目前上市公司2017年年报已披露完毕，一些股息率高的股票常常被舆论方面拿来说事，甚至用一些上市公司较高的股息率与银行存款利率作为比较，以表明某些上市公司回报率高，超过了银行存款利率。

最容易拿出来说事的首当其冲的是银行股。此前有媒体报道，截至4月20日，已经披露2017年度利润分配方案的16家上市银行中，大多数现金分红比例均在20%以上，合计分红超3400亿元，五大行分红金额位居前列。其中，交通银行已经是连续六年保持30%以上的高比例现金分红，2017年交行现金分红比例为30.2%。以4月20日收盘价格计算，交通银行的股息率达到4.70%，这一水平远超目前市场上普遍不足2%的一年期普通银行定期存款利率。

交行的股息率高于一年期的银行存款利率是不假，但这并不代表交行的股票投资回报率就高于存款利率给予储户的回报。目前交行一年期的存款利率为1.75%，这对于储户来说，意味着每存入100元钱，一年可以得到1.75元的利息，其存款的回报率为1.75%。这个回报率当然并不高，但却是一种实实在在的回报，储户100元的财富一年后变成了101.75元。

但股息率并不能简单地认为是一种回报率。以交行为例，股息率为4.70%，表面看起来比存款利率高许多，但投资者得到的真实回报是多少，恐怕还很难说。交行股息率为4.70%，也就是100元市值的交行股票，可分到4.70元的股息。表面上投资者好象得到了4.70元，其回报率应该是4.70%。

但实际情况并非如此。储户存款100元得到1.75元，是无须缴纳红利税的，储户是真实地得到1.75元。存款也不存在除息问题，储户100元的存款额度（或本金）不会因为得到存款利息而减少。经过银行派送利息，储户100元的存款在账面上变成了101.75元的余额。

然而股票投资并非如此。假如投资者持有交行股票的市值是100元，投资者会分到4.70元的红利，作为上市公司的交行来说，这个4.70元的红利是会一分不少地拿出来的。但问题是，投资者未必能得到这4.70元的红利。

首先，根据目前的市场机制，上市公司分红需要进行除息处理，即在股票处理上，会显示为XD××，如XD交行，表示新买进股票的投资者不再享有分红的权利。但经过除息处理之后，虽然投资者会从交行得到4.70元的红利，但股票的市值却从100元变成了95.30元，而不是维持100元市值不变。如此一来，投资者的财富并没有因为交行的分红而增加起来，仍然还是维持100元的财富不变，即95.30+4.70＝100元，并没有让投资者得到什么。

更重要的是，如果投资者的持股时间没有达到一年的话，还要对投资者征收红利税。其中持股时间不满1个月的，征收20%红利税，满1个月不满12个月的征收10%的红利税。假如投资者持有交行股票属于满1个月但不满12个月的情形，则投资者需要缴纳10%的红利税，即投资者在得到4.70元红利的同时，需要缴纳0.47元的红利税。这就意味着持有交行100元市值的股票，在经过分红除息、红利派发以及缴纳红利税之后，其对应的财富变成了95.30元+4.70元－0.47元＝99.53元，即因为在分红过程中需要缴纳红利税的缘故，投资者实际亏损了0.47元。也就是说，有的投资者并没有因为分红而得到什么，相反还失去了点什么。

可见，上市公司的股息率并不等于投资者的回报率，市场不能简单地把股息率的高低与存款利率作比较，以为股息率高于存款利率，就是回报率超过了存款利率，实际情况并非如此。

对于A股市场来说，这无疑是一个很尴尬的问题。作为上市公司来说，通过分红，确实将红利都拿出来了，但投资者却没有得到，甚至还因为分红而出现了亏损。这显然有违分红的本意。因此，这个问题是管理层必须需要面对的。对于当下的股市来说，既然管理层强调回报投资者，增加股票的投资价值，那么取消红利税就是不能回避的选择。