股指期货

多单持有

今日早盘3组期指呈现高开后震荡上扬态势，午后持续攀升，合约整体偏强，盘中涨幅逾1%。现货指数方面，亦呈现震荡上行态势，除创业板指数涨幅不及1%，其余主要指数涨幅均逾1%，行业板块普涨，从盘面来看，酿酒行业、零售消费行业涨幅居前。消息面来看，首批养老金入市时间定于本周，将利好于价值、蓝筹等权益类组合，同时期指的逐步放开有利于市场结构合理平稳的形成。且近期市场股市资金面不断向好，其中两市融资余额呈现上行态势，沪股通和深股通持续净流入为19.91亿元，显示市场做多A股热情较高。但近期SHIBOR利率短端大幅上涨，显示市场资金有所紧张。从技术上来看，上证指数站稳10日均线，且成交量有所放大，建议多单持有。

宏观金融
研发团队

国债期货

暂且观望

今日早盘期债主力冲高回落后再度上行，基差近期大幅修复，午后持续震荡上行，临近尾盘再度拉升，盘中涨幅逾0.5%。十年期国债收益率降至3.4%下方，长短端利差收窄。资金面上，SHIBOR全线上行，央行上周重启逆回购，今日净投放流动性1000亿，近期因央行加量续作MLF，配合逆回购以对冲大规模资金到期，该举一定程度提振期债做多情绪。消息面上，上周五央行发布4季度货币政策执行报告，表示对经济企稳回升的信心有所增强，但对通胀预期上升并不十分担心，继续强调稳健中性货币政策和防范风险，严格限制信贷流向投资投机性购房，并强调了“货币政策+宏观审慎政策”双支柱的金融调控政策框架，显示防风险态度明确。从技术上来看，日前期债主力反弹势头尚未中止，短期均线向上，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多单继续持有

近期美元指数表现相对强势，但并没有拖累贵金属价格，主要是由于欧美政治不稳定推动贵金属的避险情绪升温。但近期贵金属价格有高位盘整的迹象，笔者预计后期上涨概率大一些，主要是考虑到通胀预期来临，贵金属通常被当做对冲通胀的避险工具，通胀攀升也提升了贵金属对于投资者的吸引力。再加上政局不稳定，避险情绪升温，一定程度上提振贵金属价格，关注美元指数的变动，操作上建议多单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持多

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水250元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格48030元/吨-48250元/吨，升水铜成交价格48130元/吨48370元/吨。沪期铜平盘整理，持货商维持上周后报价水平，现铜供应较为充裕，市场逢低消费稍有改善，接货量较早间增加，整体成交量一般，以中间商居多。国内“两会”在即，市场对于政策红利偏于乐观，操作上，轻仓持多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日螺纹钢期货价格继续反弹。宏观消息方面，央行周一投放1700亿逆回购延续资金净投放。基本面方面，唐山普碳方坯价格上涨100至3230元/吨。上海三级螺纹现货价格上涨100至3590元/吨。供应方面，高炉开工率在74%，偏低水平，加上环保限产影响，预计2月份粗钢产量压力不大。目前各地正全面取缔中频炉和打击“地条钢”，若是中频炉全部停产，钢材市场供应可能偏紧。库存方面，Mysteel 调查数据显示，钢厂库存压力不大，社会库存增加较快，上周五螺纹社会库存总量为874万吨，较前一周增加53万，增幅开始收窄。需求方面，需求逐渐活跃，不过目前价格较高，导致下游采购更为谨慎。基建方面的投资对螺纹中长期继续形成支撑。预计期货价格仍有上涨空间，操作方面，短期建议暂时观望，等待回调买入。

热卷(HC)

观望为宜

今日热卷期货价格震荡整理为主。基本面方面，钢坯价格继续上涨100元，对热卷形成成本支撑。热卷现货价格上涨10-30元/吨，上海现货价格为3810元/吨，钢厂继续挺价。供应方面，受环保影响，预计整个2月产量增幅不大。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为282万吨，较前一周增加14万吨，库存还需持续消化。需求方面，近期中汽协公布1月汽车销量报252万辆，增速有所下滑。市场需求较弱，拉涨阻力明显。总体来看预计热轧市场震荡偏强运行，建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

