节前流动性有惊无险

年前市场成交行情确实清淡，无论是个人投资者还是机构投资主体，比如公募和私募基金，都已经提前进入到春节假期模式。所以笔者判断，年前市场再有大波动行情的概率比较低。不过，这段时间却给了投资者一个布局的机会，通过各方面因素的分析和整理，应该可以找出适合自己的投资策略。

节前货币市场相对稳定

对于股市而言，货币市场政策变动具有引导意义。元旦前后市场再次出现流动性紧张格局，相当于为春节前的资金筹措进行了预演。在央行的定向呵护和市场的提前预警下，节前货币市场紧张程度将大大放缓，不会引发股市和债市的暴跌，平稳过渡的概率很大。节后随着资金面的宽裕，股市可能出现小幅度反弹。

资金面方面，“国家队”之前在上证综指3100—3500点附近握有天量筹码。仅从静态角度分析，绝大多数筹码处于套牢状态，但笔者认为国家队的操作应该是较为灵活的高抛低吸风格，在3000点到3300点附近就进行了多次试探性换手，逐步降低了平均持股成本。笔者认为，指数再次向上试探攻击，3200点附近是较强的中期套牢盘压力位，预计未来压力将减轻。“国家队”救市专属的五只规模分别为400亿的基金，去年一整年的超额收益平均在10%左右，也说明了国家队的操作具有灵活性。

杠杆资金方面，两融目前处于相对低位，但两融的展期限制被取消，相对有利于未来多头的弹药补充。场外配资纳入实质性监管，股权质押、伞形信托和收益互换目前没有最新动向。整体来看，杠杆资金风险可控，未来一旦行情反弹，稍微利多股指多头。

险资基金近期蛰伏贡献有限

关于社保基金和养老保险入市，笔者并不认为它们的能量能够单独带起新一波行情。养老保险入市，真正可以动用的进行二级市场买卖的增量资金仅仅两千亿元左右规模，同公募和私募基金的增量比极为有限。保险资金方面，在监管层对于险资举牌增持和二级市场股票交易进行了连续密集表态和新规制定后，几大保险巨头对二级市场的影响力骤减，险资调研步伐也迅速放缓，估计在未来几个月之内难有大的动作。

公募基金受年末行情影响，基金发行延期募集较为普遍，去库存压力较大。同时之前被普遍认为的冲规模新王牌“存量壳基金”接委外资金，也因为委外资金的成本提升，对预期收益率的提高而风光不再。仅从目前的情况看，公募基金整体的收益欠佳，市场热情也较低，能够带来的市场多头号召力也较为有限。从去年的部分产品来看，定增基金普遍折价，最高市场交易折价率达到10%，受创业板大跌的影响多只分级基金再次发出下折预警。

私募基金同样进入冷静期，从业绩上来看，虽然去年私募基金整体跑赢公募基金，但3000只股票多头私募仅三成赚钱。去年私募基金规模暴涨，有相当一部分的贡献来自于另类投资策略（如资产证券化ABS）、管理期货策略和股权私募基金。整体来看，对于股指的多头贡献比较有限。

中小创遇冷，蓝筹仍看好

资本运作方面，IPO发审速度保持相对高速，但其速度依然保持在可控的范围内，而且对资金的分流作用相对有限。新上市公司融资规模并不对现有市场造成实质性利空压力。值得注意的是，在2015年股市热情较高的前半年，定向增发等资本运作火爆，近两年再融资的实际额度远远大于IPO。2017年是定向增发解禁的高峰，会对股指带来实际的持续整年的利空压力。另一个值得注意的现象是，之前中国特色的“高送转行情”今年遇冷，发布高送转方案的上市公司多数伴随着大股东的实际减持动作。再加上中小创近期的波动行情，其吸引力更是直线下降。

笔者认为，未来兼具国企改革概念、实际盈利能力较强、银行委外资金也更青睐的蓝筹板块短期走势会更具有相对优势，继续看多上证50和沪深300股指期货。