题记：投资者们喜欢用巴菲特的话表达自己的投资理念，更喜欢用理性的方式表达自己的非理性。

引子

巴菲特说过很多话，其中流传甚广的一句话是，

投资的第一原则是永远不要亏钱，第二条原则是永远不要忘记第一条规则。

当然，他还说过一些跟这句话矛盾的话。譬如说，“我们做的是长期投资，短期一两年的市场走势是可能背离价值的”——这句话的意思貌似是，对于我们认定有价值的股票，可以越跌越买。

关于这种不一致，我们也不必惊讶。一个人会在不同的场合说不同的话，而他的这一生足够漫长，以至于他会说出很多自相矛盾的话。

他的粉丝们总归会从他的话语中找出一些证据，来证明自己的观点。无论成功还是失败，他们都会归结到老巴头上，因为用的是他的方法。然而，事实上，他们是在用自己的方法，只不过借老巴的说过的话表达出来罢了。

今天，我们就借老巴的口引出“不要亏钱”这一重要原则。

前后不一致的人性

为什么一定不要亏钱？这其实属于风险控制的领域——因为人在赚钱的时候和亏钱的时候，风险偏好不一致——在赚钱的时候，人们是风险厌恶的；但是，在亏钱的时候，人们是风险偏好的。所以，我们会看到，一旦人们被套牢了，他可能会满仓不动，甚至补仓，美其名曰“摊薄成本”。

行为经济学家卡尼曼和特沃斯基，在他们的“前景理论”里，构造了一个价值函数曲线，全面描述了人们对于收益的非线性反应：在盈利的时候，函数体现的二阶性质是厌恶风险；但是，在亏损的时候，函数体现的二阶性质是偏好风险。

账户是否亏损是人们风险偏好和风险厌恶状态（二阶性质变化）的分界点，而“不要亏损”的风控基础也恰恰在这个分界点上。

麻痹神经的捕食者

从生物进化的角度上来说，疼痛对我们来说是一件好事，就拿恐龙来说，一只感觉不到疼痛的恐龙，会直到被啃光了尾巴，掏空了身体，才发现有动物在咬自己，这样的物种注定要被大自然淘汰出基因库。所以，疼痛是很烦人的，但是，它有利于生存。

在资本市场里，我们也面临这样的问题。熊市期间的市场像一只巨大的饕餮，吞噬一切资金，他吞噬资金的方法很像自然界中捕食昆虫的植物——先是用巨大的折扣把资金吸引过来抄底，然后，用某种毒素麻痹猎物，直至把猎物身上的养料榨干。

这种毒素就是账户的细小亏损。根据价值函数曲线，当一个人亏损的时候，厌恶亏损的非理性动机就开始起作用，这个人开始想着翻本，开始变得偏好风险，甚至他会有狂躁化的倾向，不断地加仓放大风险敞口。所以，这种毒素起先麻痹人的痛觉，然后让人狂躁致幻，跟饕餮决战，最终使得整个人被吞掉。

人为财死鸟为食亡。我们的猎手们以饕餮的饵料为生，饕餮以猎手们的尸体为生。

——土狗按

救命的疼痛

注定要在这个市场上搏杀的猎手们，都是勇士；然而，饕餮自有其卑鄙的手段——麻痹致幻的毒药。所以，如果一个猎手要避免自己被自然淘汰，必须心存恐惧和敬畏，保持自己敏锐的疼痛感。

在这样的一种局面下，避免亏损，控制亏损的金额就很重要，在中毒不深的情况下，我们尚且有救；等病入膏肓的时候，真的是无药可救了。

因为疼痛只有一瞬间，之后就是无尽的麻木，甚至是搏杀的快感。

风控对抗的是什么

古希腊神话里，有一则关于海妖塞壬的故事，古老的智慧伴随着这则故事贯穿千年，

遥远的海面上有一岛屿，石崖边居住着唱魔歌的海妖塞壬三姐妹。半人半鸟的塞壬姐妹们坐在一片花丛里，唱着蛊惑人心的歌，甜美的歌声把过往的船只引向该岛，然后撞上礁石船毁人亡。过往的海员和船只都受到迷惑走向毁灭，无一幸免。

奥德修斯遵循女神喀耳刻的忠告。为了对付塞壬姐妹，他采取了谨慎的防备措施。船只还没驶到能听到歌声的地方，奥德修斯就令人把他拴在桅杆上，并吩咐手下用蜡把他们的耳朵塞住。他还告诫他们通过死亡岛时不要理会他的命令和手势。

不久石岛就进入了他们的视线。奥德修斯听到了迷人的歌声。歌声如此令人神往，他绝望地挣扎着要解除束缚，并向随从叫喊着要他们驶向正在繁花茂盛的草地上唱歌的海妖姐妹，但没人理他。海员们驾驶船只一直向前，直到最后再也听不到歌声。这时他们才给奥德修斯松绑，取出他们耳朵中的蜡。这次塞壬海妖们算是白唱了歌。三姐妹中的老大帕耳塞洛珀深深地爱慕着奥德修斯。当他的船只走过后，她就投海自尽了。

——摘自《百度百科》

人是理性和非理性的综合体，在人处于非理性的状态，理性是很难发挥作用的。所以，我们需要提前设想到这种情况，努力避免进入非理性的状态，即便进入，也要想办法绑住自己的手脚。

我们只能依赖理性状态下的理性，非理性状态下的理性根本就不值得信任。所以，风控就是理性状态下制定的一系列规则，它可以有效地避免我们在非理性的状态下被干掉。

致客观的理性主义者们

这时候坐在后排的理性主义者们站了起来，他们认为，自己的框架足够完美，身段足够灵活，他们的行动都是根据客观指标做出的，可以避免非理性行为的干扰。

对于这一点，我想说的是，你们过于高估自己客观的程度，低估非理性的权重。事实的真相更可能是，非理性操纵了理性的证言——当它想买入的时候，拿出一套理性分析；当它想卖出的时候，又是另一套分析。这跟巴菲特的拥趸们用巴菲特的名言投资一样，他们不是巴菲特，他们只是他们自己。所以，非理性状态下的理性证言都是值得怀疑的。

综上所述，投资中最重要的事情就是不要亏钱，小亏时及时把握住那一丝痛感（极其稀缺）带来的清明，及早抽身。

听，远处又响起了塞壬的歌声。

——土狗按