在6月美联储议息会议之前，美国非农就业数据给5月一度乐观的市场预期当头一棒：远逊于预期的5月非农就业数据使得美联储加息的概率大幅下降。6月12日，芝商所联邦基金利率期货显示，市场预期6、7、9、11月加息的概率降至2%、23%、37%和38%，唯一确定加息的月份为今年12月，概率为59%。

不过，很多迹象表明，美国5月非农数据可能只是一个短期扰动，美国经济复苏虽然在放缓，但没有迹象表明会出现再次衰退。根据美国劳动部最新发布的数据，4月JOLTS职位空缺增至578.8万，追平去年7月创出的历史最高纪录，且略高于预期的570万，职位空缺率达到3.9%。这意味着，5月非农就业数据意外糟糕的表现可能只是暂时现象，并不能反映劳动力市场释放的真实信号，就业增速或将迅速反弹。

另外，4月自主离职的美国人从295万人下降至291万人，自主离职率下降至2%，3月该数值为2.1%，接近10年来的高位2.2%。美国就业增长速度显著放缓是招工放缓而非裁员增加造成的结果。

芝商所首席经济学家Bluford Putnam认为，2008年金融危机之后，美国经济的复苏进程要快于欧洲和日本。目前，美国经济复苏正在放缓，但依然比较健康，实际GDP的长期平均增长率有望达到1.5%—1.75%。

针对美联储议息会议对金融市场带来的较大冲击，投资者提前通过期权等衍生品对冲这种潜在的风险是较好的风险管理方式。下面我们通过芝商所S&P500期权来探讨一下对冲这种风险的可行性。

在分析S&P500期权交易策略之前，我们要对美国股市有个相对明确的认识。对比全球主要经济体，美国经济复苏虽然比较缓慢，但是由于该国金融机构资产负债表相对健康，居民家庭负债较2008年金融危机前明显收敛。再工业化、人口结构调整和对科技领域的投资，美国相对其他经济体都比较健康。

Bluford Putnam也在最近表示，过去一年是美国股市缺乏明显趋势而盈利能力面临挑战的一年。科技板块暗流涌动，其背后的原因是随着行业成熟，投资者类型逐渐从成长型转向价值型。而随着油价在2015年大跌之后逐步回升，能源板块的变化也正悄然发生。科技公司趋于成熟，而能源股已经反弹。当然其他行业也正在发生改变。所以，虽然美股没有明显的趋势，但却是一个板块轮动的市场，深层次存在许多机会。

针对运用S&P500期权对冲美联储6月议息会议可能对市场引发的剧烈波动的风险，大的策略方向很明确，就是做多波动率。芝商所外部顾问James kou在最近的报告中表示，基于E迷你标普指数股票指数短期期权非常活跃，其是一个相对较好的对冲工具。在建仓方面，可以提早，原因在于离美联储议息会议越近，需要对冲风险敞口的投资者越来越多, 期权买方、卖方供求关系不平衡，期权会变得越来越昂贵。不过建仓早可能面临Theta的损失。

具体的策略是买进E迷你标普指数期权日历价差：买E迷你标普指数每周期权6月17日到期Straddle，卖掉6月10日到期的E迷你标普指数每周期权Straddle，协定价格都为2050美元。该策略最大理论亏损为5075美元。在实际操作中, 最大损失将远远小于这个理论值。不过，后续需要观察芝商所联邦基金利率期货，按照delta中性原则调整期权头寸。短期期权是沽Gamma期权，因此需要根据市场变化对Delta和Gamma做出调整。

亚洲投资者积极使用S&P500期货和期权工具寻找美股和美联储议息的波动性机遇。芝商所资料显示，5月，E迷你S&P500期货亚洲时段日均成交量为173563手，同比上升51%；E迷你S&P500期权亚洲时段日均成交量为16598手，同比上升8.4%，亚洲时段占全球成交比重持续上升。