兴业银行(601166)

我们认为长期来看银行资产管理业务发展前景仍然巨大， 看好兴业银行依托自身综合化经营和同业领域优势，巩固和提升其在资管领域的市场地位。 维持 “强烈推荐-A”投资评级。

从国际经验和国内发展状况来看，资产管理行业未来发展前景广阔， 长期来看银行资管业务未来空间仍然巨大。预计未来中国的资产管理市场将在 2020年达到 160 万亿， 若银行资管规模占总资管规模比不变（目前是 25.7%），则预计银行资管规模将达到 41 万亿。 虽然短期内理财新规和理财纳入广义信贷会影响明年理财的规模增长和理财收益率，但长期来看理财业务监管趋严，理财业务更理性和规范的发展有利于规避风险，并有利于该行业长期的健康稳定，我们仍然看好银行资产管理业务。

我们看好兴业银行通过自身的渠道和同业业务优势巩固和提升在银行资管领域的市场地位。 兴业通过“银银平台”与 784 家银行签约，一方面，实现营销渠道互补，目前兴业银行已经通过“钱大掌柜”圈获 654 万户个人客户。另一方面，在同业业务领域的涉入和积累也为兴业银行理财资金配置上提供更多的灵活性。近几年兴业银行理财业务快速发展，市场影响力不断扩大。截至 2015 年底，兴业银行理财产品余额突破 1.4 万亿元，同比增长 72.3%，理财规模在股份行中仅次于招商银行，位列上市银行第六位。 理财产品体系结构日趋丰富合理，产品转型持续推进。 截至 3Q16，其净值型产品规模为1632 亿，占比达到 11.93%，较 2015 年（5.59%）提高了 6.3pc。

兴业银行不良生成连续三季度逐季下降，先行指标好转（90 天以内逾期贷款规模回落），未来不良压力相对较小。 1Q16-3Q16 单季度加回核销后的不良生成率分别为 175/138/83bps。 90 天以内逾期贷款规模 2015 年起开始减少。兴业银行 2016 年上半年 90 天以内逾期贷款环比增速为-3%。 目前兴业银行不良认定标准较严格， 不良/90 天以上逾期贷款比例高于股份制行。 1H16 不良/90 天以上逾期贷款为 82%， 股份制行中排名第二。 3Q16 兴业银行拨备覆盖率环比上升 5.9pc 至 224.68%， 在股份行中位列第一。 考虑到兴业银行非标资产中类信贷资产占比较高，如果将应收款项类投资中收益权资产视同贷款，按照当期不良率计算不良贷款后计算兴业银行的拨备覆盖率为 155%，依旧高于 150%。

看好兴业银行在资管业务领域未来发展前景。 预计兴业银行 2016/2017/2018实 现 归 属 于 普 通 股 净 利 润 分 别 为 513/552/581 亿 元 ， 同 比 增 幅 为4.4%/8.2%/5.0%，EPS 分别为 2.47/2.66/2.80 元。现价对应于 2016 年 0.96XPB， 重申看好，并维持重点推荐组合。