七禾网18、股指期货受限后，您的股指日内策略运行情况如何？近期股指期货有所松绑，如果股指完全恢复正常交易，您是否会加大股指期货的资金投入？

王上：策略其实更加稳定了，收益大幅缩减，流动性成本提高。如果股指完全恢复正常交易，资金投入应该会提高一些，不过主要还是看策略和基金经理。

七禾网19、对于不同的期货品种，仓位和资金是如何分配的？是平均分配的，还是有所选择有所侧重的？

王上：偏长线的策略更加接近平均分配，需要通过不同品种分散风险。短线的话，相对更加看重策略表现，品种之间非常不均衡。

七禾网20、您认为“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜”，能做的就是控制好风险。请问对于单个品种和整体账户，您分别是怎样控制风险的？

王上：前面几个问题也回答了一些，首先是事前、事中、事后都要制定并遵守一定规则，同时还要能在逻辑上认可。控制风险的方法本身不是非常难掌握，难在执行，风险本身是具有随机性的。所以我们会记录一些过往的惨痛教训，定期互相提醒，团队也会反复强调这个问题。

七禾网21、程序化交易的标的会随着主力合约的更替而更换，您的策略是直接运行在主力连续合约上，还是运行在指数合约上，然后映射到主力合约上交易，或者是其他方法？

王上：都会有，根据策略设计的需求来。

七禾网22、程序化交易中滑点是一大难题，请问滑点对您的交易影响大吗？您是否有通过一些方法来减小滑点的影响？

王上：策略如果短期内要进入接近盘口容量上限的头寸，影响还是比较大的。我们本身就有一些下单的算法来降低滑点的影响，并且一直在改进，实际上这个是我们公司长期的研究课题之一。

七禾网23、去年开始商品期货波动明显加大，您认为像去年“双十一”晚上的行情以后是否还会出现？对于程序化交易者，应该如何避免或减小在这种极端行情中的损失？

王上：很大概率会出现，我们的系统里面，那天容易遇到大亏的策略，其实之前都已经有不少浮盈了，对短线来说，那天其实是非常好的赚钱机会，我们总体那一天盈利了0.15%。

正常系统应该有一些保护性的止损，已经可以一定程度减小损失了，剩下的我们一般归于系统性风险，这是很难分散的，除非依赖不同的大类策略。

七禾网24、有的人认为程序化交易策略应该定期调整或更换，有的人认为交易策略产生后就不必更改。您是如何看待这个问题的？您的交易系统是否会定期调整参数或者更换策略？

王上：我们的策略都是基于特征的，如果特征消失了，我们一般会暂停策略。比方说螺纹钢和热卷的套利策略，如果这两个品种物理上的关联消失了，理论上策略坚持是没有意义的。或者alpha里面，如果大家偏好改了，小票因子失效了，你非要等到大家重新对小票的偏好，除非有特殊的逻辑，我们一般是不会这么做的。所以，我们的策略体系基本是一直在调整和更新的。

七禾网25、有的人认为交易策略要具备普适性，所有品种都用同一个策略交易，您是否认同这个观点？在不同的品种上，您的交易策略是相同的还是不同的？

王上：普适性当然是一个很好的特性，我们也会比较喜欢有普适性的特性和策略。但是普适性也是有一定的代价的，普适性能极大增强策略的泛化能力，理论上降低了风险，但是也会同步降低收益，而且忽视了个性的问题。如果按照这个逻辑，黑色商品和农产品都要用同样的策略，那股票和商品呢？还有债券、期权等衍生品理论上应该也用类似的思路。

不同的品种之间肯定有一些共性和个性存在，如果有一个特性可以贯穿所有品种，我们相信这个特性以后存在的概率会显著地提高，但是并不意味着一些品种特殊的特性就不可以使用。我们的交易策略会有相同的，但大部分都是不同的。需要说明的是，如果选择了不同的参数，需要额外增加一些手段控制模型过拟合的倾向，就会极大地增加工作量。

七禾网26、您认为“哲学理念总能帮助我们在市场中更好的存活”。有的人认为一个好的交易者应该是一个哲学家，您是怎样看待这样的观点的？

王上：我个人比较同意这个观点。我个人有一个问题，在具体的细节里面钻研太久，很容易陷入到这个环境里面无法跳出来看自己。哲学是帮助我化繁为简的重要工具，我可以去除掉所有不重要的东西，仔细思考核心逻辑是否成立，现在所有的工作是否围绕着我的核心逻辑在进行。这些对我的工作非常重要。

七禾网27、请您介绍一下贵公司的情况，有多少成员组成？分工是怎样的？

王上：公司现有正式员工14人，分别负责投资交易、研究、IT、合规风控、行政运营等岗位。公司的核心在于策略研发模块，因此在人员配置上也是重点布局投资交易和研究等相关岗位。

七禾网28、现在私募机构众多，各有各的特点，您认为一家优秀的量化私募机构需要具备哪些要素？贵公司的核心优势在于哪些方面？

王上：诚实地讲，我们对第一个问题思考得比较少，现在我们公司的战略就是做好自己，保证完成自己的目标，我们更多对比的对象是一年前的自己。所以我其实无法说我们哪些地方有优势，但是有一些是我个人比较满意的地方：

第一、坚持了轻松自由的完全弹性的工作制度，我们公司很难在一天内所有员工同时出现，平均出勤率在60%左右。我们请假的三个理由是：我有病、我有事、我心情不好。考虑到最近上海的天气，如果天气不好，也是可以请假不来的。公司鼓励大家自由安排时间，事业当然很重要，但是我们希望我们的同事首先热爱的是生活，其次才是这份工作。

第二、考虑到公司几乎所有人都是外行，我们鼓励大家积极研究和试验，有了一个想法，我们会成立一些非常小的试验账户，用交易倒逼着大家研究，虽然会有一些成本，总体还是比较理想的。

第三、我们总体的心态还比较平和。我们非常在意自己的目标和自己的努力，我们会尽量保持一个一点点进步的节奏，我们一直相信的一句话是：慢就是快，快就是无。

七禾网29、请您谈谈您个人未来的投资规划，以及公司的发展愿景和规划。

王上：我个人其实现在已经离市场比较远了，作为公司的管理者，离市场太近了我容易看不清前方的其他东西，以我现在的能力无法做到弯下腰看得仔细的同时，还要时不时站起来看得远，我腰受不了。

规划方面，我现在其实更愿意参与一些市场和新人的培育工作，同时也在鼓励和投资一些愿意成立对冲基金的人创业，只是受限于资本的水平，只能参与很少一部分而已。

公司方面其实类似，公司现在的核心是所有的基金经理和研究员，从已知的情况看，一些人以后更加愿意出去创业，公司会鼓励这些人积极投身不限于金融的各个行业，如果有条件，公司也想从资本方面参与。对于大部分对这个行业比较热爱的同事，公司希望大家一起完成下一个“翻倍”的目标。

七禾网www.7hcn.com

傅旭鹏访谈整理

2017-3-30

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！