2010 年2 月上证指数先盘后升，主要波动区间在2890 点至3067 点。当月收盘3051.94点，较2010 年1 月上涨2.10%。月股指的实际运行空间在我们估计的2800 点至3200 点范围内，但高低点与我们估计的相差百余点。2 月份由于春节放假因素，实际交易时间少一周，股指波动的区域收敛，但局部行情相当活跃。月度走势有两点值得关注：首先，30 月均线成为半年多来的阻力，多方屡攻无果，不排列3 月份再度上试的可能，即使再试图反弹，但其空间可能相较为有限。60 日均线附近便有较大的阻力。其次，淡化指数，注重个股。在指数无太多作为的格局中，局部行情仍然占主导地位。

上证指数2010 年2 月份开盘2981.37 点，最低2890.02 点，最高3067.53 点，收盘3051.94 点，涨2.10%。月K 线为上影线15.59 点，实体为70.57 点，下影线为91.35 点的上升小阳线。沪市2 月份成交额为14527 亿元，较1 月份的29701 亿元减少51.09%。

上月市场运行特征统计分析

2010 年2 月市场运行概况

市场成本

表：不同时间段的上海市场成交额加权平均成本

市场发展环境分析：

全球经济增长方面，美国的增长优势继续呈现，不过欧洲4 季度经济增长总体令市场失望、信心指数增幅出现回落。市场对于主权信用事件的担忧出现一定程度的缓解，但问题并没有得到明确的解决。美联储提高贴现率的举动在市场意料之外、并且进一步从量化宽松中退出的姿态愈加明显。

央行在春节前的最后一个工作日宣布再次上调存款准备金率0.5 个百分点。在一个月左右的时间内央行两次上调存款准备金率，最主要的原因是控制信贷和对冲到期的流动性。政策紧缩的趋势还将延续，其对市场的影响取决于市场对于经济的信心。

两会无疑是3 月份市场关注的焦点。从历届的经验来看，政府工作报告中对资本市场发展的指示总是廖廖数语，不过两会所共同关注的焦点问题将成为市场的热点。我们预计保增长后的调结构和民生保障将成为此次两会中能为市场带来热点的重点话题。

全球经济在担扰中复苏

全球经济增长方面，发达经济体是关注的焦点。从2 月份公布的数据看，美国零售、库存、住宅地产市场、领先指标等方面数据总体增长情况好于市场预期，其增长优势继续呈现。不过全球在经济复苏的过程中仍然担扰不断。

首先，欧洲4 季度经济增长总体令市场失望、信心指数增幅出现回落。从欧洲4 季度各主要国家的经济增速看，数据基本令市场失望。我们对于4 季度欧洲经济增长不复2、3 季度之勇也从判断成为现实。欧洲经济由于缺乏内生性增长动力，出口拉动似乎成为支撑2010 年经济恢复的最关键因素。这使得欧洲经济恢复在很大程度上具有被动性。

我们仍然对在全球复苏的背景下，欧洲经济增长的大方向具有相对乐观的判断，但增长很可能继续保持缓慢的速度，与美国相比，增长优势不明显。同期的投资者信心回落的情况在欧洲主要国家中表现明显。德国、法国的经济前景扩散指数均呈现环比增幅下降的情况。这与区域内近期发生的主权信用问题、经济增速减慢等不利因素相关。

其次，市场对于主权信用事件的担忧虽然出现一定程度的缓解，但问题并没有得到明确的解决，其进展总体令市场失望。第一，在2 月初的口头表态后，欧洲区域内对如何援助希腊并未出台具体、正式的措施。2 月16 日的欧盟财长会议也仅仅提出给出希腊1 个月的时间完善国内政策调整后，3 月16 日将正式商议救助方式——对于此前预期具体措施将在2 月出台的市场而言，无疑是失望的。第二，希腊等区域内出现主权信用问题的国家在4 季度的经济恢复依然未能实现正增长。这对于其政策调整和偿债能力又是不利因素。第三，欧洲区域内的主权信用救援国和被援国国内压力持续。以德国为代表的救援国国内反对救援的呼声很高；欧洲区域内部关于救援的分歧一直存在；截止目前，欧洲一直较抗拒IMF 等国际组织的领导式介入，使得主权信用问题的国际干预无法有效参与。以希腊为代表的主权债务问题国，由于须要履行严格的救援条件，减少财政开支，增加税收，国内民生压力近期加重。我们认为，解决问题的关键在于两方面的实质性进展：第一，希腊等问题主权债务国家内部经济、政策调整的实质性进展；第二，国际援助的具体措施的实质性进展。截止目前的情况是，两方面的进展没有明显变化。我们建议继续密切关注区域、国际干预的进展变化。

再次是对政策变化的关注。在政策调控方面，美联储提高贴现率的举动在市场意料之外、并且进一步从量化宽松中退出的姿态愈加明显。联储提高贴现率的经济意义在于：一是鼓励银行恢复银行间业务，二是逐步恢复政策正常化。美国的政策变化向市场传递的调整信号进一步明显，相比之下，欧洲、日本等市场的政策变化的再次落后。