【浙商通信 吴起涤】海能达(002583):宽带专网打开未来成长空间

　　报告导读

　　2015年公司净利润同比增长485.19%，销售毛利率为49.55%，同比提升7.11 个百分点，毛利率水平在2016年有望进一步提升。专网通信由传统的窄带专网向宽窄带结合迈进，打开千亿美元市场空间。公司销售网络目前已覆盖全球120多个国家和地区，2015年海外销售收入占比近50%，海外市场仍将保持高速增长。

　　投资要点

　　专网通信龙头，主业持续增长

　　公司是国内PDT标准的制定者，拥有绝对的霸主地位，未来2年国内PDT网络的建设有望加速。2015年公司实现营业收入24.78 亿元，同比增长27.09%；实现归属上市公司股东净利润2.53 亿元，同比增长485.19%，近三年公司研发费用占销售收入的12%，产品竞争力强，毛利率有望持续提升。

　　全球专网空间巨大，市占率有望提升

　　目前专网通信还处于数字窄带的阶段，数字窄带的全球市场空间大约每年为100-150亿美元。公司目前正在大力投入宽带产品的研发，预计年底或者明年就会有宽带产品陆续发布。我们预计宽窄带结合的专网通信市场规模将达到千亿美元。海能达2015年的营收是24.8亿元，市场竞争力处于全球第一梯队，我们认为随着专网宽带化的发展趋势，公司市占率和营收都将大幅提升。

　　非公开发行股票已过会，为接下来发展提供充裕资金

　　本次拟非公开发行3.64亿股，募集资金30亿元，主要募投LTE宽带专网项目，智慧城市专网运营及物联网项目等，我们认为这些项目募投到位之后，将极大提升公司未来的竞争力。

　　加码员工持股计划，彰显高管信心

　　员工持股计划由原拟定的2亿人民币增加到3亿人民币，员工持股计划人数由920 人上升至1500 人，锁定期由12个月延长至24 个月。大股东参与中间层B为员工激励提供担保。公司继股权激励之后，再次推出员工持股计划，完成对核心员工的有效激励，彰显公司管理层对公司未来发展的信心。

　　盈利预测及估值

　　全球公共安全问题凸显，各国势必会加大专网通信的投入，在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑，市场份额减少的局面下，公司有望成为全球专网通信下一个龙头。公司业绩腾飞在即，投资价值凸显。我们预计海能达2016-2018年实现净利润分别为3.9亿、5.7亿、8.7亿，对应摊薄后EPS为0.25元、0.37元、0.57元。