【浙商保险 曹杰】浙商保险行业月报201603期

　　报告导读

　　2016年1~3月，我国保险公司实现原保费收入11979亿元，同比上涨42.2%，其中人身险实现原保费收入9640亿元，同比上涨52.5%，财产险实现原保费收入2338亿元，同比上涨11.2%。人身险公司新增保户储金投资款5969亿元，同比上涨213.6%，新增投连险交费302亿元，同比上涨147.1%。

　　内容要点

　　保险公司投资股票和证券投资基金比例环比上升，市场情绪回暖

　　2016年3月底，险资运用余额119943亿元，环比增长3.90%，其中股票和证券投资基金占比14.02%。股票和证券投资基金余额在1月随股市下挫环比下降达8.88%后连续两个月逐渐回暖，2月环比上涨2.93%，3月继续环比上涨5.70%。投资权益市场比例重新回到14%的标杆，这标志着随着市场的回暖，险资在投资端对于权益市场的依赖程度提升，公司业绩相对于股市的波动弹性增大。

　　保户储金环比剧烈下降，符合我们之前的预期

　　华夏人寿、富德生命人寿、国华人寿的保户储金月度值环比下降十分明显，主要是受到保监会新规限制中短存续期产品年销售保费的影响。我们预计这样的下降趋势仍将继续下去。

　　万能险预期收益率下行，稳定的结算利率松动

　　传统的以万能险为主的保险公司如华夏人寿、富德生命人寿等在售的万能险产品的预期收益率将继续走低，而部分已售的万能险产品的结算利率已经出现下行松动，原有的稳定的结算利率将有可能不再维持。保监会下达的新规下，这些杠杆率较高的公司的中短存续期保费规模将受到严格控制，这将给予那些刚开始万能险销售的保险公司有一定夺取市场份额的机会。

　　未来保险股投资策略

　　目前保险股估值处于低位，建议配置保险股中弹性较大的新华保险和中国人寿。新华保险今年有节奏的下调银保渠道，转攻内含价值较高的传统险，负债成本低。中国人寿开门红销售火爆，为四大上市险企增速最快，支持内含价值的快速提升。华资实业增资控股华夏人寿的交易有望下个月获得证监会的批复，建议关注。