中国2月CPI同比2.3%，预期1.8%，前值1.8%；中国2月PPI同比-4.9%，预期-4.7%，前值-5.3%。我们对此作如下点评：

剔除春节错位因素，1-2月CPI同比均值为1.8%，略低于过去5年同期均值，核心CPI同比增速有所回落。我们按照旧口径食品的权重和分项测算，2月份CPI同比约为2.8%，较新口径CPI同比上升0.5个百分点。在CPI基期和权重调整之后，过去5年的CPI环比与新基期下的CPI已不可比，历史环比值要在一年之后才可比有效，因此参考过去5年环比均值已不准确。2月整体CPI、食品和非食品CPI的环比值均高于过去5年同期均值，可能是由于“茶及饮料”和“在外餐饮”项目由食品项转为非食品项目，而这两项的季节性波动较“粮食、肉禽、鲜菜、鲜果、水产品”较小，因此食品和非食品项目的环比幅度被放大。有关权重调整，我们按照同环比涨幅推算，新口径的食品项目权重约为20.7%；按照统计局的说明，2016年食品烟酒权重调整为31.88%，旧口径食品权重调整为28.59%，基本可以与2月份数据推算的结果一致，可以通过后续数据进一步检验和调整。

2月食品价格环比上涨幅度超预期，一是节假日带动食品价格回暖，尤其是蔬菜价格大幅上涨30.0%，鲜活食品价格上涨明显；二是1月末的食品价格涨幅可能也计入到2月，部分推升了2月食品价格环比涨幅。非食品环比与去年涨幅一致，交通、旅游和生活服务项目价格出现春节式涨价。3月份食品价格将会季节性下跌，3-4月为猪肉消费淡季，但预计猪肉供给影响可能仍将持续5-6个月时间；衣着、旅游、交通价格和服务类价格预计将出现一定程度回落，预计3月份CPI保持稳定。

PPI同环比均改善，PPI连续48个月负增长，环比下降0.3%，受主要大宗商品价格陆续出现回升的拉动，带动部分工业行业出厂价格涨幅扩大或降幅缩小。在30个主要工业行业中，6个行业产品价格环比上涨，7个行业持平，17个行业下降。

近期大宗商品价格反弹是短期供给改善和宽裕流动性下的波动加大共同作用的结果，不一定具有持续性的趋势变动，但会影响通胀预期，并形成通胀预期的自我实现。由于需求基本面变化导致通胀发生趋势性变动，或者物价变动显著改变通胀预期并传导至核心通胀，宏观政策或作出相应调整。短期通胀抬头值得关注，但如果没有需求端支撑，全年CPI持续上行的压力仍有限。