久立特材(002318)

事件描述

久立特材跟踪报告。

事件评论

传统业务景气尚未恢复，深厚底蕴抵抗风险： 下游行业的景气下行，无疑会对公司业绩造成一定影响，但公司作为国内高端不锈钢龙头企业，无论在上游供应商对接还是下游订单获取，均已形成稳定的渠道，深厚的主业底蕴带来了较强的抗风险能力。 以石化天然气领域为例，受制于去年油价大幅下跌拖累， 公司油气管盈利有所下滑，但在销量端与收入端仍保持稳健增速， 其2015 年（或源于 LNG 管）销量逆势增长 5.27%，从而导致石油化工领域的收入增长 7.21%。而在今年 1 季度，高端不锈钢下游行业景气度并未有实质性提升，公司收入结构仍以传统产品为主背景下，总体营收依旧取得 7.03%的同比增速，再次说明公司传统产销渠道体系的稳定性。 此外，公司出口订单含金量较高，包括与下游客户 YAMGAZ SNC 公司签订约 3.09 亿人民币的 60 公里 LNG 项目用不锈钢焊接管采购合同，以及与下游客户阿曼石油发展公司签订约 2.27 亿人民币的 250 公里双相不锈钢管线管采购合同，用外需对冲内需下降， 保证未来订单生产数量，进一步增强公司抗风险能力。

期待核电、油气重启，带动高端产品产能释放： 受制于核电、油气领域尚未全面重启， 公司对应领域高端产品产能仍未放量。十三五规划或将解冻核电建设，若以每年 6~8 座的速度新建核电站，公司高端产品核电蒸发器 U 形管订单将大概率有较大程度的增长。而作为国内唯一一家中大口径 LNG 管供应商， 在具备年产 2 万吨 LNG 等输送用大口径管产能情况下，未来随着油气领域重启，其产销量也将会随之提升。

技术强化与外延式扩张并举，夯实高端不锈钢龙头地位： 在行业景气尚未恢复背景下，公司着力技术端，为此，去年年底公司牵手钢铁研究总院，为高附加值品种的开发、产品结构的升级储备技术力量，一旦核电、油气领域实质性重启，研发产品无疑将对高端市场增量订单的争夺产生积极作用，促进业绩的可持续增长。 此外，公司还致力于外延式扩张以增强焊接管、无缝管主业，年初公司收购华特钢管 70%股权并增资，此举将增加 3000 吨不锈钢无缝钢管及双相钢不锈钢无缝钢管产能，有助于公司整合行业资源。公司在行业低谷期实行外延式扩张和技术强化战略，前瞻性的布局将强化公司未来经营基础。此外，公司实施的员工持股计划，有利于激发员工生产积极性。

预计 2016、 2017 年公司 EPS 分别为 0.18 元、 0.22 元，维持“ 买入”评级。

风险提示：

1、市场出现系统性风险；

2、钢铁行业需求出现超预期波动。