【浙商 银行】平安银行年报点评：经营战略成效明显，不良未见好转

　　事件：

　　公司公告年报：2015年公司实现净利润218.65亿元，同比增长10.42%。ROE为15%，同比下降1.4个百分点。利润分配预案为每10股派发现金股利人民币1.53元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增2股。

　　点评：

　　1、业绩落在预告区间的中值，增速低于我们预期约2个百分点。

　　2015年公司实现归母净利润218.65亿元，同比增长10.42%，落在业绩预告区间5%-15%的中值水平。实现营业收入和拨备前利润分别同比增长31%、44%。其中净利息收入和非利息收入分别同比增长25%、48%。第四季度业绩环比和同比分别下降业绩低于我们预期的原因为公司四季度为在大量核销下保持拨备覆盖率稳定而大幅计提拨备。拨备同比增长103%，信贷成本为2.56%，同比上升1个百分点。拨贷比提高至2.41%，同比提升35BP，高于我们预期约90BP。

　　2、净息差继续提升、非利息净收入占比再创新高，经营战略执行成效明显

　　公司秉承“专业化、集约化、综合金融、互联网金融”四大经营战略，2015年成效明显。一方面净息差继续提升。2015年公司的净息差为2.63%，同比提高20BP。其中四季度的净息差环比继续提升13BP。另一方面非利息净收入占比再创新高。2015年实现非利息净收入300.64亿元，在营业收入中的占比由上年的27.74%提升至31.26%，主要是投行、托管、信用卡、理财和黄金等业务成为增长的主要驱动，分别同比增长41%、109%、36%、61%。公司综合化、投行化、专业化的经营战略带动中收的强劲增长。

　　3、事业部制改革成效渐显

　　2013年至今已成立六家行业事业部，目前正在筹建电子信息产业金融事业部和与装备制造业金融事业部，新事业部成立后，将实现八大事业部、九大行业产业链金融服务的“全覆盖”。2015年末，行业事业部（自营）存款余额1,694亿元、贷款余额2,506亿元，均较年初实现翻番，分别占公司总存贷款余额的21%、10%；2015年实现营业收入101亿元，同比增长41%。

　　4、信用风险暴露未有明显改善

　　2015年公司的不良率为1.45%，较三季度末提升了11BP，资产质量低于我们的预期。四季度公司的不良生成率依然为在高位，逾期贷款环比增长约4%，未来公司资产质量仍存一定压力。

　　5、我们看好公司的综合金融以及创新发展能力，持续推进转型创新。我们预计公司2016-2017年实现净利润同比增长16%、28%。维持公司买入的投资评级。