芝商所投资教育专栏

在市场波动率正在回归的背景下，9月26日，芝商所推出了新的星期三到期的标普500股指每周期权。近期，欧美市场正因德银事件而波澜起伏，作为管理风险的工具之一，期权的需求会越来越大。

芝商所特约市场评论员寇健认为，芝商所之所以推出每个星期三到期结算的每周期权，首先是因为每个月不同的星期三都有对市场具有影响力的经济数据公布。如每个月的第一个星期三有ADP就业情况报告和ISM非制造业指数；每个月的第二个星期三有MBA房屋贷款数据；第三个星期三有上个月的FOMC会议纪要；第四个星期三有现有房屋销售数据。有了星期三到期的每周期权，期权交易者和投资者就可以更小的费用，进行可能出现的星期三的数据驱动交易。并且，每个星期五到期的短期每周期权不能够保护周末可能出现的市场风险，星期三到期的短期每周期权就以最小的费用弥补了这一不足。

从期权交易策略来看，短期期权在事件驱动型交易策略方面具备优势。通过比较长期期权与短期期权的Delta、Gamma、Theta三个参数可知，长期期权均较短期期权更加平稳，但短期期权在建仓、平仓灵活性方面更具优势。且从Rho值变化可知，利率对于长期期权价格的影响超过短期期权。短期内，利率会保持不变或者变化很小，所以分析一般的短期期权时会忽略利率的因素，因此短期期权在盈亏预判方面更加简洁。

从期权角度来看，时间驱动型交易策略实际上就是交易波动率的策略，这是其他衍生品并不容易做到的。从捕捉交易机会程度来看，波动率位于一定范围内，可预测性强，不像股票价格或者股指期货价格具有高随机性。

就事件驱动型期权交易策略来说，最简单的一个理论上可行的策略是在非农就业数据发布前买入马鞍式组合（straddle），无论非农就业数据高于或低于预期都可以获利。这是一种针对事件发生时的策略，但实际运用则要复杂得多。若在非农就业数据发布前的数分钟买入，缺乏流动性（纽约市场还没有开门）和高波动率使得期权成本非常高；而发布之后，买卖价差相当大，再加上期权手续费，投资者平仓很难获利。

交易员一般倾向于在数据公布日之前的交易日买马鞍式组合，意在降低成本；数据公布之后立刻卖出相应的勒式组合（strangle），等到市场平静下来（买卖价差减少到一定程度），再把两种组合平仓。事件发布后则可以使用滚动式垂直价差交易，持仓时间可以从数分钟到一两天。实际上，有经验的交易员可以把事前、事中和事后结合起来。

对于标普500期指未来波动率回归的预判主要来源于几个方面：一是美国大选，虽然9月27日希拉里和特朗普首轮辩论中，希拉里暂时胜出，但是并不排除后面局势逆转的情况，而金融市场总体上对特朗普当选持厌恶态度；二是德银事件会不会成为第二个雷曼具有不确定性，市场短期波动加剧。

在金融层面，从2008年以来，银行变得很安全，但并不是说风险就不存在了，芝商所首席经济学家Blu Putnam认为，金融领域的风险可能会转嫁给其他非银行领域。

据芝商所提供的资料，星期三到期的短期每周期权是欧式期权，在标普指数市场 （交易代码：SP）和E MINI 标普指数市场（交易代码：ES）同时推出。到期日是每周的星期三，现货结算交接成当月的期货合同。从对冲风险的角度来看，星期三到期的标普500股指每周期权可以弥补原先每周期权留下的空白，尤其是每周三重要经济数据公布或联储议息会议之类的事件都会使市场波动加大，从而产生事件驱动型交易机会。