上海成交集中13800-13810元/吨，对当月贴水230-210元/吨，无锡成交集中13800-13810元/吨，杭州成交集中13820-13850元/吨。盘面僵持，部分持货商对隔月进行套保，换现意愿有所减弱，但整体而言供应仍较充足，中间商和下游企业保持原有策略不变，接货需求主要来自实体企业的采购刚需，整体成交持稳，供需过剩局面未见改变。期货方面，沪期铝维持窄幅震荡，继续做多情绪减弱，当前反套价差扩大至320-340元/吨之间，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

今日上海市场0#锌主流成交于22700-22880元/吨，对沪锌主力1704合约贴水110-贴水80元/吨较上周五贴水收窄20-30元/吨附近，1#锌成交于22660-22840元/吨。期锌偏弱震荡，炼厂出货意愿不强，市场继续消化交割货源，持货商积极出货，虽个别下游畏跌观望，但多数积极逢低采购，整体成交好于上周五。罗平锌电回应，该公司45万吨年选矿已建成投产。国内供应逐渐增加，缓解锌矿短缺，过去四周，锌社会库存持续反弹，供需矛盾有所缓解，操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单继续持有

金川镍较无锡主力合约1703贴水400-300元/吨，俄镍贴水700-600元/吨，金川公司出厂价上调200元至90000元/吨，货源充足、市场多询价为主，下游拿货积极性低，高价成交更受冷落，上午主流成交区间89500~90200元/吨。期货方面，沪期镍呈多头排列，据悉国内大部分镍铁厂的镍铁库存会在3月底到4月初消耗殆尽，目前国内每月镍矿消耗量在500万吨左右，若届时没有菲律宾或者印尼的大量镍矿补充进来，会出现阶段性的镍矿短缺，镍价顺势继续反弹，操作上建议多单继续持有。

铁矿石(I)

观望为宜

今日铁矿期货尾盘增仓上涨。现货方面，进口货价格总体持稳，青岛港BP粉湿基价格维持在700元/吨。下游螺纹和热卷现货报价依旧较高，钢铁厂利润尚可，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。国内交通方面的基建投资亦将拉升钢铁需求，加上目前国内各地继续严查“地条钢”，铁矿石需求预期较好。进口运量方面，2月中旬澳洲发货量下降501万吨至1226万吨，巴西发货量下降297万吨至445万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存增加111万吨至12931万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力，但高低品位价差依旧处于较高水平，显示高品位铁矿需求依旧旺盛。不过近期样本钢厂高炉开工率受环保限产影响，维持在75%附近，处于偏低水平。因此，预计铁矿期货价格宽幅震荡为主，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约今日盘中一度跌破20000整数关口后，迅速拉起。在终端需求被证伪前不建议主动卖空，上周虽然青岛保税区库存有所增加，但目前国内现货库存绝对水平仍低于往年同期且尚处补库阶段，此外下游开工迅速恢复后续仍有抬升可能。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。天胶仍然是多头配置品种。现货供应短缺仍然是此轮上涨的主要逻辑，烟片难求带动现货胶、石化胶及轮胎价格上行推动天胶价格上涨。同时，配合保税区库存较低，而重卡销售回升，天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议暂时观望。建议背靠40日均线多单再次入场，破60日均线止损。

能化
研发团队

沥青(BU)

