上周国债期货延续震荡偏强走势，TF1703和T1703周涨幅分别为0.57%和0.78%，盘面减仓明显，显示市场情绪回暖。5年和10年合约与活跃可交割券的基差小幅走阔，IRR有所下跌。

宏观面消息主要有：

1. 中国12月官方制造业PMI为51.4，前值51.7；非制造业PMI为54.5，前值54.7。

流动性：资金成本涨跌互现，显示资金面结构性紧张

上周央行持续收紧流动性。具体来看，上周（12.19-12.25）央行公开市场共进行了3800亿7D、2000亿14D和200亿28D逆回购。同时，上周央行公开市场有8450亿逆回购到期，综合看央行通过逆回购净回笼2450亿元。

银行间流动性方面，上周各期限资金成本涨跌互现，显示跨节、跨年资金紧张问题。截至12月30日，银行间质押式回购R001加权平均利率（下同）报收2.13%（较上周，下同，-3.91bp），R007报收3.01%（+43.54bp），R014报收3.94%（+24.66bp），R1M报收3%（-107.56bp）。Shibor利率延续上行态势。截至12月23日，SHIBOR隔夜报收2.23%（-9.3bp），SHIBOR 7天报收2.54%（+0bp），SHIBOR 14天报收2.83%（+5.2bp），SHIBOR 1月报收3.31%（+5.01bp）。

国内利率债市场：各期限利率债收益率全面回落

一级市场方面，上周共发行利率债3只，发行总额162.4亿元。同时，上周共有100亿利率债到期，综合来看，利率债净发行量为62.4亿元（较上周+73.1亿）。

二级市场方面，上周随着资金面缓解，各期限利率债收益率均回落，其中短端利率债回调幅度最大。截至12月31日，国债方面，1年期、3年期、5年期和10年期收益率分别为2.65%（-6.62bp）、2.79（-21.31bp）、2.85%（-14.73bp）和3.01%（-16.54bp）；国开债方面，1年期、3年期、5年期和10年期收益率分别为3.18%（-28.7bp）、3.52（-18.4bp）、3.64%（-11.6bp）和3.68%（-8.89bp）；非国开债方面，1年期、3年期、5年期和10年期收益率分别为3.4%（-22.17bp）、3.61（-15.75bp）、3.81%（-3.62bp）和3.82%（-6.94bp）。

国际利率债市场：主要国家利率债企稳反弹

上周主要国家国债收益率小幅下行，债市情绪回暖。截至12月30日，美国10年期公债收益率报收2.45%（-10bp），日本10年期国债收益率0.06%（+0.5bp），德国10年期公债收益率为0.2%（-8bp）。

综合来看，上周随着债市负面因素逐步退潮，市场情绪持续回暖。短期受益于万亿财政存款投放，加之年底MPA考核结束，资金面有望保持平稳。考虑到当前国债期货基差仍处高位，盘面在修复贴水的需求下，短期或维持偏强走势，策略上可尝试多单。

操作上：T1703多单轻仓持有。