究竟怎么看研报？

长期浸淫于多空交织、针锋相对的期货市场，本人对如何读研究报告有了以下三点感触：

（1）数据本身不重要，重要的是对数据的解读、推断及预期。

在上述研报中可见，面对基本相同的数据或事件，多空双方经常得出截然相反的结论：

1-4月电网投资的大幅下滑，空方认为是消费不足的证据，而多方却认为因电网年度投资计划必须完成，后续时间会追赶进度，从而会支撑下半年消费；

6月份空调数据的超预期增长，多方认为显示出消费的强劲，而空方认为不过是个别现象，难以持续；

印尼5月份锡锭出口大增，空方认为对价格有打压作用，而多方则认为个别月份数据无碍大势，产量下降、成本上升不可避免

……

总之，一方研报中的“因为XXX数据如此，所以……”

到了另一方的研报里，就变成了“虽然XXX数据如此，但是……”

瞬间多空逆转，让人目瞪口呆。

由此可见，数据本身往往不重要，重要的是对数据如何解读，并基于此推断和预期未来的数据。

（2）研报的核心价值在于挖据“市场的预期差”，这也反映了研究者的水平高低。

数据是过时和滞后的，是对过去经济运行、产业供需的验证及确认，而市场是反映未来价格的，带有前瞻性和预期性。

因此，研报的另一重要内容，甚至可以说其核心价值所在，乃是挖掘“市场的预期差”，即对哪些数据已被市场反映、哪些数据未被市场预期、哪些数据与市场预期有较大偏差等做出解读或挖掘。

索罗斯有一句名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏”。

翻译成投资市场的大白话，就是：

股票和期货市场的行情，大多数是靠讲故事、炒题材所推动的，故事和题材真真假假，但不重要；

重要的是市场上有足够的资金力量发动行情，并形成一套逻辑去忽悠、引导市场大众相信，源源不断地吸引后续跟随者；

直至这一故事或题材难以为继，然后再换一个新剧本，讲一套新逻辑，走出一段新行情；

而投资盈利的关键，就是在讲故事之初投入其中、拥抱行情，并在故事难以为继时及时退出。

回顾市场历年行情走势，此类现象在各品种市场不断上演：

2016年底，在特朗普推出基建计划、全球即将发生通胀的预期下，沪铜半个多月涨10000多元，伦铜上涨1000多美金，而供需平衡、订单情况等产业数据毫无变化；

2017年底，市场对未来矿山罢工、废铜进口短缺、美国基建投资等抱有过高预期，铜价由50000附近拉升到56000新高；很快又在一季度的淡季累库存、宏观经济下行压力、矿山罢工不及预期等现实拖累下，一路跌到49000一线；

在过去的一个月里，仅仅是中美贸易摩擦升级带来的市场恐慌，就使伦铜暴跌1300多美金，产业层面的利好数据、Escondida的罢工风险、废铜有效供应不足、国内宏观对冲政策等等，均成了无足轻重的次要因素；

今年上半年的棉花和锡市场，都讲述了一个美好的故事并很快破灭，在图形上留下一轮急速的过山车行情，多少财富多空易手

……

从这一角度来说，单纯地就数据解读数据，无论数据多么全面，逻辑多么清晰，预测多么准确，都算不得一篇好研报；

一篇高质量的研报，应能清清楚楚地告诉读者:

当前市场的主要矛盾是什么，或者说市场当前在演绎什么逻辑或故事？

当前发生的数据或事件会对这一逻辑、故事产生什么影响？

市场会怎么看待这一数据或事件？

在这些数据和事件的推动下，市场何时会结束当前的逻辑或故事，从而开始一轮新的行情？

……

如此，才是一篇上乘的研报，也是对投资者最有价值的研报！

（3）对研报没有辨别能力的人，不宜以基本面分析来投资该品种。

面对市场上的各色研报，如果投资者读完后没有自己的观点，对研报分析的逻辑、角度没有自己的评判，甚至面对多空对立的两份研报莫衷一是，那基本上可以断定：

该投资者不具备这一品种的基本面研究优势。

此时，投资者最好的选择，要么是放弃该品种，回到自己有基本面研究优势的领域；要么放弃基本面研究，改用技术分析、程序化交易、短线高频等方式交易该品种。