6-9反套持有

今日沥青大幅上行，再次试探上方3000整数关口。前期受水泥玻璃等基建板块带动，上行突破未果，但整体仍然多头格局。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。春节期间，国内道路施工基本停止，沥青市场供需两淡，不过炼厂前期库存均较低，因而沥青价格得以稳定。同时，部分地炼停产沥青或转开焦化装置，资源得到平衡。春节长假结束后，市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪触发，及沥青自身库存较低，配合结合备货行情，但考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望，考虑6-9合理价差，建议投资者反套持有。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力合约今日低开后小幅冲高后回落收跌，跌破10000整数关口，日线回落60日线，暂获支撑。但现货市场接货乏力，现货方面PE市场价格震荡走软，各大区线性跌50-150元/吨，部分高压跌50-200元/吨，个别低压松动50-100元/吨。线性期货低开震荡小涨后回落，多数石化继续下调价格，市场失去支撑，商家多随行跟跌出货。下游询盘不多，多谨慎观望。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约今日低开冲高后走低，跌破9000整数关口。现货市场方面，PP市场价格继续下跌。石化出厂价格下调，货源成本对市场支撑作用减弱。期货盘面下行对业者心态有所打击，商家部分跟跌出货，下游工厂采购心态谨慎，石化出厂价格部分下调，货源成本对市场支撑作用减弱。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

今日TA盘中试探5600一线支撑有效。高位震荡格局或将延续。盘面加工差扩大至750元/吨水平。PTA整体价格重心上移，主要由于市场对于PTA良好预期以及主流供应商继续回购现货和仓单对价格构成支撑。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1705合约今日大幅上涨，近期在下游钢厂利润扩大的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性维持中性，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1705合约今日维持涨势，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

动力煤主力1705合约今日维持涨势，港口现货价格维持阴跌，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

多单轻仓持有

目前国内甲醇整体偏强，虽内地-港口套利使得本周内地大涨，然在期货及外盘偏强带动下，港口市场亦维持高位，进而使得港口与内地套利空间持续，预计下周各内地市场仍有继续走高空间，且针对于西北等相对低端价格而言，补涨空间或相对较大，而对于周边山东、安徽等地虽仍有继续走高可能，然整体涨幅将受港口价格制约；港口方面，内地货流入使得区内低端货物增多，然在后期烯烃重启预期支撑下，短期维持坚挺之势，且内外盘价格持续倒挂亦支撑港口坚挺之势，然需关注的是，随着甲醇价格的持续攀升，烯烃及传统下游利润将进一步减弱，关注整体需求恢复情况。今日甲醇期价冲高回落，震荡盘整，操作上建议多单轻仓持有。

玻璃(FG)

择机轻仓试空

节后玻璃现货市场整体走势不及预期，厂家库存压力增加明显。从现货市场价格看，提涨速度和幅度均低于去年同期水平；加工企业开工后订单情况一般，部分厂家需要依靠新承接订单来采购玻璃。由此贸易商再次补库存的时间和幅度有所减缓。沙河地区报价上涨基本都是以单一品种规格小幅度轮番上涨为主，整体库存缓慢降低，部分厂家库存依然偏高。同时沙河玻璃对鲁豫皖和京津冀等地区加快销售，也对周边市场价格的上涨有一定的影响。今日玻璃期价震荡盘整，操作上建议1380元/吨上方可轻仓试空。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日震荡盘整。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维?持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

政策存在不确定性，建议观望

今日白糖期价冲高回落，目前多空分歧偏重。市场方面，截至1月底，中国已产糖454万吨，比上年度同期增长33万吨，增幅7.8%，目前正处于供应时节，需求在节后表现疲弱，整体供应压力偏大。不过，市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，虽然目前尚未有调整的具体信息，但大幅做空的入场积极性不高。因此，在盘面空头格局相对明朗情况下，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

供应压力凸显，反套或者1600下方介入9月多单

今日连玉米期价增仓偏强，目前趋势性不明显。市场方面，东北港口玉米价格反弹，锦州港玉米集港1460-1480元/吨，较上周末提价20-30元，理论平舱1510-1530元/吨，港口集港量维持高位，吉林至港口倒挂，广东港口散船报价1620-1630元/吨，较昨日降价10-20元，东北深加工企业挂牌价格稳中上行，华北深加工企业挂牌价格走软，山东深加工收购区间1550-1620元/吨，大多跌破1600元/吨，河北1400-1550元/吨之间，河南1650-1700元/吨，南方销区玉米报价相对稳定。操作上，建议持有59反套，或者1600元/吨下方买入9月合约。淀粉方面，下游需求处于缓慢恢复阶段，行业整体销售形势并不是很理想，市场成交量维持低位，短期内玉米淀粉现货市场仍将以维持弱势为主。但考虑到目前东北玉米走势开始由弱转强，后期成本支撑有望出现好转，长线来看现货市场或将呈现近弱远强的走势。操作上，建议持有反套。

