公路项目赶工收尾

受益于国际油价强势上扬、沥青自身供需错配等利多因素，四季度以来，国内沥青期货摆脱跌势，切换至振荡上涨的模式中。上周二，主力1706合约一度攀升至2632元/吨，较9月底累计走高38%。上周三开始，虽然受制于国内资金偏紧的拖累而出现回调，但在油价重心抬升、沥青供给短缺以及需求尚佳的背景下，预计沥青有再度上涨的可能。

原材料价格上移

经过不懈努力，OPEC和非OPEC终于分别在11月底和12月初达成联合减产的意向。数据显示，OPEC达成从2017年1月1日起每日减产120万桶的协议，俄罗斯和其他非OPEC也计划从2017年1月1日起每日减产58万桶，为期半年左右。不容置疑，产油国减产有利于原油供需再平衡格局的提前完成，对于中期价格的抬升起到显著的助推效果，预计2017年一季度国际油价主要运行区间在55—60美元/桶，较今年四季度的运行区间明显上移。在原材料重心上移的支撑下，下游沥青产品价格也将受益补涨。

供给偏紧难改善

从生产工艺来看，焦化料和沥青存在原材料竞争关系。也就是说，如果炼厂生产沥青就不能生产焦化料，生产焦化料则不能生产沥青。很明显，二者的生产利润是引导炼厂转产的关键，一般生产商会以利润和订单来安排是生产沥青还是焦化料，如果生产焦化料的利润高于生产沥青的，那么企业将加大焦化料的产量，而相应压缩沥青的产量。

可以看到，自9月以来，受国内交通新规实施以及煤炭等大宗商品价格大幅上涨的影响，柴油消费量快速攀升，价格迅速走强。其中，山东柴油批发价更是出现高于汽油价格的罕见现象。由于柴油需求旺盛，导致炼厂开工率高企，从而带动焦化料生产利润显著提高，一度高于沥青约400元/吨。在利益驱动下，炼厂纷纷转产焦化料，由此带来沥青开工率在四季度始终处于偏低水平。截至目前，上述景象仍未得到有效改善，低开工率带来的供给偏紧态势依旧存在。

多地上调出厂价

受益于国际油价重心抬升以及国内沥青货源偏紧支撑，近期国内多个区域继续上调沥青出厂价。据统计，上周中石化炼油销售公司对镇海炼化70#A级重交沥青汽运开单价上调150元/吨至2500元/吨；中石化炼油销售有限公司对茂名石化70#A级重交沥青汽运开单价上调150元/吨至2500元/吨。

由于临近年底，华东、华南、西南等地的公路项目赶工收尾，对于沥青的需求仍较乐观，而长三角部分炼厂检修以及进口沥青萎缩等因素，导致南方市场供给偏紧态势难改，大部分炼厂库存处于低位水平。因此，在短期沥青供需缺口存在的背景下，现货价格坚挺态势料难松动。

总体来看，由于供给端焦化料生产利润较高，使得沥青不受炼厂“待见”，开工率维持偏低水平致使供给偏紧态势难改，而南方多地公路项目赶工收尾，需求淡季效应尚未体现，加之原油价格重心稳步抬升强化成本支撑作用，预计沥青回调空间有限，后市有望再度企稳走强。