利空因素叠加

步入2月以来，沪胶期货在下游重卡销售超预期增长的刺激下，再度迎来大幅上涨行情。其中，主力1705合约突破上行，攀升至22310元/吨，创近4年来高点。然而，高处不胜寒，多头持续推涨胶价的信心并不足。在泰国连续抛储、产胶国协会预言增产、轮胎企业采购原料缓慢以及现货库存显著回升等一系列负面因素打击下，沪胶回吐涨幅重新走低至20000元/吨。

天胶生产国协会预言产量增加

从沪胶2016年启动的这轮上涨行情来看，背后的驱动因素主要是泰国南部遭受到30年不遇的洪水灾害。水灾不但影响胶农割胶和运输，而且也容易导致橡胶树根部坏死，威胁生存，由此带来供应端预期出现变化，转向紧缺一面。随着沪胶期价不断走高，利多效应得到很好的体现。

与此同时，泰国政府在胶价低迷期收购的30多万吨天胶也迎来了较好的出库期。数据显示，截至2月下旬，泰国政府已经累计在市场上抛售掉20万吨左右的存货，目前尚有12.5万吨的余货打算在3月上旬进行拍卖。抛储顺利进行在很大程度上抵消了水灾减产带来的利多作用。

不仅如此，泰国减产出现的供应空白也为其他新兴产胶国增产创造了机遇。据天胶生产国协会预计，今年协会成员国天胶产量将增加4.4%，至1122万吨。在增量预期中，柬埔寨和斯里兰卡将令人刮目相看，预估柬埔寨产胶量将增加36.67%，从2016年的15万吨增至今年的20.5万吨。

轮胎企业采购原料积极性不高

元宵节过后，虽然受原料价格高企和环保等因素制约，国内部分轮胎厂开工仍未恢复到年前水平，但就整体情况而言，轮胎厂开工率还是迎来显著回升。监测数据显示，上周山东地区轮胎企业全钢胎开工率为63.67%，环比上涨15.19个百分点，同比上涨41.03个百分点。同时，全国轮胎企业半钢胎开工率为69.94%，环比上涨15.8个百分点，同比上涨69.5个百分点。尽管轮胎行业开工率大幅回升，但由于年前采购备货充足，目前仍以消化自有库存为主，从而导致采购积极性不高，而下一阶段的采购意向将集中于4月、5月，由此带来眼下需求增量空间有限，难以成为胶价上涨的支撑因素。

库存大增使市场交投趋于谨慎

由于春节前后下游企业需求偏少，现货库存出现大涨。据统计，截至2月中旬，青岛保税区橡胶库存上涨至15.66万吨，较1月中旬的12.18万吨整体增加3.48万吨，涨幅为28.57%。其中，天胶与合成胶库存猛增是导致总库存大幅上涨的主要原因。可以看到，天胶库存为11.62万吨，增加2.51万吨，增幅为27.55%；合成胶库存为3.6万吨，增加0.98万吨，增幅为37.4%。

现货库存超预期增长在一定程度上加剧了下游买盘的谨慎心态。据了解，上周天胶现货交投趋于平淡，下游补货观望情绪升温，实单成交不旺。部分贸易商为了能顺利出货主动调低报价。其中，美金船货干胶价格大幅走低60—80美元/吨，青岛保税区美金胶市场报价也下跌30—50美元/吨。

总体来看，近期天胶市场利空因素叠加导致多头推涨信心回落，从而出现大幅减仓、资金外流的现象。沪胶主力1705合约期价突破行情也宣告失败，不得已再度回落寻求20000元/吨支撑。在产胶国增产预期升温、国内下游需求暂难发力以及现货库存超预期增长的制约下，胶价高位调整行情还将延续一段时间。