主要指标总体上符合预期，关注今年目标的边际变化：GDP增速下调，首提区间目标，稳增长是托底而非拉高，考虑了推进结构性改革的需要，同时强调“稳增长主要是为了保就业、惠民生”。财政扩张低于预期，亮点在于“保持宏观税负基本稳定的前提下的结构性减税”转变为“实行减税政策”，适度扩大的赤字主要用于减税降费。与去年相比，今年中央在基建投资的要求并未有明显增加，投资增速目标的完成需要房地产投资恢复和基建投资发力，重点关注新基建，以及产业政策扶持的新经济、转型类的项目；首次将“地方融资平台转型改制”问题放入政府工作报告，将对财政实力强、债务风险较低的，适当增加债务限额。货币政策适度宽松，社融成为货币政策调控具体目标。货币宏观政策的优化将更多体现在宽货币和结构调整政策的结合；采用社会融资规模作为新的调控目标，与2016年人民银行引入MPA有关。维持2016年降准6次，降息25-50个BP的判断。

深化改革：金融体制改革重点在完善现代金融监管体制，再次强调风险控制，资本市场发展更强调促进多层次市场发展，淡化注册制；供给侧改革强调过剩产能有序退出，兼并重组将增多，但国有企业或因退出成本和社会责任较高难以实现市场化退出，中央财政奖补支持力度将与去产能规模挂钩；补短板在于消费品、制造业和现代服务业的升级提升，是一项长期任务；房地产去库存仍以去年经济工作会议为主，发展住房租赁市场、促进房地产业兼并重组以及取消限制等都是房地产去库存的亮点，预计房地产按揭贷款将继续提高，看好一线城市地产。国企改革还是集中在开展“十项改革试点”和重点抓好“九项重点任务”，赋予地方更多国有企业改革自主权，预计国改尤其是地方国改将是最有可能产生预期差的领域。考虑到供给侧改革短期可能对经济产生的收缩效果，大幅放宽市场准入等对民营企业的松绑政策若能落实，则可以在短期内对冲改革带来的收缩效应。

十三五规划纲要草案新增独立成篇的包括：拓展网络经济空间、构建现代基础设施网络、全力实施脱贫攻坚、提升全民教育和健康水平。对应的关键词：互联网（一直提倡的）、基建（保增长主要靠基建）、全面小康、人力资本（对冲劳动力供给下降、供给侧改革）。

产业政策要准：拓展产业发展空间，推动产业的“互联网+”；农业现代化、标准化和信息化，促进一二三产业融合；制造强国、工业强基，构建新型制造体系；开展加快发展现代服务业行动，放宽市场准入，促进服务业优质高效发展；产业政策“补短板”措施，助推建设对外开放新格局。

环保行业：本次工作报告为环保行业提出了未来几年的几个值得关注的方向：1.土壤修复行业地位提升；2.节水提升中水和节水行业景气度；3.质量要求打开健康相关行业空间；4.引导基金对PPP落地的方向指导。土壤修复行业在收到污染倒逼及“土十条”出台预期带来的板块关注度提升，我们认为短期将成为环保板块最景气度最高部分。中水、人体健康、PPP落地同为环保行业值得关注的方向。重点推荐公司：高能环境（土壤修复+危废）。

基础化工：多点开花，周期盛宴。虽然政策针对化工的并不多，但是化工行业部分子行业连续多年亏损，已经在逐渐去产能，之前油价下跌社会库存较低，节后补库存加之油价反弹，化工产品呈现普涨格局。继续推荐维生素，首推新和成；粘胶目前行业开工率90%以上，需求进入旺季而库存相对低位，下游纺织需求稳定新增产能较少，推荐三友化工（50万吨）和中泰化学（22万吨）；染料受G20会议影响后续集中度仍将继续上调对应标的闰土股份（12万吨）和安诺其（3.5万吨）；聚酯产业链推荐恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和双星新材。

煤炭行业：供给加速去化，需求托底。中央强刺激的逻辑目前尚无法得到确认，短期煤炭价格反弹空间有限。但是供给侧改革呈现全面加速态势，煤炭行业供给过剩格局将加速改善。从自身产能不被去除、具备成本煤质优势角度，推荐阳泉煤业、西山煤电、潞安环能、兰花科创等四家山西省内上市公司。以及从事不良资产处置的公司海德股份。

建筑行业：强调稳增长，关注新基建。政府工作报告首次提出大力发展钢结构和装配式建筑，建议关注杭萧钢构、鸿路钢构、精工钢构、上海建工等。首次提出“因城施策化解房地产库存“，二三四线城市房地产去库存有望大大超预期，目前是对销售预期边际变化最大的时候，重点推荐东易日盛、金螳螂、亚厦股份和广田股份。报告关注地下综合管廊等新基建方向，并首次提出建设的量化指标，建议关注苏交科、中国中冶。

现代服务：2016政府工作报告中提到，增强消费拉动经济增长的基础作用。适应消费升级趋势，支持发展养老、健康、家政、教育培训、文化体育等服务消费。降低部分消费品进口关税，增设免税店。我们认为，总理政府工作报告重视服务业发展，提升服务业地位。我们建议政策窗口期继续关注养老服务龙头标的双箭股份、新华锦、南京新百，以及服务外包行业稀缺标的鞍重股份（后勤托管唯一平台，业绩100%增长）、华贸物流（跨境电商卖铲人，未来三年YOY超25%）和兰生股份（人力资源外服）。