于此种公司则当归之于谨慎项（当然，也不是完全不可以投资，需要具体问题具体分析）。特别是在经济处于不好周期之时，当归之于规避项。特别是从超长期持股来讲，我们碰到经济危机的概率是很大很大的，在这种情况下，首先死掉的自然是这些高杠杆模式的公司。所以，即使投资选择该类公司，在仓位控制上当比可选项还要严格控制。

最后再说以下“注意事项”：

很多人都说长期持有，并不等于呆坐不动，自然，这点常识难道还用人说吗？所以，长期组合是一个不断动态优化的过程。可以是根据性价比，以及自己认知的进化，而不断向优秀且合理、低估的股权不断集中的过程。

组合配置一旦拟定，如果不是发现明显错误，就当用自己的投资系统“管住”自己。这种管住，有时看似是机械的，甚至是具有书生气的，但是从长远来看，这是我们个人投资者取得较好收益的一大法宝（这可是我这种笨人的一条真经，因为个人投资者最容易具有投资组合或者投资交易的随意性）。哪怕我们投资组合中出现少数的“水货”，甚至个别情况下坐电梯、踩雷，但也是执行“系统纪律”不可不付出的代价与成本（不知道有多少投资者悟到这一点呢，呵呵）。

一个不断优化了组合，哪怕其中个别出现了“水货”，但是从长期来讲，其对投资市值的影响会越来越小，而表现优秀者对投资市值的贡献会越来越大的。当然，这一点，唯有尝到甜头者方知其中真滋味！