短期不宜盲目追空

受美国农业部月度供需报告利空和巴西总统贿金案影响，5月中旬以来，郑州菜粕期货大幅下跌，主力1709合约价格在本周三刷新去年11月低点。展望后市，南美大豆丰产利空初步消化，而美国大豆正值关键播种、生长期，加之国内菜粕需求旺季来临，菜粕期货下跌空间有限，继续杀跌风险较大。

南美丰产利空消化

最近，油脂油料期货大幅下跌的原因主要有两点：一是5月美国农业部供需报告偏空；二是巴西总统贿金案曝光，引发雷亚尔贬值，造成巴西豆农抛豆。但经过下跌，当前，美国农业部报告对盘面利空作用基本消化。同时，市场已经接受南美丰产的事实，雷亚尔贬值只是使巴西豆农加快销售进度，将供应压力提前释放，长期来看供应量并未有额外增加。因此，经过恐慌性下跌后，美豆企稳反弹将是大概率事件。

目前，美豆尚处于关键播种期，美国中西部地区阴雨天气较多，大豆播种进度可能放慢。另外，美豆出口状况较好。截至5月25日，美豆2016/2017年度出口检验量累计达5078.95万吨，比上年同期增加16.6%。美国农业部在5月供需报告中预计2016/2017年度美豆出口量为20.5亿蒲式耳，仅比上年度提高5.9%。因此，在后期的月度报告中，美国农业部可能继续调高美陈豆出口数字。

国内菜粕供应偏紧

目前我国新作油菜籽逐步上市，由于播种面积减少，今年大多数主产区油菜籽产量有所下降。加之去年国产菜籽价格前低后高，大多农民没有享受到涨价的红利，今年农民待价而沽，并不急于销售，油菜籽上市步伐较慢，而且收购价格高开高走，新作油菜籽价格和陈作价格几乎持平。由于收购成本高，上市进度慢，国产新作油菜籽上市，对菜粕价格冲击有限。

港口油厂菜粕库存量偏低。据统计，截至5月26日，两广及福建地区菜粕库存为6.5万吨，周环比下降0.38万吨，减幅5.52%，较去年同期6.99万吨下降7.01%。

随着水产养殖的全面展开，菜粕需求进入传统旺季，前期由于华南地区强降雨较多，影响了水产投料。后期随着降雨带的北移，南方水产开工将恢复性增加。

加拿大菜籽货紧价扬

加拿大是我国油菜籽最主要的进口来源国，虽然去年加拿大油菜籽小幅增产，但由于加拿大压榨和出口状况良好，油菜籽价格相对坚挺，一定程度上提高了我国油菜籽进口成本。据统计，截至5月24日当周，加拿大2016/2017年度的油菜籽压榨总量为753.89万吨，高于上年度同期的665.88万吨。

随着中加油菜籽进口问题的全面解决，去年10月以来，加拿大油菜籽对中国的出口迅速增加，有关机构大幅上调加拿大油菜籽出口量。据USDA预测，2016/2017年度加拿大油菜籽出口量将达1040万吨，为历史最高纪录，从而使加拿大油菜籽库存维持较低水平。据加拿大谷物委员会报告，截至5月14日，加拿大油菜籽商业

库存仅为85.46万吨，为去年9月以来最低，导致加拿大温尼伯期货交易所陈作油菜籽期货维持在较高水平，明显强于CBOT大豆走势。

综上所述，目前新作美豆正值播种期，天气的不利变化更易刺激美豆企稳反弹。而国内菜粕需求将逐渐进入旺季，供应偏紧的形势将限制菜粕期货继续下跌。后市菜粕期货企稳反弹的概率较大，操作上不宜盲目杀跌。