豆一(A)

暂时观望

今日连豆期价震荡整理，下方测试60日均线支撑。国内方面，国产豆大多持稳，个别上涨。因市场货源量仍较少，农民继续持货惜售，仍有挺价意愿，个别小幅提价。因农户售粮者少，经销商外销慢，入市积极性也不高，买卖双方交易依旧冷清，东北大豆市场交易仍大多处于停滞状态，短时间内主产区有价无市局面仍将延续。总的来看，短期内市场流通量较少，国产豆价格或仍将以稳中偏强走势运行。操作上，建议观望。

豆粕(M)

持有买9抛5反套

豆粕受60日均线支撑，进入底部测试阶段。近期巴西收割进度加快,港口物流顺畅,南美大豆供应压力逐步显现,且巴西进口豆压榨利润较美豆有明显优势,美豆销售或将后劲不足。但巴西国内方面，二三月份为豆粕消费淡季,目前豆粕库存处于合理区间，后期进口大豆到港量较大，供应较为充足。操作上建议持有豆粕95反套。

豆油(Y)

区间震荡，豆棕扩大减持

1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，不过部分产业机构并不认同这样的高库存统计，但豆油5-9价差的弱势仍旧说明了当下油脂的库存并不少。此外，华东菜油库存也有较大幅度增长，现货端菜油走货较差，导致上周末油脂现货有较大幅度跳水。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期震荡格局形成，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸近期谨慎操作，可适当减持，因巴西大豆卖压将逐步显现，油脂单边仍是大概率区间震荡。

棕榈油(P)

弱势下行，正套离场

今日棕榈期价震荡整理，整体油脂均表现偏弱。市场方面，目前棕榈油港口库存正处于累积阶段，目前在59.58万吨左右，较上周增加4.58万吨，整体库存水平均有所回升，且节后正处于需求的蛋鸡，成交十分疲弱。再加上，豆油亦在105万吨左右，处于高库存状态，整体油脂供应压力较重。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

菜粕今日低位震荡，测试下方2420元/吨支撑。南美大豆收割压力对菜粕形成压制，菜粕需求仍处于冬季水产养殖淡季，且禽流感疫情进一步导致禽料需求下降，菜粕大幅回调后进入底部测试阶段。上周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6730元/吨，较前一周下跌21元/吨。年后油脂消费转淡，国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，郑油库存偏高导致厂家挺价动力较弱。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

禽流感因素发酵，逢高沽空思路不变

今日鸡蛋期价偏强震荡，与现货走势继续背离。市场方面，货源供应一般，养殖户低价惜售，经销商按需采购，山东蛋价率先反弹，周边市场走货不快，业者多持观望态度。销区市场消化能力一般，二三级经销商随采随销，走货一般，预计蛋价稳多涨少。1月卫计委发布数据，H7N9感染病例192例，死亡79例。和往年1月情况比较，今年流感疫情是最为严重的一年，甚至比2014年1月的那一轮疫情还要严重。这也是导致蛋价完全跌破3元/斤的因素之一，而目前高存栏亦是不争的事实。不过在负利润下，蛋鸡淘汰意愿有明显增加。考虑到，蛋鸡4个半月开产的特性，预计蛋价上半年不容乐观，或将长期处于低位区间，而下半年行情在负利润下将有所修复。操作上，建议逢高沽空鸡蛋1705合约。

棉花(CF)

暂且观望

棉花今日围绕15500元/吨一线震荡整理，随着3月6日储备棉出库临近，市场关注重点逐步由印度转移至中国，抛储期间每日3万吨的投放量使得中国棉花供应压力增大。美棉出口下滑，美棉价格承压下行,3月份之后南半球棉花上市，也将进一步打压美棉出口。国内纺织企业平均工业库存处于近三年来同期高位，在抛储棉高性价比优势下，下游普遍等待采购储备棉，观望情绪浓厚。操作上建议暂且观望。