仓位小幅下降，基金资产配置从权益转向债券。

（1）16Q1公募资产配置：权益份额小幅下降，债券上升。受2016年年初股灾影响，1季度权益市场风险偏好比较低，在避险情绪和流动性宽松等因素驱动下，大量资金涌入债市。虽然2016Q1股票型基金环比2015Q4略微增加38亿份，但混合型基金份额环比2015Q4减少834亿份；同时债券型基金份额环比2015Q4大幅增加1324亿份。

（2）16Q1权益基金仓位小幅下降，但仍处于历史相对高位。股票型基金仓位从15Q4的86.7%下降至16Q1的85.5%,其中普通股票型仓位从85.9%下降至84%；混合型基金仓位也从去年4季度的47.5%下降至46.6%。但和历史相比，股票型基金仓位为2012年底以来第二高水平（仅次于2015Q4），普通股票型基金仓位更是达到了2005年以来第二高水平（仅次于2015Q4）

板块结构上：减仓创业板，加仓中小板以及周期品集中的主板。

（1）全部基金的重仓股显示，2016Q1基金减持了创业板，增持了中小板。第一，全部基金对创业板的配置系数从2015Q4的2.67下降至2016Q1的2.55。但如果拉长时间看，2012年来全部基金对创业板和配置系数均值为2.36，可见16Q1创业板配置系数虽有一定下滑，但仍高于历史均值。第二，全部基金对中小板的配置系数从2015Q4的1.60提升至1.64，表明基金整体加仓了中小板。

（2）主板获基金加仓，但内部分化明显。第一,2月下旬以来，在供给侧改革+信贷放量预期稳增长+部分周期品涨价的背景下，A股发生了一轮短暂的风格转换，以主板为代表的大盘周期股开始获资金青睐。这也使得全部基金和股票型基金的主板配置系数从15Q4的0.70、0.92分别升至16Q1的0.71和0.94，基金连续2个季度加仓周期品。第二，主板内部也存在明显分化，全部基金的白马配置系数从15Q4的2.14下滑至2.07，而直接受益经济回暖和供给侧的周期板块配置系数则从0.68上升至0.71。

行业配置上：（1）2016Q1基金对除了前面提到的直接受益经济回暖和供给侧的周期品（煤炭开采/钢铁/有色/建材）加仓外，产品大幅涨价的（畜禽产业链/橡胶）、受益地产销售回暖的地产产业链（家电/房地产）、军工以及基本面反转的（白酒/石油化工/汽车零部件）也获得基金大幅加仓。而代表新经济的TMT(电子除外)+医疗服务，传统领域的金融/商贸零售/机械设备等行业配置系数均下降，基金减仓明显。（2）从历史对比看，配置系数创2010 年以来新高的二级行业是：化学纤维、橡胶、黄金、航空/天装备II、造纸、家用轻工、纺织制造、畜禽养殖、动物保健、元件及园区开发。这里面尤其值得注意的是化学纤维、黄金、纺织制造、服装家纺、动物保健和园区开发最近4个季度配置系数都在连续提升；配置系数创2010 年以来新低的二级行业是：一般零售、食品加工、中药II、保险。

配置建议：震荡格局下，重点关注可“抱团取暖”的方向。大势研判上，短期上证综指在2800-3200之间震荡概率大，托底力量来自非市场力量和经济弱复苏+温和通胀组合。中长期我们仍然谨慎，面对中期的不确定性和长期的系统性风险积聚，“抱团取暖”不失为一种风险收益比佳的配置方向；首先，价值成长型品种依然是震荡市中的首选，类似2012年的中盘蓝筹表现最好，年初到现在给你赚钱最多的恐怕是索菲亚、苏泊尔之类。我们春季策略会推荐的地产后市场“家系列”，家电、家居、家装等也是价值型成长集中的方向。其次，密切关注景气度高并且有政策催化剂，为转型发展方向服务的新能源汽车产业链、PPP、智能物流和以SHARE N 次方代表的服务业。此外，受益于经济弱复苏的强周期品种（煤炭/钢铁/有色）不仅可以作为创业板的看跌期权，还有强烈补涨需求，建议投资者积极关注。