自今年4月下旬以来，美元对人民币汇率从6.26附近一路贬值至如今的6.7附近，仅仅2个多月的时间，就累计贬值近6%。这是创人民币自2005年汇率改革以来，贬值最快的一个小周期。

市场上对人民币快速贬值原因的猜测很多，一种说法是今年自2季度以来的中美贸易冲突，引发国际市场对中国经济所受影响的担忧增加，从而造成人民币贬值的国际压力加大。另一种说法是美联储加息，欧洲央行宣布退出量化宽松条件和预期时间，而中国央行无动于衷，且连续两次定向降准，造成人民币对美元的自然性贬值。

当然，市场上还有一种说法则更为悲观，认为是中国经济增速放缓，去杠杆和金融严监管过于猛烈，造成高房价绑架的中国经济存在较大硬着陆风险，甚至已经出现资本外逃现象，从而压低人民币汇率。

相比较而言，我们认为第二种说法更为准确一些。而第一种说法还是缺少准确的数据条件加以证明。中美贸易冲突到目前为止还没有进入实质性阶段，中国对外的国际贸易量依然保持增长。虽然贸易顺差出现明显减少，但中国的外汇储备却保持稳定，人民币贬值也是伴随着同期美元的升值而产生的，人民币对欧元，对英镑，对日元等非美货币还是保持着相对稳定，甚至有小幅的阶段性升值。

而第三种说法中，对中国经济现状的分析是有大部分正确的，但资本外逃的证据却明显不足。实际上，随着中国资本市场的进一步开放，中国实际吸引外资和获得国外净资本的投资是在增加的。仅A股所获得的境外直接投资就增加了近2000亿人民币，而且还在不断扩张。

高房价绑架的中国经济是共识，但硬着陆风险很小。因为这次中国主动进行产业结构调整，已经大大的提高了中国实体经济效率。而对于那些技术落后、同质化严重、竞争力不足、高负债低效率的中小型企业而言，被市场自然筛选和淘汰是一种历史的必然趋势，不能简单的理解为中国经济风险。

我们认为，人民币没有继续贬值的压力。一个原因是中国央行两次主动降准，在向市场释放更多短期流动性，缓解去杠杆和金融严监管所造成的市场短期信心缺失，同时，也为未来跟随美联储加息创造了一定空间。

统计数据显示，本周（7月2日至-7月6日）央行公开市场将有5100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期200亿元、1500亿元、900亿元、1400亿元、1100亿元；无正回购和MLF（中期借贷便利）到期。而央行在周一则没有实施公开市场操作，只是净回笼200亿，显然这是在有意缩小央行公开市场操作的规模。

而在MLF上，央行依然有超4万亿的规模将在年末前到期。如果央行减少新MLF的发行规模，这就可以达到适度回收货币流动性的目的，同样也是一种变相加息的操作。这些手段都是央行可操作的货币管理方法，足够改变当前人民币持续贬值的现实预期。

因此，我们认为，如果美元能够保持稳定，人民币将不再有继续贬值的压力。而人民币对欧元、日元等非美货币，也将进一步保持稳定。