市场中长期向上格局有望延续

上周五期指走势再度回到分化格局中，上午IF、IH冲高逾1%，IC主力独自振荡下挫，盘中跌幅不断扩大，截至收盘IH大涨1.29%，IC跌幅0.51%。期指升贴水方面，主力贴水幅度扩大。IF1612合约贴水14.70点，IH1612合约贴水3.71点，IC1612合约贴水57.92点。外盘方面，新交所A50主力成交量大幅提升，持仓量略有下滑。

技术上看，沪深300指数上周出现承压回落走势。上周一沪深300指数跳空低开留下一个缺口，宣告进入调整走势当中。上周四沪深300指数反弹在5日线附近再度回落。短期来看，市场仍有调整压力，沪深300指数下方关注3380—3400点支撑。

通胀数据提升央行加息概率

上周四国内公布的11月外贸数据好于市场预期，再度证明经济底部企稳。本周开始，宏观经济数据即将密集出炉，需密切关注基本面对期指的支撑是否发生根本改变。通胀数据方面，CPI回升是全球性回升，中国不会成为例外。在全球通胀趋势性上行中，中国CPI上行难以避免。与CPI相比，更值得关注的是PPI。PPI同比是趋势性回升，由2015年12月的-5.9%在不到1年的时间内上升至3.3%，且PPI同比已经超过了CPI，这是一个非常需要重视的信号。未来两个月PPI将继续上行，明年1月PPI突破4%几乎是必然。GDP平减指数趋势性大幅回升，央行或将加息作为一个可能的政策选项。

央行公开市场连续五日净回笼，上周累计净回笼5350亿元。Shibor市场整体也呈现上涨走势，资金收紧的程度可见一斑。中国已进入新的通胀周期，央行下一步政策行动应该会是加息，而非降息。虽然资金面上的异动对于股指期货暂时影响有限，但是从国债期货的连续大幅下跌来看，资金的净回笼和观望情绪的加剧，确实会造成股指短期承压。

12月最强解禁期打压股指

笔者梳理发现，截至12月9日收盘，11月来共有46家公司股东或高管发布减持计划。今年12月和明年1月限售股解禁规模为当年最高，新一轮套现潮涌现的隐忧不容忽视，对股指也可能造成一定的抛压。抛出减持计划的公司，恰逢上市一年，其限售股到期解禁。从过往来看，除了上市满一年公司的首发原股东中小非出现套现行为的概率较高，而参与上市公司定增配售的机构股东到期获利退出的意愿更强。由此来看，市场担忧新一轮减持潮并非空穴来风。

由于解禁数据和减持数据有一定的相关性，四季度解禁放量可能会引发未来产业资本减持的担忧。数据显示，今年12月解禁数量高达328.08亿股，远超其他月份；明年1月解禁数量也有285.68亿股，也是当年最高。从解禁股参考市值看，分别为3742亿元、4407亿元。对于定增股东解禁以及首发原股东到期解禁，即发减持计划的公司，后续减持行为或将对股价和股指上行形成压制。

综上所述，在持续走高后，期指开始陷入调整。现货市场缺乏热点，前期活跃的题材股同样偃旗息鼓，市场观望气氛加重。技术面来看，市场调整尚未结束。长远来看，笔者反倒认为，A股之前走得太强，现在仍在退一进二的节奏里。这波反弹行情的驱动逻辑是周期性盈利改善，是补库存和再通胀背景下的内生驱动，因此行情本身会走得比较稳。整体看，股指上行行情还没完，只是暂时承压回调，中长期有望继续向上。